主なポイント
- Medlineの株価は、第3四半期の業績が予想を上回り、売上高見通しを上方修正し、10億ドルの自社株買いを発表したことを受け、18%急騰した。
- 有機的売上高は10.5%増加し、Cardinal HealthとMcKessonの医療・外科機器事業の伸び率を上回った。
- 8,100万ドルの関税還付金を除くと、調整後EBITDAの伸びは約2%で、報告された11.8%よりも低い。
- 自社株買いのための現金はあるが、利益成長が売上成長に追いつく必要がある。
Medline (MDLN) の株価は、第3四半期の業績が予想を上回り、売上高見通しを上方修正し、10億ドルの自社株買いを発表したことを受け、今朝18%急騰した。
競合他社であるCardinal Health (CAH) とMcKesson (MCK) の医療・外科機器事業は、直近の四半期で縮小または低い一桁の成長にとどまった。
還付金を除くと
純売上高は10.4%増の78億6,000万ドルとなり、有機的売上高は10.5%増加した。アナリストの予想は77億2,000万ドルだった。調整後EPSは44セントで、予想の35セントを上回った。Medlineは2026年の有機的成長率見通しを、従来の9.0%-10.0%から10.0%-10.5%に上方修正した。
利益はより複雑だ。調整後EBITDAは11.8%増の9億6,000万ドルとなった。これには、最高裁が2月に無効としたIEEPA関税の純還付金8,100万ドルが含まれている。これを除くと、8億7,900万ドルで、伸び率は約2%となる。GAAP純利益は1.2%減の3億1,800万ドルだった。
サプライチェーン・ソリューション事業の売上高は13.9%増加したが、調整後EBITDAは10.2%減の1億8,400万ドルとなり、利益率は5.5%から4.4%に低下した。
決算発表前、アナリストは正規化EPSが2025年の1.32ドルから今年は1.54ドルに上昇し、2027年にはほとんど動かないと予想していた：
9ヶ月累計で調整後EPSが1.27ドルであることを考えると、今年の予想は上方修正されるはずだ。来年の予想を上方修正する理由は少ない：MedlineはEBITDA見通しを33億-34億ドルのまま据え置いており、これは還付金を除いた数字だからだ。
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競合他社には説明すべき点がある
Cardinalの医療製品・流通部門は、6月までの四半期で逆の動きを見せた。売上高は流通量の減少により2%減の31億ドルとなり、1億5,000万ドルの利益の大部分は1億ドルの関税還付金で構成されていた。同社は今週後半に決算を発表する予定だ。Medlineの成長は、Cardinalの流通量を奪っているのだろうか？
McKessonの医療・外科機器ソリューション事業の売上高は、6月までの四半期で4%増の28億ドルとなったが、調整後営業利益は20%減少した。McKessonはこの事業をWellverseとして分離する計画で、Medlineに追いつけることを示さなければならない。
今日の上昇後、割安度は低下
今日の急騰前、Medlineの株価は予想PERの23倍で取引されていた。これは、1月のIPO以降の安値である22倍に近く、平均の28倍を下回っている：
今日の価格では、約26倍となる。
9ヶ月累計のフリーキャッシュフローは18億ドル（還付金含む）で、自社株買いを十分に賄えており、Medlineは10月にタームローンの7億5,000万ドルを前払いした。しかし、サプライチェーン・ソリューション事業の利益率の低下が止まるまでは、このPERは十分に評価されているように思える。
もちろん、来年初めに発表される第4四半期決算で、その利益率が反転したかどうかが明らかになる。
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