Punti Chiave
- Le azioni di GFL Environmental sono scese del 9% oggi dopo che il suo consiglio di amministrazione ha respinto le offerte di acquisizione da parte di private equity.
- Il consiglio avrebbe rifiutato un'offerta di $52 per azione dopo aver chiesto $58 o più.
- Gli analisti già prevedono che il flusso di cassa libero di GFL raddoppi, come promesso dal suo CEO.
- GFL continua a scambiare a un multiplo più elevato rispetto a Waste Connections e WM, e le quote detenute dai suoi sponsor finanziari potrebbero essere messe in vendita.
GFL Environmental (GFL) è scesa del 9% oggi dopo che il suo consiglio di amministrazione ha respinto gli acquirenti di private equity. Ora deve giustificare il suo prezzo con un piano che la renderebbe molto più simile a Waste Connections (WCN) e WM (WM).
Il consiglio voleva più di $52
Il Globe and Mail ha riportato che il consiglio ha respinto un'offerta di $52 per azione da Blackstone, KKR e Energy Capital Partners dopo aver chiesto $58 o più.
Il CEO Patrick Dovigi ha motivato la scelta di proseguire da soli: "La società non ha mai avuto prospettive migliori". Ha affermato che il flusso di cassa di GFL "dovrebbe consentire un raddoppio del flusso di cassa libero per azione nei prossimi cinque anni".
Il flusso di cassa sta già arrivando
Gli analisti si aspettano che il flusso di cassa libero di GFL salga da $756 milioni nell'anno fiscale 2025 a $1,43 miliardi nell'anno fiscale 2028:
Si tratta di una crescita del 50% rispetto alla stima di quest'anno in soli due anni, superiore al ritmo necessario per un raddoppio in cinque anni.
Il prezzo è un altro discorso. GFL scambiava a 52 volte gli utili forward alla chiusura di lunedì, appena sotto la sua media quinquennale di 54x:
Il calo di oggi la porta a scambiare a metà degli anni '40, comunque ben al di sopra dei 32x di Waste Connections e dei 28x di WM.
Waste Connections è già dove GFL vuole arrivare: il suo margine EBITDA rettificato era del 34,0% nel terzo trimestre, al di sopra dell'obiettivo di GFL del 30-35%, e ha chiuso acquisizioni per circa $130 milioni di ricavi annualizzati quest'anno. Con GFL che ora promette "livelli robusti di M&A", Waste Connections dovrà pagare di più per i suoi prossimi accordi?
WM ha restituito più di $2,72 miliardi agli azionisti nei primi nove mesi del 2026, oltre il 90% del suo flusso di cassa libero. È lì che porta il piano di GFL, e il mercato paga un multiplo molto più basso per WM.
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Darei al consiglio il beneficio del dubbio
Penso che il consiglio abbia fatto la scelta giusta: Wall Street modella già la maggior parte della crescita promessa da Dovigi. La preoccupazione maggiore è l'offerta. Dovigi ha detto che alcune parti vogliono ancora acquistare "tutta o parte" delle quote detenute dagli sponsor finanziari di GFL, quindi vendite in blocco potrebbero pesare sulle azioni. Il rapporto del quarto trimestre di GFL, previsto per l'inizio del prossimo anno, dovrebbe portare le sue previsioni per il 2027, il primo vero controllo su quel raddoppio.
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