Punti Chiave
- TSMC è salita fino al 7,3% a Taipei lunedì dopo che Taiwan ha attivato il suo fondo di stabilizzazione del mercato azionario, a seguito della peggiore settimana dal 2001.
- Reuters e Bloomberg hanno riportato che TSMC sta redigendo piani per DRAM 3D su richiesta di Nvidia, il che la metterebbe in competizione con Samsung, SK Hynix e Micron.
- Il margine lordo di TSMC è sceso al 66,4% nel terzo trimestre a causa del lancio della tecnologia a 2 nanometri, stabilendo un'asticella alta per qualsiasi nuovo business di memoria.
- I ricavi di ottobre arrivano oggi e le previsioni per il quarto trimestre implicano circa NT$554 miliardi a NT$576 miliardi al mese.
TSMC ha trascorso la scorsa settimana ad assorbire le cattive notizie degli altri. Ora potrebbe essere lei a fare notizia.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (2330) è salita fino al 7,3% a Taipei lunedì dopo che il governo di Taiwan ha attivato il suo fondo di stabilizzazione del mercato azionario. Il mercato dell'isola aveva appena registrato la sua peggiore settimana dal 2001, dopo che una vittoria democratica alle elezioni di metà mandato ha aggiunto preoccupazioni alla spesa per l'IA.
La notizia più interessante è arrivata venerdì. Reuters e Bloomberg, citando The Information, hanno riportato che TSMC sta redigendo piani per produrre DRAM 3D su richiesta del suo cliente più grande, Nvidia (NVDA).
Questo metterebbe TSMC in competizione con Samsung, SK Hynix e Micron Technology (MU). E Micron ha appena inciampato: Bloomberg ha riportato giovedì che ha praticamente interrotto la costruzione di uno stabilimento di memoria a Taiwan a causa di una controversia sindacale.
Nvidia va a caccia di memoria
I dettagli sono scarsi, ma alcuni sono specifici:
- TSMC potrebbe costruire nuove fabbriche di memoria (fabs), o acquistare uno stabilimento esistente e convertirlo.
- Hsu Kuo-chin, il vicepresidente che supervisiona l'advanced packaging di TSMC, guida lo sforzo.
- Non c'è una tempistica di produzione e nessuna delle due società ha commentato.
La motivazione è facile da vedere. Una carenza di memoria guidata dall'IA ha spinto i prezzi più in alto, quindi i progettisti di chip si stanno affannando per assicurarsi l'approvvigionamento. Il progetto di Micron a Taoyuan in stallo peggiora la situazione, perché Taiwan rappresenta circa il 60% della produzione di DRAM di Micron. L'azienda afferma che le sue operazioni esistenti a Taiwan procedono normalmente.
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Il rimbalzo di lunedì ha aiutato, anche se Reuters ha notato che gli analisti continuavano a vedere il rimbalzo come traballante.
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Il business della logica continua a capitalizzare
TSMC non ha bisogno della memoria per crescere. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 41,2% a 46,72 miliardi di dollari USA, mentre l'utile netto è balzato del 68,7% in termini di dollari taiwanesi. Il margine netto ha raggiunto il 51,1%.
I nodi più avanzati hanno trainato il trimestre. I chip a 7 nanometri e inferiori hanno costituito il 79% dei ricavi da wafer, e la tecnologia a 2 nanometri ha già contribuito per l'8%.
Le previsioni puntano ancora più in alto. TSMC si aspetta ricavi del quarto trimestre tra 52,3 e 54,3 miliardi di dollari, ed ecco il ritmo che questo stabilisce:
Il punto medio si posiziona del 14,1% sopra il terzo trimestre. Quindi i ricavi per l'intero 2026 dovrebbero crescere di circa il 44% in dollari, con il CFO Wendell Huang che nel comunicato accredita "il rapido lancio della nostra tecnologia a 2 nanometri".
I problemi di Micron a Taiwan tagliano anche a favore di Nvidia. Una fonderia con la profondità di processo di TSMC costituirebbe un quarto fornitore credibile. Questo da solo consegna a Nvidia un potere contrattuale sui suoi attuali fornitori di memoria, anche se non spedisse mai un wafer.
Un margine del 66% stabilisce l'asticella
Ecco il problema. Il margine lordo è sceso al 66,4% nel terzo trimestre dal 67,7% del secondo, principalmente a causa del lancio della tecnologia a 2 nanometri. La direzione ha indicato una previsione tra il 65% e il 67% per il quarto trimestre.
La memoria è un'altra bestia. TSMC è rimasta una fonderia pura dal 1987, mentre i prezzi della memoria oscillano fortemente con l'offerta e la domanda.
Questa stabilità si vede chiaramente nella sua storia dei margini.
Qualsiasi stabilimento di memoria partirebbe da un margine superiore al 66%, quindi l'ostacolo per un nuovo business è alto.
La mia opinione: penso che questo rapporto dica più sul potere contrattuale di Nvidia che sui piani di TSMC. Nvidia guadagna potere contrattuale con i produttori di memoria semplicemente facendo abbozzare a TSMC una fabbrica. Ma non darei a TSMC credito per la memoria finché non nomina un sito, un impegno di un cliente e una data. Una nuova fabbrica di DRAM richiede anni per essere costruita, e l'attuale carenza potrebbe non durare così a lungo. Nel frattempo, il core business sta facendo più che abbastanza da solo.
I ricavi di ottobre arrivano oggi. Le previsioni per il quarto trimestre implicano circa NT$554 miliardi a NT$576 miliardi al mese, contro NT$511,86 miliardi di settembre. Un dato in quel range mostrerebbe una domanda che ignora il panico della scorsa settimana. Dopodiché, il rapporto di metà gennaio porterà le previsioni per il 2027, e forse una prima parola sulla memoria.
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