Punti Chiave
- Eli Lilly consentirà a Hims & Hers di vendere i suoi farmaci per l'obesità Zepbound e Foundayo direttamente sulla sua piattaforma, e le azioni di Hims sono salite del 4% oggi.
- I farmaci di Novo Nordisk sono già sulla piattaforma, quindi Hims ora vende farmaci di marca di entrambi i principali produttori di GLP-1. Questo è più importante per la durata dei suoi ricavi legati alla perdita di peso che per i risultati di un singolo trimestre.
- I termini finanziari non sono pubblici, e i farmaci dimagranti di marca hanno già contribuito a ridurre il margine lordo di Hims al 63,8% nel secondo trimestre.
- Hims pubblicherà i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di lunedì 9 novembre. Il dato da monitorare è l'EBITDA rettificato rispetto alle sue previsioni di 75-95 milioni di dollari.
Eli Lilly (LLY) ha appena scelto Hims & Hers Health (HIMS) come vetrina per i suoi farmaci contro l'obesità. Le azioni di Hims sono salite del 4% oggi dopo che le due aziende hanno annunciato che i pazienti a cui vengono prescritti Zepbound o Foundayo su Hims possono ora acquistarli senza lasciare il sito. La notizia è arrivata tre giorni prima della pubblicazione dei risultati di Hims.
L'accordo pone Lilly sullo stesso piano di Novo Nordisk (NVO), che vende Wegovy e Ozempic attraverso Hims da marzo. Ciò significa che Hims ora offre farmaci di marca di entrambi i grandi produttori di GLP-1. L'analista di Leerink Partners Michael Cherny ha definito l'accordo "chiaramente positivo".
Sono d'accordo, e penso che sia molto più importante per la durata dei ricavi di Hims che per qualsiasi dato che emergerà dal rapporto di lunedì.
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Cosa è successo esattamente
Lilly e Hims hanno delineato i termini nel loro comunicato congiunto:
- I pazienti che ottengono una prescrizione da un fornitore su Hims possono ora acquistare Zepbound o Foundayo lì e farseli spedire a casa. Prima, dovevano uscire per LillyDirect, il sito di Lilly per pagamenti in contanti.
- I prezzi per l'auto-pagamento partono da 149 dollari al mese per Foundayo, la pillola giornaliera di Lilly, e 299 dollari al mese per Zepbound, la sua iniezione settimanale. Sono gli stessi prezzi di LillyDirect.
- Hims si è impegnata a non offrire copie composte dei GLP-1 di Lilly. Afferma di non averle mai vendute.
- Nessuna delle due aziende ha rivelato i termini finanziari.
Ilya Yuffa, presidente di Lilly USA, ha detto a Reuters che "la facilità e la capacità per qualcuno sulla piattaforma Hims & Hers oggi di ottenere i farmaci Lilly non è del tutto semplice". Ha aggiunto che qualsiasi attrito aumenta la possibilità che un paziente rinunci.
In altre parole, Lilly preferirebbe non perdere un paziente tra due siti web.
Hims ha finalmente entrambi i produttori a bordo
Hims ha costruito il suo business statunitense sulla perdita di peso sui GLP-1 composti, e quest'anno ha dovuto ricostruire quel business. A febbraio, la FDA ha dichiarato di voler limitare gli ingredienti GLP-1 utilizzati nei farmaci composti che vengono commercializzati in massa come alternative a quelli approvati, e ha nominato Hims. A marzo, Hims ha spostato il suo business statunitense sulla perdita di peso verso i farmaci di marca di Novo e ha smesso di pubblicizzare GLP-1 composti.
Ora anche il leader di mercato ha firmato. Hims ha una linea di approvvigionamento che entrambi i produttori supportano, cosa che non ha mai avuto mentre vendeva farmaci composti.
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Hims quasi raddoppino dal 2025 al 2028:
Con entrambi i principali produttori di GLP-1 che ora vendono attraverso Hims, trovo quegli anni successivi molto più credibili.
Perché Lilly vuole entrare
Anche Lilly ci guadagna qualcosa. L'azienda afferma che il 40-45% delle vendite di Zepbound proviene dai canali di auto-pagamento, il mercato dei pagamenti in contanti in cui Hims vende.
Lilly è anche il leader in questo mercato. L'investitore Hari Ramachandra ha dichiarato in una recente puntata del podcast We Study Billionaires: "Eli Lilly ha conquistato il 60% della quota di mercato". La scorsa settimana, Lilly ha aumentato la sua previsione di ricavi annuali di 5 miliardi di dollari.
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Lilly raggiungano i 91,7 miliardi di dollari quest'anno, una scala completamente diversa da quella di Hims:
Per Hims, anche una piccola parte della domanda di auto-pagamento di Lilly sarebbe un grande affare.
Novo ora ha compagnia
Per Novo, i pazienti di Hims possono ora scegliere Zepbound o Foundayo sullo stesso sito di Wegovy. Novo si è mossa rapidamente sulla piattaforma: il management di Hims ha dichiarato nella conferenza del primo trimestre che ha evaso più di 125.000 spedizioni di Wegovy entro sei settimane dall'aggiunta dei farmaci di Novo.
Novo è ancora più economica per l'iniezione, a 199 dollari al mese per la penna di Wegovy contro i 299 dollari per Zepbound. Entrambe le pillole partono da 149 dollari, e Novo ha avuto un vantaggio di circa tre mesi, dato che Foundayo è stato lanciato ad aprile. Novo ha anche venduto milioni di pillole per l'obesità in più negli Stati Uniti.
La domanda per il prossimo rapporto di Novo è se riuscirà a mantenere la sua quota di pazienti dimagranti di Hims ora che i farmaci di Lilly sono sullo stesso sito.
Il rovescio della medaglia è il margine
Il margine lordo di Hims ha raggiunto il picco dell'82,0% nel 2023 ed è sceso al 73,8% entro il 2025:
È sceso ulteriormente quest'anno, al 63,8% nel secondo trimestre dal 76,4% di un anno prima. Il management ha dichiarato che il calo è dovuto al fatto che la perdita di peso con farmaci di marca e le vendite internazionali rappresentano una quota maggiore del business. Il profitto lordo è comunque cresciuto del 16% quel trimestre, ma i ricavi sono cresciuti del 38%.
Mi aspetto che i farmaci di Lilly seguano lo stesso modello. Hims li vende ai prezzi di LillyDirect, quindi non può competere sul prezzo, e nessuna delle due aziende ha detto quanto Hims trattiene da ogni vendita. La mia interpretazione: Zepbound e Foundayo aggiungeranno ricavi e abbonati a un margine più sottile, proprio come hanno fatto i farmaci di Novo.
Cosa deve mostrare lunedì
Hims pubblicherà i risultati dopo la chiusura di lunedì 9 novembre. L'accordo con Lilly è troppo recente per apparire nei numeri del terzo trimestre, quindi il rapporto mostrerà principalmente cosa sta facendo il business con Novo ai profitti.
Hims ha fornito previsioni di 880-900 milioni di dollari di ricavi e 75-95 milioni di dollari di EBITDA rettificato per il trimestre. Ha anche ridotto due volte quest'anno le sue previsioni di EBITDA rettificato annuale mentre aumentava quelle sui ricavi. Se il margine lordo si mantiene vicino al livello del secondo trimestre, lo prenderei come un segno che Hims ha assorbito la maggior parte dell'impatto dei farmaci di marca.
In sintesi: a febbraio Novo citava in giudizio Hims, e a novembre Hims vende sia i farmaci di Novo che quelli di Lilly. Penso che questo valga di più per l'azione nei prossimi anni rispetto al margine di un singolo trimestre.
Naturalmente, se l'EBITDA rettificato si posiziona all'estremità inferiore delle previsioni, o Hims riduce nuovamente le sue prospettive annuali, gli investitori vorranno sapere quanto pagano i farmaci di Lilly prima di dare credito a Hims per l'accordo.
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