主なポイント
- AIによる再評価: クアルコム株は9月21日（月曜日）、AIデータセンター向けに構築されたダイ・ツー・ダイ光インターコネクトのデモをルメントゥムとコーニングと共同で発表した後、9%上昇して194ドルに達しました。
- アナリストの見通しは横ばい: TIKRが追跡する38人のアナリストの内訳は、買い9、アウトパフォーム2、中立23、アンダーパフォーム2、売り1で、彼らの平均目標株価194ドルは、ちょうど株価の新たな水準と一致しています。
- モデルの乖離: TIKRのモデルはクアルコム株を385ドルと評価しており、4年間で98%の上昇余地を示唆しています。
- 中央値の割安感: アナリストの目標株価の半分は175ドル未満に位置し、月曜日の終値から約10%割安です。
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クアルコム株が月曜日のAIインターコネクト発表で9%上昇した理由
クアルコム (QCOM) 株は9月21日（月曜日）、ルメントゥム・ホールディングス (LITE) およびコーニング (GLW) と共同開発したAIインフラ向けのダイ・ツー・ダイ光インターコネクトを実演した後、9%上昇して194ドルに達しました。3社はスペイン・マラガで開催された光通信カンファレンスでこの技術を披露しました。
このデモは、クアルコムのダイ・ツー・ダイ・インターフェース・サブシステム、ルメントゥムのレーザーベースの光インターコネクト・プラットフォーム、およびコーニングのマルチモード・ファイバー接続技術を組み合わせたものです。ダイ・ツー・ダイ接続は、同じパッケージ内の個別のコンピュート・チップレットを接続し、AIアクセラレーターがスケールアップするにつれて、このリンクが帯域幅、電力、レイテンシのボトルネックとなります。シニア・バイス・プレジデントのトニー・チャン・カルソン氏は、この技術が「AIのスケールアップには、レイテンシ、電力、面積を最小化しながら高い帯域幅密度を提供するダイ・ツー・ダイ接続が必要である」という課題に対処すると述べました。このフレーミングが重要です。これは、クアルコムのシリコンを、投資家が知るスマートフォン向けチップ事業だけでなく、AIデータセンター構築の一翼を担う存在として位置づけています。
市場はこのストーリーとクアルコムの従来型の携帯電話事業を明確に区別しました。通常、携帯電話サイクルのニュースでクアルコムと連動する2つのRFサプライヤー、Skyworks SolutionsとQorvoは、月曜日にはほとんど動かず、それぞれわずか0.4%の上昇に留まりました。どちらの企業もこの実演には参加していませんでした。この差が示唆することは、投資家が月曜日の動きを、より広範なスマートフォン回復ストーリーではなく、AIに特化した再評価として扱ったということです。
マクロ環境もこの動きを後押ししました。原油価格と米国債利回りが下落し、成長志向のハイテク株全般を押し上げ、フィラデルフィア半導体株指数はそのセッションで約4%上昇しました。アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は同じ日に時価総額1兆ドルを初めて突破し、アーム・ホールディングス (ARM) とインテル (INTC) はそれぞれ2桁の上昇率を示しました。OpenAIが2030年までに2,780億ドルを計算能力に支出する計画であること、およびAnthropicがアクセンチュア (ACN) と10億ドル規模の評価パートナーシップを結んだという報道は、AIインフラ支出が持続力を持つという見方を裏付けました。クアルコム自身の発表は、同社が次期主力プラットフォームの詳細を発表すると見られるSnapdragon Summitがマウイで開幕する前日に重なりました。
しかし、これらはいずれも株価を実際に動かした要因を変えるものではありません。クアルコム株は、一般的な携帯電話回復ではなく、AIデータセンターを狙った具体的で名前のある技術提携によって上昇したのであり、この区別が本記事の残りの部分で評価する点です。
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クアルコム株のアナリスト目標株価がようやく株価に追いついた
TIKRはクアルコム株について38人のアナリストを追跡しており、内訳は買い9、アウトパフォーム2、中立23、アンダーパフォーム2、売り1、意見なし1です。平均目標株価は194ドルで、これは株価が月曜日に着地した水準とぴったり一致し、現在の水準からの上昇余地はゼロを意味します。中央値の目標株価はより低い175ドルであり、平均が横ばいに見える一方で、ストリート（アナリスト）の半数以上が月曜日の終値を下回る水準に位置しています。
この横ばいの読み方は新しいものです。アナリストは、クアルコム株が過去1年で最も厳しい局面を迎えた時期にも目標株価を株価よりはるかに高く維持していました。3月に株価が127ドルまで急落した時でさえ、平均目標株価は156ドル近くにあり、暴落後の株価から約23%上回っていました。この乖離は、ストリートが下落をビジネスの変化ではなく行き過ぎた動きと見ていたことを示していました。株価が6月までに189ドルまで反発し、目標株価は215ドルだったため、この乖離は縮小し、月曜日の9%の急騰がその作業を完了させ、株価を目標株価まで一気に押し上げました。
株価が上昇するにつれて、格付けの内訳もより慎重なものに変わっています。買いの呼びかけは1年前の13件から現在の9件に減少し、2025年半ばには存在しなかったアンダーパフォーム格付けは現在2件あります。ストリートはビジネスを信じていますが、株価をさらに追い上げるほどにはまだ信じていません。
TIKRはクアルコム株を385ドルと評価、AIへの転換が資本を複利増加させると賭ける
TIKRの中間ケース・モデルは、クアルコム株を2030年9月までに385ドルと評価しており、現在の株価194ドルから98%の総リターン、つまり4年間で年率19%の上昇を意味します。
この年率は、新高値で取引されているメガキャップ半導体銘柄からほとんどの投資家が期待する水準を上回っており、株価には月曜日の急騰をはるかに超える再評価の余地がまだあると仮定しています。この見方は、月曜日の上昇がまさに支持したのと同じストーリー、すなわち、ハイパースケーラーとの関わり、ルメントゥムやコーニングのような接続性パートナー、そして四半期単位ではなく数年かけて積み上がるデータセンター設計案件の拡大するパイプラインに基づいて構築されたAIインフラ事業に依拠しています。
セルサイドの目標株価は、四半期ごとの決算サイクルごとに現在の株価に近づいてリセットされるため、クアルコム株が現在取引されている水準にようやく追いついたばかりです。TIKRの4年間という時間軸は、この多角化ストーリーに、ストリートのより平坦で近視眼的な目標株価がまだ完全には捉えきれていない**残存キャッシュ期間**を与えています。
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