Punti Chiave
- Pagaya Technologies ha registrato ricavi record del terzo trimestre pari a $390,5 milioni e ha alzato le sue previsioni di utile netto GAAP per il 2026 a $162-$182 milioni.
- Upstart pubblica i risultati il 3 novembre, e in tre anni i suoi ricavi trimestrali sono più che raddoppiati mentre il suo utile GAAP è oscillato tra guadagni e perdite.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Upstart raggiunga $2,26 nel 2026, in aumento rispetto a $1,89 nel 2025, ma il suo utile del secondo trimestre dipendeva da interessi e plusvalenze sul fair value dei prestiti che detiene.
- Un secondo utile GAAP consecutivo e una guida annuale invariata manterrebbero quella stima in linea, anche se il volume di prestiti del terzo trimestre è stato leggermente inferiore a quello del secondo trimestre.
Pagaya Technologies (PGY) ha appena riportato ricavi record e ha alzato le sue previsioni di utile per il 2026. La prossima è Upstart Holdings (UPST), che pubblicherà i risultati del terzo trimestre martedì 3 novembre prima dell'apertura.
I risultati di Pagaya sono l'indicatore più vicino che avremo sulla domanda di prestiti al consumo guidata dall'IA prima del report di Upstart. Quindi la domanda per Upstart è se quella stessa domanda di prestiti si rifletterà nei suoi profitti.
L'utile di Pagaya è più che raddoppiato
Il terzo trimestre di Pagaya ha stabilito record su tutta la linea:
- Ricavi e altri redditi di $390,5 milioni, in aumento dell'11,5% rispetto all'anno precedente
- Volume di rete di $3,61 miliardi, in aumento del 28,7%
- Utile netto GAAP di $49,7 milioni, in aumento rispetto a $22,5 milioni
- Una previsione alzata per l'utile netto GAAP 2026 di $162-$182 milioni
I costi totali e le spese operative sono aumentati solo del 2,9%, a $277,9 milioni, quindi la maggior parte dei ricavi aggiuntivi è andata direttamente al risultato finale.
Upstart non ha ancora mostrato quel tipo di leva costante.
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Gli analisti contano sulla crescita degli utili
Nove analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Upstart raggiunga $2,26 nel 2026, in aumento del 20% rispetto a $1,89 nel 2025, e $3,52 nel 2027:
I numeri GAAP sono molto più bassi. Upstart ha guadagnato $0,45 per azione nel 2025 secondo GAAP, e gli analisti si aspettano $0,68 per il 2026.
I ricavi hanno tenuto il passo. I ricavi trimestrali di Upstart sono più che raddoppiati negli ultimi tre anni, raggiungendo $377 milioni nel trimestre terminato il 30 giugno 2026:
Questo è il 42% in più rispetto a un anno fa, una crescita molto più rapida di quella di Pagaya.
L'utile GAAP è stato più irregolare. L'utile netto trimestrale di Upstart è diventato positivo a metà 2025, per poi tornare in perdita nel primo trimestre del 2026:
Il suo miglior trimestre dei 12 è stato il terzo dello scorso anno, a $31,8 milioni. Questo è il numero che Upstart deve superare il 3 novembre.
L'utile del trimestre di giugno è venuto dai prestiti di Upstart stessa
I $16,5 milioni guadagnati da Upstart nel trimestre di giugno erano meno del 5% dei ricavi. L'utile di contribuzione di $193,1 milioni è stato appena inferiore ai $195,2 milioni di altri costi operativi. Un guadagno netto di $16,7 milioni da interessi e variazioni di fair value sui prestiti e partecipazioni che Upstart detiene ha trasformato questo in $14,6 milioni di reddito operativo.
Queste valutazioni peggiorano quando il credito peggiora. Il management ha dichiarato che un aumento dell'Upstart Macro Index, l'indicatore dell'azienda di quanto l'economia aumenti il rischio di default, ha ridotto i fair value nel secondo trimestre. L'indice era 1,49 il 5 ottobre, in aumento rispetto a 1,39 alla fine del 2025. Nello stesso periodo, l'esposizione massima di Upstart alle perdite ai sensi dei suoi accordi di finanziamento con condivisione delle perdite è salita a $1,29 miliardi al 30 giugno, da $931,8 milioni alla fine del 2025. Questo si confronta con $797,5 milioni di patrimonio netto degli azionisti.
Osserva anche la guida annuale
Con Upstart, mi aspetto che le prospettive muovano il titolo tanto quanto il trimestre. Nel comunicato del secondo trimestre, il management ha fornito una guida per circa $1,4 miliardi di ricavi 2026 e circa $294 milioni di EBITDA rettificato. Raggiungere quella guida significa circa l'8% di ricavi in più nel secondo semestre rispetto al primo, con un margine EBITDA rettificato vicino al 24%. Il margine del primo semestre era del 17%.
Non sarà facile. Le origini del terzo trimestre di Upstart sono state di $4,12 miliardi, leggermente al di sotto dei $4,23 miliardi del secondo trimestre.
Un secondo utile consecutivo e la guida intatta
Il trimestre di Pagaya mi rende fiducioso che la domanda per questi prestiti si mantenga. Sono molto meno sicuro riguardo al risultato finale di Upstart. Dipende ancora da come Upstart valuta i prestiti che detiene, e un Upstart Macro Index più alto ha già spinto una volta al ribasso quei valori quest'anno.
Quindi sono cauto in partenza. Un secondo utile GAAP consecutivo e una guida annuale invariata manterrebbero la stima di $2,26 in linea. Con un volume del terzo trimestre leggermente inferiore a quello del secondo, questa è una soglia più difficile da superare di quanto il superamento di Pagaya possa far sembrare.
Naturalmente, se l'indice si attenua verso 1,4, i valori dei prestiti di Upstart e il suo volume potrebbero entrambi migliorare rapidamente.
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