Punti Chiave
- Il management di Uber ha dichiarato nella conference call del terzo trimestre che gli agenti AI hanno inviato circa 500 ordini Uber Eats e 4 corse, a fronte di circa 320 milioni di viaggi nella settimana di Halloween.
- Il CEO Dara Khosrowshahi ha affermato di non volere che Uber dipenda nuovamente da un gatekeeper esterno, e anche MercadoLibre e JPMorgan stanno tenendo gli agenti esterni lontani dal loro inventario e dai loro conti.
- I membri generano più della metà delle prenotazioni di Uber, e il free cash flow ha raggiunto i 9,8 miliardi di dollari nel 2025, quindi Uber può dettare le proprie condizioni agli assistenti che vogliono il suo business.
- Uber scambia a circa 17 volte gli utili forward, il multiplo più basso degli ultimi tre anni, nonostante gli agenti AI abbiano finora appena sfiorato il suo business.
Uber Technologies (UBER) ha appena quantificato la minaccia degli agenti AI per il suo business. Il numero è 4.
Nella conference call del terzo trimestre di Uber di mercoledì, il CFO Balaji Krishnamurthy ha dichiarato che la settimana di Halloween è stata una delle più grandi per Uber, con circa 320 milioni di viaggi tra corse e Uber Eats. Gli agenti hanno portato "circa 500 ordini in totale" per Uber Eats.
E per le corse, "è stato un totale di 4 viaggi che abbiamo evaso dagli agenti".
I numeri di DoorDash sono stati altrettanto esigui: gli agenti AI hanno effettuato solo poche centinaia dei suoi 993 milioni di ordini.
Il CEO Dara Khosrowshahi ha guidato Expedia prima di unirsi a Uber, e ha spiegato nella call perché Uber vuole che i clienti arrivino direttamente alla sua app: "Ho lavorato nel settore dei viaggi dove dipendevamo dai Google del mondo. Non voglio tornare lì."
MercadoLibre (MELI) è andato oltre nella sua call lo stesso giorno. Il CEO Ariel Szarfsztejn ha dichiarato che la società ha "deciso di non fornire il nostro inventario a nessuna piattaforma esterna". E Steve Eisman, l'investitore reso famoso da The Big Short, ha detto nell'episodio di lunedì di The Real Eisman Playbook che JPMorgan Chase (JPM) "ha fatto un annuncio dicendo che non permetteremo a nessuna AI agentica, a nessun agente AI esterno, di entrare nella nostra banca".
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Uber possiede la porta d'ingresso
Uber può parlare in questo modo perché i suoi clienti già arrivano direttamente a lei. Khosrowshahi ha detto che i membri ora rappresentano più della metà delle prenotazioni. La corsa mediana richiede 50 secondi per essere prenotata, e il 75% delle corse richiede un solo tap.
Uber sta anche costruendo i propri assistenti. I carrelli costruiti con il suo nuovo Cart Assistant sono "circa il doppio della media", ha detto.
Gli analisti si aspettano che questo business diretto continui a crescere, con i ricavi che salgono da 52,0 miliardi di dollari nel 2025 a 76,4 miliardi di dollari nel 2028:
Con gli agenti che prenotano 4 corse, nulla in questa call dà agli analisti un motivo per tagliare quelle stime a causa del rischio degli agenti.
Il business genera anche molto cash. Il free cash flow è passato da negativo nel 2021 a 9,8 miliardi di dollari nel 2025:
Ed è ancora in crescita. Il free cash flow del terzo trimestre è stato di 2,5 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 2,2 miliardi di dollari di un anno prima.
Otto assistenti vogliono entrare
Escludere gli agenti comporterebbe un costo reale se le persone iniziassero a ordinare tramite un assistente e Uber non potesse essere prenotata lì. Uber sta comunque parlando con loro. Khosrowshahi ha detto che "ogni singola azienda di assistenti AI sta parlando con noi", e Uber sta "ora negoziando le condizioni commerciali".
Gli piace la posizione di Uber in quei negoziati. La maggior parte dei mercati ha due grandi fornitori di corse e due grandi fornitori di consegne, ha detto, e finora ha contato otto assistenti. Si aspetta che ce ne siano più di 10.
I suoi anni in Expedia hanno funzionato al contrario: molti siti di viaggio avevano bisogno di un motore di ricerca. Qui, una folla di assistenti ha bisogno di una delle poche app che può effettivamente far arrivare un'auto alla tua porta. Se un assistente vuole una percentuale troppo grande, Uber può tirarsi indietro, e quell'assistente non ha corse da offrire.
MercadoLibre scommette sullo stesso vantaggio. Il suo stesso agente è costruito su "27 anni di dati di prima mano", ed è già attivo per una piccola parte degli utenti nei suoi tre mercati più grandi. JPMorgan ha ancora più ragione per tenere la sua porta chiusa. Come ha detto Eisman delle grandi banche, "Non hai il lusso di distruggere il tuo franchise".
Valutata come se la minaccia fosse già qui
Eppure gli investitori stanno valutando Uber al suo multiplo forward più basso degli ultimi tre anni:
A circa 17 volte gli utili forward, contro una media triennale di 25x e un picco vicino a 40x all'inizio del 2024, gli investitori pagano poco per un business che continua a crescere. I robotaxi rappresentano la maggior parte di quella paura, e gli agenti danno agli orsi un motivo in più per dubitare che Uber possa mantenere i suoi clienti.
Alla fine della giornata, penso che la minaccia degli agenti sia a anni di distanza. Uber possiede la propria domanda e ha il cash per mantenerla, e a questo multiplo, penso che l'azione valga la pena di essere posseduta.
Naturalmente, è molto presto, come ha detto lo stesso Khosrowshahi, e gli assistenti stanno migliorando rapidamente. Osserva se i volumi degli agenti di Uber iniziano a salire, e a quali condizioni firma quegli accordi.
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