Punti Chiave
- Microsoft è salita del 7% a un record dopo che i Democratici hanno conquistato il Congresso nelle elezioni di medio termine di martedì, e anche Amazon ha registrato un forte rialzo.
- I timori di un rallentamento nell'espansione dei data center per l'IA hanno invece colpito CoreWeave.
- Microsoft finanzia ancora la sua espansione con la propria cassa, mentre il flusso di cassa libero di Amazon è diventato negativo.
- Se l'espansione dovesse rallentare, Microsoft sembra essere il megacap più sicuro da possedere.
Microsoft (MSFT) è balzata del 7% a un record questa mattina dopo che i Democratici hanno conquistato sia la Camera che il Senato nelle elezioni di medio termine di martedì. Apple ha toccato un massimo storico e Amazon (AMZN) è in rialzo del 7%.
Ma CoreWeave (CRWV) è scesa del 9%, nonostante annoveri Microsoft tra i suoi principali clienti. Gli investitori temono che un Congresso a maggioranza Democratica possa rallentare la costruzione di nuovi data center, e gli elettori in almeno 14 città dell'Ohio hanno approvato limitazioni, inclusi 10 divieti assoluti.
Microsoft si finanzia da sola
Questa divergenza mi sembra logica. Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Microsoft salga da $17,28 nell'anno fiscale 2026 (l'anno terminato a giugno) a $24,18 nell'anno fiscale 2028:
Il voto di martedì non tocca questo aspetto, e la crescita del 48% di Azure nell'ultimo trimestre, superiore alle previsioni, non ha dato agli analisti motivo di tagliare le stime.
Il vantaggio maggiore è la cassa. Il flusso di cassa operativo di Microsoft ha superato le sue spese in conto capitale in ogni trimestre negli ultimi due anni:
Ciò corrisponde a circa $60 miliardi di flusso di cassa libero nei dodici mesi terminati a settembre, e tra i cinque maggiori spenditori in IA, solo quello di Microsoft era positivo nel trimestre di settembre.
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Chi ha più bisogno dell'espansione
Amazon. AWS è cresciuto del 39% nell'ultimo trimestre, e il CEO Andy Jassy ha sottolineato "tassi di crescita dei ricavi previsti superiori al 40% sia nel 2027 che nel 2028". Pagare per questa crescita ha trasformato il flusso di cassa libero di Amazon in un deflusso di $42,4 miliardi nei dodici mesi terminati a settembre.
CoreWeave ha fornito previsioni per spese per interessi del terzo trimestre tra $860 e $940 milioni contro un reddito operativo rettificato tra $200 e $260 milioni, quindi ha bisogno che i clienti aggiungano capacità. Il suo rapporto del 10 novembre mostrerà se lo stanno ancora facendo.
Constellation Energy (CEG) è scesa del 7%, e questo mi sembra eccessivo. Il suo riavvio di Crane per Microsoft è già sotto contratto e mirato al 2027, e divieti come quelli dell'Ohio prendono di mira i nuovi data center. Pubblica i risultati il 9 novembre.
Ancora più economica del solito
Il P/E forward di Microsoft era 25x alla chiusura di martedì, al di sotto della sua media quinquennale di 29x:
Il balzo di oggi la porta solo a circa 26x.
In sintesi: se il Congresso dovesse davvero rallentare l'espansione, voglio possedere l'azienda che la paga con la propria cassa, e quella è Microsoft.
Naturalmente, il suo flusso di cassa libero è sceso a $18,6 miliardi nell'ultimo trimestre da $25,7 miliardi un anno prima, e il CFO Amy Hood ha fornito previsioni per spese in conto capitale superiori a $50 miliardi per questo trimestre. Il rapporto di Microsoft a fine gennaio mostrerà se rimane positivo.
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