Circle株の主要指標
- 現在の株価：73.57ドル
- 目標株価（中位）：約$340
- 市場予想目標株価：約143ドル
- 潜在的な総リターン：約363%
- 年率換算IRR：約40％／年
- 決算発表後の株価反応：-6.16%（2026年5月11日）
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何が起きたのか？
Circle Internet Group (CRCL）は 6ヶ月間、下落の一途をたどる「落ちナイフ」扱いされてきましたが 、金曜日、たった1件の提携発表が買い手を惹きつけました。野村證券とCircleが、日本企業向けのステーブルコインベースの外国為替決済サービスを構築 する計画を明らかにした後、6月26日の同銘柄の終値は6.92％高で引けました。これこそが、注目に値する緊張感です。 2027年のサービス開始を目指すこの拘束力のない合意により、株価は1日で7％近く動いた一方で、同銘柄は依然として52週間高値の262.97ドルを約72％下回る水準で取引されている。
では、市場は実際にどのようなシグナルを発しているのだろうか？2026年のサークル株は、IPO後の低迷から抜け出せず、良いニュースがあれば一時的に反発する銘柄なのか、それとも、このような取引がはるかに大きな投資テーマの初期の証拠となる、過小評価されたインフラプラットフォームなのか。野村証券のニュースは、その疑問を解消するものではない。むしろ、その対立を鮮明にしているのだ。
サークルと野村が実際に発表した内容
両社は、日本企業が円をサークルのドルペッグ型ステーブルコイン「USDC」に交換し、2～3営業日待つことなく、ほぼリアルタイムで国境を越えた決済を行える ようにするための覚書に署名した。 6月25日の 日経新聞の報道によると、このサービスは早ければ2027年の開始を目指しており、世界的な大手ステーブルコイン発行者が日本の法人取引市場に正式に参入する初の事例となる見込みだ。 国際決済銀行（BIS）のデータによると、2025年の日本の外国為替市場 における1日当たりの取引高は約4,400億ドルに達しており、これが両社が狙う市場規模である。
このタイミングは偶然ではない。2025年に改正された日本の「支払サービス法」 が2026年6月1日に全面施行され、USDCのような海外の信託型ステーブルコインに対するコンプライアンス上の道筋が整った。 規制の扉が開かれ、その数週間以内に、サークルは日本の業界全体に深い人脈を持つパートナーと共にその扉をくぐった。こうした一連の経緯こそが、市場が今日、2027年のタイムラインに注目している理由である。
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なぜ2027年の提携が今、株価を動かすのか
遠い将来のローンチ日が依然として重要視される理由は、サークルのCEOが数ヶ月にわたり主張してきたことに遡ります。野村との提携は、同CEOが主張する「防御力」に関する核心的な主張を裏付ける現実の事例です。2026年5月28日に開催されたバーンスタイン・ストラテジック・ディシジョンズ・カンファレンスで、ジェレミー・アラールCEOは競争上の課題を一言で次のように要約しました。 「大手企業として、『どのステーブルコイン・ネットワークを利用すべきか』を決定する際、USDCは基本的に唯一の現実的な選択肢となる。」日本最大の投資銀行が代替案ではなくUSDCを選んだことで、この抽象的な主張に具体的な裏付けが得られた。
また、アラール氏は、大手プレイヤーが独自のコインを発行してサークルを市場から締め出すだろうという見方に対しても反論した。彼は、GENIUS法が可決されてから1年が経過したが、実際には逆の現象が起こっていると指摘した。「大手金融機関は、独自のステーブルコインを発行していない。そして、テザー（Tether）を使用しているわけでもない。彼らが使用しているのはUSDCだ。」 野村はまさにそのパターンに当てはまる。これが重要なのは、サークルに対する弱気な見方では、競争によってビジネスがコモディティ化すると長らく想定されてきたが、機関による採用が進むたびに、その仮定を擁護することが難しくなっているからだ。
これは、サークルが最近得た唯一の進展でもない。同社の決済ネットワークはパートナーを増やし続けており、6月にはMassPayとMunifyの両社がCircle Payments Networkを統合したほか、経営陣は「エージェント型決済スタック」を第2の成長の柱として推進している。 野村証券のニュースがきっかけとなったとはいえ、その背景には、販売チャネルでの成功が着実に積み重なっているという状況がある。
反対の見方
ここで、確信と数字が一致しなければならない。というのも、同じ週に、サークルの主力事業が依然として景気循環の影響を受けやすいものであることを改めて思い知らされたからだ。サークルの収益の大部分は、USDCの裏付けとなる準備金から得られる利息によるものであり、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行うと、その収入は減少する。 この傾向は2026年第1四半期の決算にも表れており、オンチェーンのUSDC取引高が急増したにもかかわらず、売上高は6億9,413万ドルと予想を2.9％下回り、前四半期の7億7,023万ドルから減少した。 5月11日、調整後1株当たり利益が予想を72.5％上回ったにもかかわらず、株価は6.16％下落した。これは、投資家が注目するビジネスモデルの要素が準備金収入であり、金利の低下に伴い準備金の利回りが低下したためである。普及率そのものが問題だったわけではない。
これこそが、現時点でCircle株が抱える未解決の課題である。利用指標は好調に見える一方、損益計算書は金利動向に左右される様相を呈しており、株価評価においては、前者が最終的に後者を圧倒すると信じる必要がある。 ウォール街では、この解決策をめぐって意見が公然と分かれています。現在、24人のアナリストによる推奨は「買い」10件、「アウトパフォーム」2件、「ホールド」10件、「売り」2件となっており、みずほ証券は6月初旬に目標株価を85ドルに引き下げました。 ウォール街の平均目標株価は約143ドルで、ここから見てなお約95％の上昇余地を示唆しているが、意見のばらつきは、市場にどれほどの意見の相違が織り込まれているかを物語っている。
バリュエーションは弱気派に根拠を与えている。Circleの今後12ヶ月 間の企業価値対売上高 倍率は約5.2倍で、急成長企業としては極端な水準ではないが、直近の粗利益率がわずか8.1％であることは、Circleの粗利益のどれほどが、主にCoinbaseといった流通パートナーに流れているかを示している。 このプレミアムが正当化されるのは、Circleのネットワーク効果が深まるにつれて、長期的に1ドルあたりの利益をより多く自社に留保できるようになった場合に限られる。販売コストが現状のまま維持され、金利が下落し続けるならば、この倍率は正当化しがたくなるだろう。
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TIKR 詳細モデル分析
- 現在の株価：73.57ドル
- 目標株価（中位）：約340ドル
- 予想総リターン：約363％
- 年率換算IRR：約40％／年
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本分析ではTIKRの中間シナリオを採用しており、2030年末までにCircle株の株価が約340ドルに達すると想定しています。これは、現在の73.57ドルから約4.5年間で総リターンがおよそ363％、年率換算で約40％となることを意味します。
この目標を支える収益の原動力は2つあります。 1つ目は、より多くのフィンテック企業、銀行、決済ネットワークがUSDCを採用することで、USDCの流通量が増加することです。野村證券との提携のような取引により、暗号資産ネイティブユーザー以外の企業基盤が拡大しています。2つ目は、Circle Payments Networkおよびエージェント型決済スタックによる非準備金収益の増加です。これらは、利息収入ではなく取引活動そのものを収益化します。 利益率の押し上げ要因は、売上高から分配コストを差し引いた額の拡大である。プラットフォーム上での利用が拡大し、準備金分配の圧力が緩和されるにつれ、サークルは総収入のうちより大きな割合を確保できるようになる。中位シナリオでは、予測期間を通じて売上高の 年平均成長率（CAGR）が約20％、純利益率が約15％になると想定している。
主なリスクは金利である。FRBによる利下げサイクルが加速・深化すれば、準備金収入は直接圧迫され、短期的には取引量の伸びがどれほどあってもそれを完全に相殺することはできない。プラス面としては、Circleのネットワーク効果により、急増するUSDCの取引量を、金利に左右されない持続的な収益へと転換し、ソフトウェアプラットフォームとして再評価される可能性がある。 一方、マイナス面としては、競争の激化や金利低下により、ビジネスモデルが低マージンの決済ユーティリティへと押し込まれ、現在の株価倍率を正当化できなくなる可能性がある。
結論
次の真の試金石は、8月18日に発表される2026年第2四半期の決算報告だ。2つの数値に注目すべきである。USDCの発行残高が800億ドルを再び上回り、売上高から分配コストを差し引いた利益率が41％を上回れば、普及の勢いが金利のマイナス影響を上回っており、強気シナリオは確かな後押しを受けることになる。 もし流通量が770億ドル付近で停滞し、FRBの利下げに伴い準備金収入が再び減少すれば、いくら提携発表が相次ごうとも、この銘柄は金利動向に左右される取引のままである。野村との提携は2027年の約束だ。8月は、2026年のファンダメンタルズがその約束が実現するまで株価を支えられるかどうか、投資家が判断する時期となる。
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