Punti Chiave
- Il senatore Elizabeth Warren ha attaccato l'acquisizione di Amedisys da parte di UnitedHealth il 1° novembre, due giorni prima che i Democratici vincessero il Congresso.
- Il suo Break Up Big Medicine Act richiederebbe a UnitedHealth di separare i suoi fornitori di cure, inclusa l'assistenza domiciliare, dalla sua assicurazione e dal suo PBM entro un anno.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato si riprenda da $16,35 nel 2025 a $23,29 nel 2027, principalmente grazie al business delle cure di Optum.
- Una scissione sembra improbabile con il veto di Trump, ma la pressione limita il multiplo, quindi i rendimenti dipendono dagli utili.
I Democratici hanno vinto entrambe le camere del Congresso il 3 novembre, e l'assistenza sanitaria è in cima alla loro agenda. Il tempismo è scomodo per UnitedHealth Group (UNH).
Due giorni prima, la senatrice Elizabeth Warren (D-Mass.) ha attaccato il suo acquisto di Amedisys da 3,3 miliardi di dollari su X:
"UnitedHealth già vende la tua assicurazione, impiega il tuo medico e gestisce le tue prescrizioni. Ora il DOJ di Trump ha permesso loro di acquistare il gigante dell'assistenza domiciliare e delle cure palliative Amedisys per 3,3 MILIARDI di dollari – dandogli ANCORA PIÙ potere per aumentare i costi e negare le cure. Dobbiamo smembrare Big Medicine."
Il suo partito ha appena vinto il Congresso.
Amedisys Non Se Ne Va Da Nessuna Parte
L'affare è fatto. Il Dipartimento di Giustizia ha intentato una causa per bloccarlo nel novembre 2024, poi ha raggiunto un accordo nell'agosto 2025 una volta che le aziende hanno accettato di vendere 164 sedi di assistenza domiciliare e cure palliative per un valore di circa 528 milioni di dollari di ricavi all'anno. UnitedHealth ha chiuso l'acquisto il 14 agosto 2025.
La strada di Warren è la legislazione, il che significa superare un ostruzionismo al Senato e un possibile veto di Trump. Gli analisti di J.P. Morgan si aspettano che quel veto porti a uno stallo, non a una riforma radicale, ha riferito Reuters.
Warren Ha Una Proposta di Legge per Questo
La sua arma più grande è il Break Up Big Medicine Act, presentato il 10 febbraio con il senatore Josh Hawley (R-Mo.). Vieterebbe a una società di possedere sia un assicuratore o un gestore di benefici farmaceutici (PBM) che un fornitore di servizi, dando un anno per cedere una delle due parti. La sua definizione di fornitore include i fornitori di assistenza domiciliare, il che mette Amedisys nel mirino.
Ciò separerebbe il business delle cure di Optum da UnitedHealthcare, e i due sono intrecciati: i segmenti di UnitedHealth hanno registrato 168,0 miliardi di dollari di ricavi l'uno dall'altro nel 2025, pari al 62,1% dei 270,6 miliardi di dollari di Optum.
Il nome di Hawley è importante. Una scissione ha bisogno di voti repubblicani, e la proposta di legge non si è mossa da febbraio.
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Optum Ha Più Strada da Recuperare
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $16,35 nel 2025 a $23,29 nel 2027, ancora al di sotto dei $27,66 del 2024.
Gran parte di ciò dipende dai margini. Il margine EBIT di UnitedHealth è rimasto tra l'8,3% e l'8,8% dal 2021 al 2023, è sceso all'8,1% nel 2024, poi è crollato al 4,8% nel 2025.
Optum Health ha guadagnato 7,8 miliardi di dollari dalle operazioni nel 2024 e ha perso 278 milioni di dollari nel 2025. Il suo margine rettificato era del 2,6% nel terzo trimestre, contro un obiettivo del 6% all'8% per il 2028. Questo è il business che la proposta di legge di Warren isolerebbe dall'assicuratore.
Non Contare su una Rivalutazione
Il rally post-elettorale è stata una scommessa sul Medicaid. Centene ha chiuso in rialzo del 12,6% il 4 novembre e gli operatori ospedalieri hanno guadagnato dal 9% al 16%, mentre UnitedHealth è salita solo dell'1,2%. La scommessa era che i Democratici potessero ritardare i tagli al Medicaid, il che non fa nulla per il problema antitrust di UnitedHealth.
Il 23 ottobre, Raymond James ha tagliato il suo target a $450 da $475, incolpando un multiplo compresso dalle preoccupazioni per le elezioni di medio termine e da possibili cambiamenti alle regole del Medicare Advantage.
Dopo un rialzo dell'11% in un mese, UnitedHealth quotava a 18x gli utili forward il 2 novembre, appena sotto la sua media quinquennale di 19x, ben al di sotto dei 25x dell'aprile 2022 e ben al di sopra del minimo di 11x del maggio 2025.
UnitedHealth Ha Bisogno di Crescita degli Utili
Non credo che una scissione diventerà legge finché Trump detiene il veto. Ma le audizioni e i post come quello di Warren manterranno la struttura di UnitedHealth sotto i riflettori una volta che il nuovo Congresso si insedierà a gennaio, e questo rende difficile immaginare un ritorno a 25x.
I guadagni devono venire dagli utili. Consegnando i $23,29 che gli analisti si aspettano per il 2027, l'azione può salire al multiplo di oggi. Il primo test è l'outlook per il 2027 che il management ha promesso prima della fine dell'anno. Una previsione al di sotto del consenso farebbe più male di qualsiasi post di Warren.
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