Astera Labs株の主要統計データ
- 現在の株価: $317.23
- 目標株価（中間ケース）: ~$779
- アナリスト平均目標株価: ~$392
- 潜在的な総リターン: ~146%
- 年率化IRR: ~23% / 年
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何が起きたのか？
Astera Labs (ALAB) は困難な部分を成し遂げた。8月4日、このAI接続性チップメーカーは第2四半期の売上高が3億9240万ドルと、前年同期比104％増、前四半期比27％増の記録を達成し、アナリスト予想の約3億6100万ドルを上回ったと報告した。経営陣はその後、現四半期の売上高見通しを中間値で約5億5000万ドルとし、前四半期比約40％の成長を示した。アナリストは迅速に対応し、目標株価を引き上げた：JefferiesとRoth Capitalは450ドルに、RBC Capitalは500ドルに。しかし、8月10日の終値は317.23ドルで、アナリスト平均の新たに引き上げられた目標株価である約392ドルを下回った。
同社の事業はトップクラスの実行力を示しており、カバーするアナリストは決算発表後により強気に転じたが、株価は依然としてコンセンサスが示す公正価値の水準を下回っている。高値で499ドルに達し、その後3月の安値まで60％以上下落したこの企業にとって、問題はもはやAsteraが成長できるかどうかではない。それは、先物ベースで約57倍のPERで取引されている株が、そのプレミアムを維持するのに十分な速さで成長できるかどうかである。
Scorpioの計画を1四半期前倒しさせるほど広範な四半期
CEOのJitendra Mohan氏は、同社のAIファブリックスイッチファミリーであるScorpioが、高ラディックス（ポート数）のScorpio X-Seriesが量産に入ったことで、第3四半期に収益面で最大の製品ラインになると述べ、以前の計画より1四半期前倒しになるとした。PCIe 6製品は総売上高の50％を超え、第1四半期の3分の1から増加した。現在、10社以上の顧客がScorpio Xに関わっており、主要なハイパースケーラーは今四半期に大量生産へと拡大している。
投資家が成熟したものとして扱っていたリタイマービジネス「Aries」は、逆に四半期売上高の記録を更新した。これについて問われると、社長兼COOのSanjay Gajendra氏は、リタイマーソケットは「ある程度、与え続ける」と述べ、Gen 6がより高い価格で拡大する中でも、新しい推論ユースケースが古いGen 5パーツの寿命を延ばしていると説明した。スイッチ、リタイマー、イーサネットモジュール、そして復活しつつあるCXLメモリパイプラインにまたがるこの広範さが、単一のカタリストに依存した賭けとは異なる、今四半期の特徴である。
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強気派が維持し続けなければならないバリュエーション
この株がこれほど激しく変動する理由は、その倍率が誤差の余地をほとんど残していないからだ。株価は先物売上高ベースで約20.5倍、EV/EBITDAベースで約46倍で取引されており、TIKRのピアグループ平均である約8倍と約26倍を大きく上回っている。これは、売上高ベースで約12倍のNVIDIAや約14倍のMarvellに対しても急峻なプレミアムである。このプレミアムは不合理ではない。なぜなら、Asteraはどの企業よりも速く成長しており、先物2年間の売上高成長率は約87％で、ほとんどの競合他社の低い二桁成長を大きく上回っているからだ。それは単に容赦がなく、Scorpioの拡大が遅れているという兆候があれば、急速に圧縮される。
熱狂を和らげる2つの要素がある。GuruFocusによれば、インサイダーは8月初旬までの3か月間で、スケジュールされたものかどうかにかかわらず、約4億4500万ドルの株式を売却し、相殺する買いはなかった。また、決算発表後の引き上げ後でも、アナリスト平均目標株価の約392ドルは、317ドルからの回復を示しており、高値への復帰を示すものではない。それに対して、第2四半期の粗利益率は73.7％で見通しを上回り、CFOのDesmond Lynch氏は、製品構成が成熟するにつれて長期的な目標を78％と再確認した。議論は均衡していない。成長は現実的でリーディングである。価格こそがリスクである。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $317.23
- 目標株価（中間ケース）: ~$779
- 潜在的な総リターン: ~146%
- 年率化IRR: ~23% / 年
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中間ケースを使用すると、TIKRのモデルはAstera Labsの株価が2030年末までに約779ドルに達し、総リターンは約146％、年率換算で約23％になると予測している。2つの収益ドライバーは、Scorpioスイッチの拡大（現在、最大の製品ラインとして1四半期前倒し）と、PCIe 6の採用率とスイッチのラディックスが上昇するにつれてアクセラレーターあたりのドルコンテンツが増加することである。マージンのドライバーはオペレーティングレバレッジである：経営陣は第3四半期の営業利益率を約43％とし、前四半期比400ベーシスポイントの上昇を見込んでいる。主なリスクは倍率そのものである。モデルはすでにP/Eの緩やかな圧縮（年率約3％）を想定しており、拡大の躓きによるより厳しい再評価は、利益が相殺するよりも速く目標株価を引き下げるだろう。
上振れケース：Scorpioが10社以上の顧客に拡大し、光通信とカスタムシリコンが2027年に新たなコンテンツを開拓し、モデルの高ケースのパスを中間ケースの目標を大きく上回る水準に押し上げる。下振れケース：先物ベースで57倍のPERで取引され、最近4億4500万ドルのインサイダー売却があった株は、何年にもわたる順調な実行力を織り込んでおり、どんな躓きも株価を厳しくリセットする。
結論
次の真の試練は、11月10日頃に予定されている第3四半期決算である。2つの数字に注目する。第一に、5億4000万ドルから5億6000万ドルという見通しに対する売上高：Scorpioが古い製品ラインを上回ったことを確認する上振れは拡大を裏付け、この倍率で予想通りの結果はさらなる調整を招くだろう。第二に、約72％という見通しに対する粗利益率である。なぜなら、Scorpioへの製品構成シフトは、急速な成長が静かに収益性を犠牲にする可能性がある唯一の場所だからだ。
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