2026年7月時点のアッヴィ株の主なポイント
- 全面的な予想上回り: アッヴィ株は、2026年第2四半期決算で全ての主要項目において市場予想を上回り、8月を迎えた。売上高は169.9億ドルで、予想の167.6億ドルを1.36%上回り、調整後1株当たり利益（EPS）は3.65ドルで、業績見通しの中間値を0.06ドル上回った。
- 業績見通しの圧縮: 経営陣は通期の売上高見通しを30億ドル引き上げて約676億ドルとし、調整後EPSの見通しも13.87ドルから14.07ドルの範囲に引き上げた。この範囲には、未決済のApogee Therapeutics買収による0.14ドルの希薄化が織り込まれており、これは事業本体の0.10ドルの改善分を相殺する以上の影響となる。
- 免疫学部門の急成長: Skyriziの売上は55億ドルに達し、実質ベースで24%増加。Rinvoqは25億ドルを超え、23.7%増加し、免疫学部門全体の売上は88億ドル、前年比14.6%の成長を記録した。
- CFOによる希薄化の計算: CFOのスコット・レンツは、Apogee買収の資金調達について「事業本体の予想以上の業績を相殺する以上の影響がある」と述べ、本来はクリーンな予想上回り四半期であったものを、短期的な取引コストを中心に捉え直す発言を行った。
アッヴィの第2四半期決算は全面的に予想上回りも、Apogeeによる希薄化が引き上げ分を食いつぶす
アッヴィ（ABBV）は、2026年6月30日に終了した第2四半期において、純売上高が約170億ドルに達し、前年同期比10.2%増、自社の予想を30億ドル上回った。調整後1株当たり利益（EPS）は3.65ドルで、四半期開始時に設定した業績見通しの中間値を0.06ドル上回った。この予想上回りは、通期の見通し引き上げと同時に発生し、これは今年3回目の引き上げとなり、2026年1月以降の累積的な売上高見通しは60億ドル引き上げられた。
この成長は、限定的だが強力な製品群に支えられた。アッヴィの主力免疫学薬であるSkyriziとRinvoqは、両方とも実質ベースで20%以上の成長を記録し、神経科学分野の製品ポートフォリオも同様のペースを維持した。免疫学部門の売上は四半期で88億ドルに達し、14.6%増加し、Skyrizi単独で55億ドルを貢献した。CEOのロブ・マイケルはこの勢いを「多様なポートフォリオからの二桁の売上成長による実行力」に帰したが、Humiraがバイオシミラーによる浸食で36.1%減少し続ける中、3つの製品ラインが大部分の仕事をしている状況では、多様性の主張は限定的なものとなる。
この成長ストーリーは、同じ決算説明会で資金調達のストーリーと衝突した。アッヴィはApogee Therapeuticsの買収計画を資金調達しており、この取引は免疫学パイプラインに皮膚科および呼吸器疾患の資産を追加するが、そのコストが業績見通しに直接反映されることになった。CFOのスコット・レンツは第2四半期決算説明会で計算を明確に示した：「今回の見通し更新は、強力な第2四半期の実績と継続的な勢いに基づく、既存事業の見通しが0.10ドル改善されたことを反映しています。また、計画中のApogee買収に関連する0.14ドルの予想希薄化が含まれており、これは事業本体の予想以上の業績を相殺する以上の影響となります。」言い換えれば、事業は改善したが、予想上回り単独で導かれたであろう水準と比較すると、見通しは依然として下方修正されたことになる。
キャッシュフローも、実力と実コストが並存する四半期の同様のストーリーを物語っていた。営業キャッシュフローは前年同期比33.3%減少して34.4億ドルとなり、前期のrun-rate（年換算ペース）を下回った。一方、Apogee買収の資金調達を考慮し、通期の純支払利息見通しは20億ドル引き上げられた。第3四半期の業績見通しは、売上高が約172億ドル、調整後EPSが3.84ドルから3.88ドルの範囲とされており、この範囲には取引が完了する前の、買収関連の希薄化が一部四半期分織り込まれている。
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TIKRはアッヴィ株を342ドルと評価、免疫学部門の継続的成長を織り込み
TIKRの中間ケースモデルは、アッヴィを2030年12月時点で342ドルと評価しており、現在の株価244ドルから40%の総リターン、または今後4.4年間で年率8%のリターンを意味する。
この年率リターンは、大型で成長の遅い医薬品銘柄に典型的な中～高1桁の範囲に収まっており、アッヴィ株を急速なリレーティング候補ではなく、より安定した複利成長（compounding）ストーリーとして位置づけている。モデルの低位ケースと高位ケース（326ドルから473ドル）は、主にSkyriziとRinvoqの成長がモデルの10年間の期間中にどの程度持続するかに結びついた、幅広い結果の範囲を示している。
この目標価格が達成可能なのは、モデルが必要とする正確な成長ドライバー、すなわちSkyriziとRinvoqが20%以上で複利成長することが、既に報告された数値に現れており、通期売上高見通しの引き上げは、経営陣が近い将来の減速を予想していないことを確認しているからだ。Apogeeによる希薄化は今後数四半期の利益経路を複雑にするが、目標価格が依存する根本的な免疫学部門の軌道を変えるものではない。
これはアッヴィ株にとって新しい試練でもない：株価は、市場がApogeeによる希薄化を完全に織り込んだ後でも、今年初めに発生した19%の下落分のほぼ全てを取り戻している。
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