Punti Chiave
- Vertiv è scesa del 12,9% mercoledì e dell'11,7% giovedì dopo la vittoria dei Democratici al Congresso, un risultato che ha riacceso le preoccupazioni sulla costruzione di data center.
- Il calo è arrivato una settimana dopo che le vendite del terzo trimestre sono aumentate del 61% a 4,31 miliardi di dollari, superando il consenso di circa 550 milioni di dollari.
- Vertiv ha smesso di divulgare gli ordini, quindi gli investitori perdono il loro miglior segnale di domanda proprio mentre il rischio politico aumenta.
- Una conferenza per investitori il 10 novembre e il report del 10 febbraio, con le prime previsioni per il 2027, sono le prossime occasioni per valutare la domanda.
Vertiv (VRT) ha consegnato uno dei risultati più nettamente superiori alle attese della stagione degli utili una settimana fa. Dalle elezioni di midterm, ha perso il 23%.
Il fattore scatenante è stato politico. I Democratici hanno vinto il Congresso nelle elezioni di martedì, e questo ha riacceso i timori che i progetti di data center incontreranno maggiori resistenze. Vertiv è scesa del 12,9% mercoledì, poi dell'11,7% giovedì mentre il Dow scendeva di 1.800 punti. Le azioni hanno chiuso a 182 dollari, in calo di circa il 40% in sei mesi e del 52% rispetto al massimo a 52 settimane di 380 dollari.
Vertiv non era sola. Dell Technologies (DELL) è scesa del 14,9% giovedì mentre gli investitori vendevano ampiamente la catena dell'hardware per l'IA. Dell si scambia a circa 12 volte gli utili forward, mentre Vertiv si attesta ancora intorno a 21x, e questo premio lascia Vertiv più esposta se il sentimento continua a deteriorarsi.
Il trimestre che è stato cancellato
Il terzo trimestre di Vertiv, comunicato il 28 ottobre, ha superato ogni obiettivo:
- Le vendite nette sono aumentate del 61% a 4,31 miliardi di dollari, contro un consenso di 3,76 miliardi di dollari.
- L'EPS rettificato di 2,21 dollari ha superato la stima di 1,82 dollari ed è cresciuto del 78%.
- Gli ordini organici sono più che raddoppiati rispetto all'anno precedente.
Il management ha poi alzato le previsioni per l'intero anno a 14,65 miliardi di dollari di vendite e 7,15 dollari di EPS rettificato. Le previsioni per il quarto trimestre indicano circa 4,41 miliardi di dollari di vendite e 2,25 dollari di EPS rettificato.
La linea delle vendite trimestrali mostra quanto rapidamente sia arrivato il balzo:
Le vendite del terzo trimestre sono state circa un terzo superiori ai 3,27 miliardi di dollari del secondo trimestre, un balzo che il mercato ha celebrato per poco più di una settimana.
L'offerta detta i tempi
Il backlog copre generalmente le consegne per i prossimi 12-18 mesi. I colli di bottiglia sono la disponibilità di energia, le autorizzazioni e la manodopera specializzata per la costruzione.
Vertiv sta spendendo per tenere il passo. Prevede di raddoppiare la capacità di produzione di chiller entro fine anno, ha chiuso gli accordi con UtilityInnovation Group e King Environmental Services a ottobre e ha firmato un accordo triennale di fornitura di chip con Infineon mercoledì. Ha anche collaborato con Nvidia su sistemi progettati per ridurre fino alla metà il tempo di implementazione delle fabbriche di IA.
Tutte queste spese hanno compresso la redditività?
Il margine operativo trailing si attesta al 21,1% e il bilancio mostra 355 milioni di dollari di cassa netta, quindi Vertiv sta finanziando la crescita da una posizione di forza.
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Meno visibilità, stesso premio
Il problema più difficile è la trasparenza. Vertiv non comunicherà più gli ordini, che lo scorso trimestre sono raddoppiati ed erano la migliore evidenza per la tesi rialzista. Gli investitori ora devono aspettare le vendite e le previsioni.
Ciò che le elezioni cambiano realmente non è ancora chiaro. Le autorizzazioni e i collegamenti alla rete sono per lo più decisioni statali e locali, quindi un nuovo Congresso potrebbe contare meno di quanto suggerisce il calo di questa settimana.
Anche dopo il calo, il premio rispetto a Dell è ampio...
A circa 21,4x, Vertiv si scambia a circa 1,8 volte il multiplo di Dell. Il prezzo target medio di Wall Street di 339 dollari si trova all'87% sopra la chiusura di giovedì.
La mia opinione: tratterei il calo di due giorni principalmente come un colpo al sentimento. Le previsioni implicano una crescita dell'EPS di circa il 70% quest'anno, e 21x per quella cifra mi sembra economico. Tuttavia, vorrei che il management affrontasse direttamente il rischio politico prima di aggiungere, perché i dati sugli ordini che in passato risolvevano questi dibattiti non ci sono più.
Quell'occasione arriverà presto. Vertiv interverrà alla Global Industrial Conference di Baird il 10 novembre, la sua prima occasione pubblica dopo le elezioni. Il report del 10 febbraio porterà poi le prime previsioni per il 2027.
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