Punti Chiave
- Coherent è scesa del 13% a $170 giovedì nonostante abbia superato le stime del primo trimestre fiscale con $2,37 miliardi di ricavi e $2,09 di EPS rettificato.
- I ricavi del datacenter sono aumentati dell'85% e un nuovo accordo PhotonLink con una grande azienda di IA vale circa $20 miliardi in cinque anni.
- Le pesanti spese in capacità, il flusso di cassa libero negativo atteso e $1,56 miliardi di debito netto hanno lasciato poco margine mentre il Nasdaq scivolava in una correzione.
- Il report del 3 febbraio mostrerà se Coherent rimane sulla buona strada per raggiungere il suo primo trimestre da $3 miliardi entro la fine del 2027 fiscale.
Coherent (COHR) ha consegnato un superamento delle stime, un aumento delle previsioni e un contratto da $20 miliardi. Il mercato di giovedì ha comunque tolto il 13% al titolo.
Le azioni hanno chiuso a $170 dopo il report del primo trimestre fiscale, invertendo un guadagno di circa il 5% registrato nel trading dopo la chiusura. Il tempismo è stato brutale: il Dow è sceso di 1.800 punti e il Nasdaq è entrato in una correzione mentre i titoli AI e dei chip venivano venduti. Coherent è ora in calo del 18% in due sedute e del 61% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $440.
Anche la mappa delle percezioni si è spostata questa settimana. Il 2 novembre, Marvell Technology (MRVL) ha concordato di acquistare Lumentum (LITE) in un'operazione interamente azionaria da $115 miliardi, quindi il più stretto rivale di Coherent nel settore dei laser presto si troverà all'interno di un progettista di chip.
Ciò lascia Coherent come il grande fornitore indipendente per i clienti che vogliono laser senza un legame con Marvell. Il suo nuovo contratto suggerisce che alcuni di loro lo vogliono.
Il datacenter ha fatto quasi tutto
Il trimestre in tre righe:
- Ricavi di $2,37 miliardi, superiori al consenso di $2,30 miliardi.
- EPS rettificato di $2,09, superiore alla stima di $1,97 e in aumento dell'80%.
- I ricavi del datacenter sono balzati dell'85%, il quarto trimestre consecutivo di crescita sequenziale a doppia cifra.
Datacenter e Communications hanno portato circa $2,0 miliardi, ovvero l'82% delle vendite. Al suo interno, i ricavi da interconnessione scale-across sono circa quadruplicati, raggiungendo un run-rate vicino a $1 miliardo all'anno.
Anche i margini si sono mossi nella direzione giusta. Il margine lordo rettificato ha raggiunto il 40,6% e il margine operativo rettificato ha toccato il 23,2%.
Un segmento ora sostiene l'intera azienda...
Industrial è diventata una piccola fetta di un business che sale e scende con i budget dei datacenter per l'IA.
PhotonLink estende la runway
La notizia più grande era accanto ai numeri. PhotonLink, la piattaforma di ottica integrata lanciata da Coherent a settembre, ha firmato un accordo a lungo termine con una grande azienda di IA del valore di circa $20 miliardi in cinque anni.
Ciò equivale a circa $4 miliardi all'anno. Coherent attualmente opera a circa $9,5 miliardi su base annualizzata, quindi un contratto potrebbe aggiungere oltre il 40% all'attuale base di ricavi una volta che sarà a regime all'inizio del 2028 civile.
Prima di allora, Coherent si aspetta ricavi da PhotonLink superiori a $100 milioni nel trimestre di marzo e $250 milioni a trimestre prima della fine del 2027 civile.
Le previsioni hanno tenuto il passo. I ricavi del secondo trimestre sono guidati a $2,55-2,75 miliardi, con il punto medio superiore del 4,4% al consenso, e l'EPS rettificato a $2,28-2,48. Il management si aspetta una crescita pro forma per il 2027 fiscale superiore al 60%, un primo trimestre da $3 miliardi entro la fine dell'anno e un trimestre da $4 miliardi nel 2028 fiscale.
Quanto in avanti spinge il nuovo accordo le stime?
Il 2028 fiscale è dove le stime hanno più spazio per salire, poiché è allora che il contratto di IA inizia a contribuire.
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Il divario di margine è il problema
La redditività di Coherent è ancora inferiore a quella del suo rivale. Lumentum ha guidato il suo trimestre di dicembre a un margine operativo rettificato del 45-46%, circa il doppio del 23,2% di Coherent. E la stessa guida al margine lordo di Coherent del 40-42% indica poco cambiamento il prossimo trimestre.
La crescita costa anche liquidità. Coherent sta espandendo la capacità dei laser al fosfuro di indio dopo l'investimento di $2 miliardi di Nvidia, e porta $1,56 miliardi di debito netto mentre gli analisti si aspettano un flusso di cassa libero negativo nel prossimo anno. In un giorno in cui gli investitori hanno venduto qualsiasi cosa legata all'IA, quel profilo ha lasciato poco margine.
La vendita ha spinto il multiplo verso il basso...
A circa 18,5x gli utili forward, Coherent ora scambia al di sotto dei circa 20,9x di Lumentum, anche se entrambe guidano a una forte crescita.
La mia opinione: Questo era il report di cui Coherent aveva bisogno, e il titolo è comunque sceso. Il superamento delle stime è stato netto, le previsioni sono state alzate e un contratto da $20 miliardi mostra che i clienti vogliono un fornitore di laser indipendente. Dimensionerei comunque le posizioni con attenzione, perché i margini sono circa la metà di quelli di Lumentum e il grande accordo non sarà a regime per un altro anno. A circa 18,5x gli utili forward, però, il calo di giovedì ha scontato cattive notizie che questo trimestre non conteneva.
Il report del 3 febbraio è il prossimo punto di controllo. Dovrebbe mostrare i primi ricavi da PhotonLink e se il percorso verso un trimestre da $3 miliardi è ancora intatto.
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