Punti Chiave
- Shopify è scesa del 10% oggi dopo che il suo GMV del terzo trimestre di $119,1 miliardi si è attestato appena sotto i $120,1 miliardi attesi dagli analisti, nonostante i ricavi siano cresciuti del 32%.
- I merchant di Shopify vendono ancora quasi il 30% in più rispetto a un anno fa, un dato solido per Global-e, che gestisce il checkout transfrontaliero per i merchant di Shopify e pubblicherà i propri risultati più avanti questo mese.
- La soglia per Global-e è alta: gli analisti si aspettano ricavi 2026 per $1,34 miliardi, al di sopra del punto medio della sua previsione alzata, e il suo titolo negozia vicino al massimo degli ultimi 52 settimane.
- La valutazione di Global-e si trova vicino al limite inferiore del suo range quinquennale, quindi gli aspetti principali da monitorare sono le sue stesse previsioni e se Shopify terrà per sé una quota maggiore del business transfrontaliero.
Shopify (SHOP) è scesa del 10% oggi dopo che il suo rapporto del terzo trimestre ha mostrato che le vendite dei suoi merchant si sono attestate meno dell'1% al di sotto di quanto atteso dagli analisti.
Gli investitori di Global-e Online (GLBE) dovrebbero prestare attenzione. Global-e gestisce il checkout transfrontaliero per i merchant di Shopify tramite Shopify Managed Markets e pubblicherà il proprio terzo trimestre più avanti questo mese.
Una mancata corrispondenza inferiore all'1%
Il volume lordo di merce (GMV) di Shopify è aumentato del 29% a $119,1 miliardi nel trimestre. Gli analisti si aspettavano $120,1 miliardi.
Il resto del trimestre ha tenuto:
- Ricavi: $3,74 miliardi, +32% e in linea con le stime
- Ricavi da soluzioni per merchant: $2,91 miliardi, +35%
- Flusso di cassa libero: $816 milioni, margine del 22%, superiore ai $723 milioni attesi dagli analisti
- Prospettive per il quarto trimestre: crescita dei ricavi a un tasso basso-trentina, contro il circa 30% previsto dagli analisti
Quindi interpreto il calo come legato al prezzo. Shopify è entrata nella pubblicazione dei risultati quotata a circa 64x la stima degli utili 2027 degli analisti, e anche dopo il calo di oggi negozia sugli alti 50. A quel multiplo, un dato GMV inferiore dello 0,8% è stato sufficiente a far scendere il titolo.
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Ancora vicino al 30%
Global-e ha molto in ballo sui merchant di Shopify. Le due società hanno firmato una nuova partnership triennale a maggio 2025 che ha dato a Global-e condizioni commerciali migliorate, e Shopify detiene una partecipazione in Global-e del valore di $768 milioni alla fine di giugno.
Global-e è anche cresciuta più velocemente del suo partner. Il suo GMV è aumentato del 44% nel secondo trimestre a $2,09 miliardi, contro il 32% di Shopify. Il GMV internazionale di Shopify è cresciuto del 37% quel trimestre, superando il 28% del Nord America.
Quindi il terzo trimestre di Shopify è un dato solido per Global-e, con una bandiera gialla. I merchant di Shopify vendono ancora quasi il 30% in più rispetto a un anno fa, ma la crescita del suo GMV è rallentata dal 32% del secondo trimestre. (In valuta costante, la crescita dei suoi ricavi è appena variata: 32%, contro il 33% del secondo trimestre.)
La soglia per Global-e è già alta
Global-e ha guidato il suo GMV del terzo trimestre a $1,995-$2,045 miliardi e i suoi ricavi a $308,5-$315,5 milioni, con $24-$26 milioni di questi derivanti da Passport. Ad agosto ha anche alzato le sue previsioni di ricavi annuali a $1,305-$1,355 miliardi, da $1,22-$1,28 miliardi.
Gli analisti sono già al di sopra del punto medio di quel range, a $1,34 miliardi per il 2026, e vedono i ricavi raggiungere $1,72 miliardi nel 2027:
E non vedo nulla nel trimestre di Shopify che dovrebbe spingere gli analisti a tagliare quelle stime.
Anche il profitto deve tenere il passo. Il margine EBITDA rettificato di Global-e è aumentato di 3 punti percentuali al 20,9% nel secondo trimestre, e gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato cresca di circa il 47% quest'anno, a $1,57:
Global-e non è valutata come Shopify
Le due situazioni divergono sulla valutazione. Il titolo di Global-e è entro il [2%] dal suo massimo degli ultimi 52 settimane ed è salito del [7%] quest'anno, ma negozia a 25x gli utili forward, vicino al fondo del suo range negli ultimi cinque anni:
(Il suo minimo, 17,5x, si è verificato a maggio.)
Naturalmente, Shopify potrebbe tenere per sé una quota maggiore del business transfrontaliero. L'accordo del 2025 fa funzionare le versioni future di Managed Markets su Shopify Payments, quindi parte di quella crescita del 35% delle soluzioni per merchant potrebbe essere volume che Global-e non vedrà mai.
In sintesi: il trimestre di Shopify non mi dà alcun motivo di preoccuparmi per quello di Global-e. E al suo multiplo, Global-e non ha bisogno di un trimestre perfetto come serviva a Shopify, quindi mi aspetterei che una piccola mancata corrispondenza le costi molto meno.
Global-e di solito pubblica i risultati a metà-fine novembre. I numeri da monitorare sono il suo GMV del terzo trimestre rispetto a quel range di $1,995-$2,045 miliardi, e se alzerà di nuovo le sue previsioni annuali.
Quindi, quanto vale realmente il titolo Global-e?
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