バリュエーションモデルのご紹介! 
重要なポイント
- アナリストは、ファースト・ウォッチの株価を1株あたり約24ドルと評価している。
- 今日の株価19.88ドル/株から19％の上昇の可能性がある。
- ファースト・ウォッチは、2026年から2027年にかけて、毎年47～52％の目覚ましい収益成長を遂げると予測されている。
- 力強い成長見通しにより、このレストラン株は将来利益の57倍で取引されている。
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ファースト・ウォッチ・レストラン・グループ（FWRG）は子会社を通じて、米国でファースト・ウォッチの商号でレストランを運営し、フランチャイズ展開している。以前はAI Fresh Super Holdcoという社名だったが、2019年12月にFirst Watch Restaurant Groupに社名変更した。
時価総額12億ドルのファースト・ウォッチは小型株で、史上最高値から22％下落している。では、FWRG株が現在の価格で買いなのかどうか見てみよう。
First Watchの株価は今が買い時か？
ファースト・ウォッチ・レストランは朝食に特化したチェーンで、2024年に初めて売上高10億ドルを突破し、ターゲットを絞ったマーケティング投資で業界全体のトラフィック問題に立ち向かう計画を発表した。
デイタイム・ダイニングのリーダーである同店の第4四半期の売上高は2億6,330万ドルで、前年同期比7.6％増となった。トラフィックが3％減少したため、既存店売上高は0.3％減少したが、第3四半期からの改善は続いている。
クリス・トマッソ最高経営責任者（CEO）は、レストラン業界の逆風にもかかわらず、2024年はファースト・ウォッチにとって「極めて重要」だと述べた。ファースト・ウォッチは、業界全体で見られる大幅なディスカウントを回避し、効率指標を改善することで、プレミアムなポジショニングを維持している。
「管理可能なものは管理しました」とトマッソは言い、労働効率、レストラン・レベルの利益率、チケット販売時間、従業員の離職率の改善を強調した。
ファースト・ウォッチは昨年、積極的に店舗を拡大し、第4四半期に記録的な25店舗を含む50店舗を新規オープンした。新店舗の3年目の平均売上高はシステム平均を約20％上回る260万ドルで、キャッシュ・オン・キャッシュ・リターンは35％を超えると予測されている。
2025年について、First Watchは既存店売上高が1桁台前半の伸びで、トラフィックは横ばいからややプラスと予測している。2024年のテストが成功した後、「より多くの需要を生み出す」戦略の一環として、マーケティング投資を大幅に増やす計画だ。
しかし、同チェーンは商品圧力、特に鳥インフルエンザの影響を受けた鶏卵による圧力に直面しており、これが1桁台の高インフレを引き起こしている。経営陣は1月に1.3％の小幅な値上げを実施し、一過性の高騰ではなく長期的なトレンドに基づいた価格設定という規律あるアプローチを維持している。
ファースト・ウォッチは2025年にシステム全体で59〜64店舗の開店を見込んでおり、調整後EBITDAは2024年の1億ドル超から1億2400万〜1億3000万ドルになると予測されている。
「トマッソは言う。「毎年、独特のチャレンジがあるのは避けられない。「私たちは長い目で見て、すべて同じように取り組んでいます」。
レストラン株が現在の価格で割安かどうか見てみよう。
2分間評価モデルとは？
株式の長期的な価値を左右する3つの核となる要素：
- 収益の成長：事業がどれだけ大きくなるか。
- マージン：事業がどれだけの利益を得ているか。
- 倍率：投資家が企業の収益に対して支払うことをいとわない金額。
予想正規化EPS * 予想PER = 予想株価
収益成長とマージンが企業の長期的な正規化一株当たり利益（EPS）を牽引し、投資家は株式の長期平均PER倍率を使用して、市場が企業をどのように評価しているかを知ることができます。
ファースト・ウォッチ・レストランの株価は割安か？
予想
FWRGの業績予想チャートを見ると、興味深いパターンが見える。2025年に予想されるわずかな収益落ち込みの後、ファースト・ウォッチは2026年と2027年に例外的な成長を遂げ、収益は毎年50％近く増加すると予想されている。
このJカーブパターンは、短期的な課題はあるにせよ、長期的な大幅な成長に向けた体制が整っていることを示唆している。
この業績回復の原動力となりそうだ：
- 昼間のみの勤務First Watchは昼間のみ営業しているため、従業員のワークライフバランスが良く、労働問題で知られるこの業界において離職率を下げる可能性がある。
- 新鮮な食材のポジショニング：同社は新鮮で注文を受けてから調理することに重点を置き、季節ごとにメニューを刷新することで、プレミアム価格を実現し、従来の朝食チェーンとの差別化を図っている。
- 大きな空白の機会：ファースト・ウォッチは、現在の約500店舗から全国で2,200店舗以上まで成長できると考えており、明確な拡大余地がある。
- 堅調なユニット・エコノミクス：新規出店は魅力的な投資収益率を示しており、好調な平均販売台数（AUV）と店舗レベルのマージンが拡大戦略を支えている。
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評価倍率
ファースト・ウォッチの過去のバリュエーションは、市場が同社の成長の可能性にプレミアムを支払うことを望んでいることを示している：
新規株式公開（IPO）以来、株価の平均先渡PERは56倍で、取引初期のピークは120倍を超えていた。現在、ファースト・ウォッチは57.1倍で取引されており、これは過去の平均とほぼ同じである。
これは、市場全体と比較して割高な倍率であるにもかかわらず、投資家がファースト・ウォッチの成長の可能性を認識し、その対価を支払うことを望んでいることを示唆している。
バリュエーションでは、フォワードPER倍率を32倍とし、これは過去の平均と比較すると保守的だが、強力な成長プロフィールを認めている。
FWRG株式の公正価値
当社の2分間評価モデルを使用し、保守的なアプローチを適用する：
- 保守的な2027年の予想EPS：0.75ドル
- 保守的な予想PER倍率：32倍
予想正規化EPS（0.75ドル）×予想PER（32倍）＝予想株価（24ドル）
この場合、ファースト・ウォッチ株の2年後の評価額は1株当たり24ドルとなる。
FWRG株は現在1株あたり約20ドルで取引されているため、今後2年間で約20％、年率換算で約9.5％の上昇の可能性がある。
ファースト・ウォッチ・レストランの目標株価は？
アナリストのFWRG株の平均目標株価は約24ドル／株で、現在の水準から20％近く株価が上昇すると見ていることを示している。
考慮すべきリスク
- 2025年の減益予想（-7.9％）が予想以上に悪化したり、回復が遅れたりすれば、売り圧力が生じる可能性がある。
- 将来利益の57倍であるファースト・ウォッチは、多くの同業他社に比べかなりのプレミアムで取引されており、執行上の不手際の余地はほとんどない。
- 外食は裁量的な支出であるため、不況時には支出が減り、既存店売上高の伸びに影響を与える可能性がある。
- 外食産業は、食品インフレと人件費に関連する課題に直面し続けており、利益率を圧迫する可能性がある。
TIKRテイクアウェイ
ファースト・ウォッチは、レストラン・セクターにおける興味深い成長機会を提示している。現在の株価水準は決して割安とは言えないが、2026年から2027年にかけて47-52%という目覚ましい収益成長が見込まれることから、現在取引されているプレミアム倍率を正当化し、忍耐強い投資家に堅実なリターンをもたらす可能性がある。
アナリストは19％の上昇を予想し、当社のモデルも2年間で同様のリターンを示唆しているため、ファースト・ウォッチは、特に同社の長期的な拡大ストーリーを信じる投資家にとって、成長志向のポートフォリオに合理的な追加となる可能性がある。
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