Punti Chiave
- Il Brent è sceso dell'8% il 2 novembre dopo che l'Iran ha segnalato di essere aperto ai colloqui di pace e il Presidente Trump ha postato che l'Iran vuole un accordo.
- Il CEO di PIMCO Manny Roman afferma che un accordo di pace completo con l'Iran taglierebbe i prezzi del petrolio del 40%, il che porterebbe il Brent al di sotto della sua media del 2025.
- Gli analisti si aspettano che ExxonMobil guadagni quasi il doppio per azione nel 2026 rispetto al 2025, e il flusso di cassa libero trimestrale di Chevron è balzato ben al di sopra di qualsiasi cifra realizzata nel 2024 o 2025.
- ExxonMobil scambia vicino al suo multiplo abituale anche se i suoi utili sono gonfiati dalla guerra, quindi nessuna delle due azioni sembra un acquisto finché il percorso del petrolio non sarà più chiaro.
L'impennata dei prezzi del petrolio guidata dalla guerra in Iran è stata positiva per gli azionisti di ExxonMobil (XOM) e Chevron (CVX). Entrambe le azioni sono salite del 45% finora quest'anno.
Ora la Casa Bianca dice che la guerra potrebbe finire.
Il 2 novembre (ieri), il Presidente Donald Trump ha postato che i prezzi del petrolio stavano "CROLLANDO COME UN SASSOLINO" perché "la gente sente che non ci sarà una Guerra con l'Iran. L'Iran vuole un accordo, il prima possibile. Potrebbe succedere!".
Il Brent ha chiuso in calo dell'8% ieri a 104,77 dollari al barile. (Oggi è pressoché stabile.) Il calo è arrivato dopo che il Presidente iraniano Masoud Pezeshkian ha dichiarato che il leader supremo del paese aveva dato al suo governo l'autorità per tenere colloqui di pace. Due giorni prima, il Segretario al Tesoro Scott Bessent aveva postato che "I livelli di transito nello Stretto di Hormuz sono tornati ai livelli pre-conflitto, esclusi i barili iraniani".
Il CEO di PIMCO Manny Roman ha poi quantificato cosa significherebbe un vero accordo. Su Bloomberg Talks, gli è stato chiesto se il prossimo anno potrebbe essere l'anno del mercato obbligazionario. Roman ha detto che "se domattina annunciassimo un trattato di pace completo e sostanziale con l'Iran dove c'è libera circolazione del gas dopo tre mesi, il petrolio sarebbe più basso del 40%".
Per due azioni che cavalcano il petrolio a oltre 100 dollari, è una cifra importante.
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Gli analisti si aspettano anni di utili grassi
Gli analisti si aspettano che Exxon guadagni 13,69 dollari per azione nel 2026 su base normalizzata. Quasi il doppio dei 6,99 dollari guadagnati nel 2025, quando il Brent ha avuto una media di 69,06 dollari al barile. Le loro stime scendono dopo il 2026 ma rimangono ben al di sopra del livello del 2025:
Anche i 10,23 dollari del 2028 sono il 46% in più di quanto Exxon ha guadagnato l'anno scorso.
Ora metti in relazione la cifra di Roman con questo. Il 40% in meno rispetto alla chiusura del Brent del 2 novembre è circa 63 dollari al barile, al di sotto della media del 2025. Il rapporto annuale di Exxon stima che ogni variazione di 10 dollari nel Brent valga circa 7 miliardi di dollari di utili annuali, o circa 1,70 dollari per azione.
La crescita di Exxon nel Permiano e in Guyana recupererebbe parte di quella perdita. Ma con il petrolio a 63 dollari, faccio fatica a vedere Exxon guadagnare i 12,01 dollari per azione che gli analisti si aspettano per il 2027.
Il flusso di cassa di Chevron mostra quanto velocemente queste aziende si muovano con il petrolio. Il suo flusso di cassa libero è rimasto tra 1,26 e 5,62 miliardi di dollari al trimestre nel corso del 2024 e 2025. Ha poi raggiunto 18,1 miliardi di dollari nel trimestre di giugno 2026 e 12,0 miliardi di dollari nel trimestre di settembre:
Il Brent ha avuto una media di 97 dollari nel terzo trimestre, in aumento rispetto ai 69 dollari di un anno prima. In quel trimestre dell'anno precedente, il flusso di cassa libero di Chevron era di 4,94 miliardi di dollari.
Gli investitori stanno pagando un multiplo normale
Exxon scambia a 12,6x gli utili forward, appena sotto la sua media quinquennale di 12,8x:
È un multiplo ordinario per utili che gli analisti già si aspettano si riducano. L'ultima volta che il petrolio è schizzato, gli investitori erano molto meno generosi: a luglio 2022, il P/E forward di Exxon ha toccato il minimo quinquennale di 6,6x.
Non è stato firmato nulla e Exxon può permettersi di aspettare
Un accordo non è una cosa certa, però. Il Brent è ancora sopra i 100 dollari (anche se di poco), e l'analista di Raymond James Pavel Molchanov ha detto a Reuters che lo scetticismo è giustificato dopo molte "false albe" negli ultimi mesi.
Nemmeno le distribuzioni agli azionisti di Exxon dipendono dai prezzi in tempo di guerra. Il piano che ha delineato lo scorso dicembre prevede che produca 145 miliardi di dollari di cassa in eccesso fino al 2030 con il Brent a 65 dollari, e pianifica 20 miliardi di dollari di buyback nel 2027. Nella sua call del 30 ottobre, al CEO Darren Woods è stato chiesto del petrolio a 60 dollari. Ha detto che l'azienda "non taglierà mai il nostro dividendo".
In sintesi: il dividendo di Exxon sembra sicuro, ma non comprerei nessuna delle due azioni dopo una corsa del genere. Exxon e Chevron sono prezzate per il petrolio in tempo di guerra, e la Casa Bianca sta apertamente spingendo per un accordo che Roman pensa taglierebbe i prezzi del petrolio del 40%.
Colloqui come questi si sono bloccati prima, quindi osserva la mediazione del Qatar. Osserva anche le prospettive di Exxon per il 2027: prevede di riconfermarle in un comunicato stampa più avanti in questo trimestre e di fornire maggiori dettagli nella sua call del quarto trimestre a fine gennaio.
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