キーポイント
- GFL Environmentalは、取締役会が非公開化買収提案を拒否した後、本日9%下落しました。
- 取締役会は、1株あたり58ドル以上を要求した後、52ドルの提案を断ったと報じられています。
- アナリストは既に、GFLがCEOが約束するフリーキャッシュフローの倍増ペースを上回る見通しを立てています。
- GFLは依然としてWaste ConnectionsやWMよりも高い株価倍率で取引されており、金融スポンサーの持ち分が売却される可能性があります。
GFL Environmental (GFL) は、取締役会がプライベート・エクイティ・バイヤーを退けた後、本日9%下落しました。現在、同社は、Waste Connections (WCN) や WM (WM) にずっと近い姿に見える計画で、その株価に見合う実績を上げなければなりません。
取締役会は52ドル以上を要求
The Globe and Mail は報じました、取締役会がBlackstone、KKR、Energy Capital Partnersからの1株あたり52ドルの提案を、58ドル以上を要求した後で断ったと。
Patrick Dovigi CEOは、単独で進むことの正当性を主張しました：「会社の見通しはこれまで以上に良好です」。彼はGFLのキャッシュフローが「今後5年間で1株あたりフリーキャッシュフローを倍増させることを可能にするはずだ」と述べました。
キャッシュフローは既に増加中
アナリストは、GFLのフリーキャッシュフローが2025年度の7億5600万ドルから2028年度には14億3000万ドルに増加すると予想しています：
これは、今年の予想から2年で50%の成長であり、5年間での倍増に必要なペースを上回っています。
株価は別の問題です。GFLは月曜日の終値時点で予想PER52倍で取引され、5年平均の54倍をわずかに下回っていました：
本日の下落により、その倍率は40倍台半ばになりましたが、依然としてWaste Connectionsの32倍やWMの28倍を大きく上回っています。
Waste Connectionsは既にGFLが目指す方向で運営されています：同社の第3四半期の調整後EBITDAマージンは34.0%で、GFLの目標である30%台前半から中盤を上回っており、今年は年間1億3000万ドル相当の収益をもたらす買収を完了しています。GFLが現在「活発なM&A水準」を約束している中、Waste Connectionsは次の取引でより高い価格を支払わなければならなくなるでしょうか？
WMは2026年の第1四半期から第3四半期までに、株主に27億2000万ドル以上を還元し、これはフリーキャッシュフローの90%以上に相当します。これがGFLの計画の行き着く先であり、市場はWMに対してはるかに低い倍率しか支払っていません。
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私は取締役会に疑わしきは罰せずの姿勢を取る
私は取締役会が正しい判断をしたと思います：市場関係者は既にDovigiが約束した成長の大部分をモデル化しています。より大きな懸念は供給です。Dovigiは、GFLの金融スポンサーが保有する「一部または全部」の持ち分を購入したい関係者が依然としていると述べており、大口売却が株価に重しとなる可能性があります。GFLの第4四半期決算報告（来年初めに予定）は、2027年度の業績見通し（ガイダンス）をもたらすはずであり、その倍増計画に対する最初の真の検証となるでしょう。
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