Punti Chiave
- Gli elettori si sono opposti ai nuovi data center nelle elezioni di medio termine del 3 novembre, e Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta ora affrontano regole che le obbligano a pagare per la propria energia e la rete elettrica.
- Il CEO di NextEra, un deputato democratico, OpenAI e il governatore eletto del Texas vogliono tutti la stessa cosa: che i data center coprano il costo totale dell'energia che consumano.
- L'energia è una piccola parte del costo di un gigawatt di capacità di data center, ma questa nuova fattura arriva mentre il flusso di cassa libero è diventato negativo per Alphabet, Amazon e Meta.
- Microsoft è stata l'unica delle quattro con flusso di cassa libero positivo nell'ultimo trimestre, quindi è nella posizione migliore per pagare la nuova fattura con la propria cassa.
La fattura per la reazione contro i data center sta per arrivare, e Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) e Meta Platforms (META) sono quelli che la pagheranno.
Gli elettori in dozzine di luoghi hanno scelto di limitare o terminare la costruzione di nuovi data center nelle elezioni di medio termine del 3 novembre, e i Democratici hanno vinto la Camera e il Senato. In un episodio del podcast In Good Company pubblicato il giorno delle elezioni, il CEO di NextEra Energy John Ketchum ha dichiarato: "I data center devono pagare la loro giusta parte. Devono pagare i propri costi per la generazione e la trasmissione, punto e basta."
Ha aggiunto che la Florida ha appena trasformato in legge le sue regole per i grandi consumatori di energia, e altri stati stanno facendo lo stesso.
Ora le persone che scrivono le prossime leggi sono d'accordo con lui. Il deputato democratico Sam Liccardo ha dichiarato sul podcast MTS che proteggere le comunità locali significa "richiedere agli hyperscaler di portare la propria energia e investire nella rete". Il 5 novembre, OpenAI si è impegnata a "pagare di tasca nostra per energia e infrastrutture". E Gavin Baker di Atreides Management ha scritto su X che il governatore eletto del Texas Gina Hinojosa pianifica leggi che obbligano i data center di nuova autorizzazione a "impegnarsi a non aumentare i prezzi dell'energia per i consumatori".
Quindi un nuovo data center ora arriva con la fattura per la propria centrale elettrica e le proprie linee di trasmissione.
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Microsoft ha già detto sì
Microsoft lo aveva previsto. A gennaio, si è impegnata a pagare il costo totale dell'energia utilizzata dai suoi data center negli Stati Uniti, inclusi nuova generazione e aggiornamenti della rete.
Ora gli stati stanno trasformando quella promessa in legge per l'intero settore, e si aggiunge a un'espansione che era già enorme. Le spese in conto capitale di Microsoft sono quasi quintuplicate in quattro anni fiscali:
E la spesa continua a salire. Microsoft ha speso 39,4 miliardi di dollari in contanti in capex solo nel trimestre di settembre, e ha fornito guidance per più di 50 miliardi di dollari per il trimestre di dicembre.
Le spese in conto capitale di Alphabet sono più che triplicate dal 2021:
E Alphabet si sta indebitando per pagarle. Il suo debito è più che triplicato in un anno, raggiungendo 150 miliardi di dollari.
La cassa è già impegnata
Il flusso di cassa libero di Amazon mostra cosa fa quella spesa alla cassa. Dopo due anni sopra i 32 miliardi di dollari, è sceso a 7,7 miliardi nel 2025:
Ed è peggiorato da allora. Nel trimestre di settembre, Microsoft è stata l'unica delle quattro con flusso di cassa libero positivo. Meta ha speso 33,9 miliardi di dollari in capex quel trimestre, più dei 32,8 miliardi di dollari portati dalle sue operazioni.
Anche il flusso di cassa libero di Microsoft è sceso a 18,6 miliardi di dollari, dai 25,7 miliardi di dollari di un anno prima. Ha anche venduto 25 miliardi di dollari di obbligazioni, la sua prima emissione di bond investment grade negli Stati Uniti dal 2017.
Piccolo rispetto ai chip
L'energia è una piccola parte del costo di un gigawatt. Bernstein ha stimato l'anno scorso che generatori e turbine costituiscono circa il 6% del costo di un data center per l'IA, e i trasformatori circa il 5%. I server sono la grande spesa: circa 3,4 milioni di dollari dei 5,9 milioni di dollari che costa un rack di sistemi AI di fascia alta.
Gestire un data center costa ancora meno. Bernstein ha stimato la fattura elettrica di un gigawatt a circa 1,3 miliardi di dollari all'anno, a 15 centesimi per kilowattora.
Quindi pagare per la propria generazione e trasmissione non manderà in rosso il budget di Microsoft, che aggiunge circa un gigawatt di capacità al trimestre.
Inoltre, il piano del Texas chiede più di una fattura dell'energia. Hinojosa vuole anche che i nuovi data center paghino le tasse, proteggano l'acqua delle persone e utilizzino manodopera sindacale. Baker dice che permetterà a ogni data center già autorizzato in Texas di essere completato, il che copre il 2027 e probabilmente ben oltre il 2028. Quindi i nuovi termini si applicano ai data center previsti per il 2028 e il 2029.
Microsoft può pagare di tasca propria
Microsoft e Alphabet pagheranno per la propria energia e rete da ora in poi, e quella fattura è modesta rispetto ai chip.
Ciò che le separa è di chi è la cassa che la paga. Microsoft può ancora coprire la fattura con le sue operazioni. Alphabet, Amazon e Meta hanno speso più di quanto le loro operazioni hanno portato nell'ultimo trimestre, quindi ogni dollaro extra per una sottostazione si aggiunge a ciò che prendono in prestito.
A mio modo di vedere, questo rende Microsoft la meglio posizionata delle quattro sotto le nuove regole.
Naturalmente, il Texas non ha ancora scritto le sue leggi, e ogni stato deve ancora fissare le sue tariffe per i grandi consumatori di energia. Osserva le previsioni di capex nei prossimi rapporti delle quattro società, previsti per fine gennaio e inizio febbraio.
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