Punti Chiave
- L'azione di TeraWulf è scesa del 20% nell'ultimo mese poiché i timori su come le aziende di hosting per l'IA finanzieranno i loro piani di espansione hanno colpito l'intero gruppo, CoreWeave in primis.
- Le notizie di TeraWulf erano buone: ha raddoppiato la potenza sotto contratto nel suo campus Muskie in Kentucky a 1 GW e ha anticipato di un anno la seconda fase, al 2029.
- KBW ha tagliato il suo target a $20 da $29 mantenendo il rating Outperform. È stata una delle quattro società che questo mese hanno tagliato i target mantenendo un giudizio positivo.
- Attenderei il report del terzo trimestre del 6 novembre per vedere chi firma per Muskie e come TeraWulf pagherà per costruirlo.
TeraWulf (WULF) è scesa del 20% nell'ultimo mese, e poco di questo calo è dovuto a sue notizie. L'intero gruppo dell'hosting per l'IA ha subito vendite a causa delle preoccupazioni su come finanzierà i suoi piani di espansione, CoreWeave (CRWV) in primis.
KBW ha tagliato il suo target a $20 da $29 il 2 novembre, mantenendo il rating Outperform. Quel target è ancora dell'83% superiore alla chiusura di lunedì.
Le buone notizie sono arrivate per prime
Il 5 ottobre, TeraWulf ha raddoppiato la potenza sotto contratto nel suo campus Muskie in Kentucky a 1 GW. Ha anche anticipato la seconda fase da 500 MW al 2029, in attesa dell'approvazione dei regolatori del Kentucky. Il CEO Paul Prager: "L'interesse dei clienti per Muskie è stato enorme, e la disponibilità di energia è centrale in quelle conversazioni". Una settimana dopo, TD Cowen ha avviato la copertura con un Buy e un target di $21.
Le stime di crescita di Wall Street si basano su quella potenza. Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da $168 milioni nel 2025 a $1,76 miliardi nel 2028:
Nulla di questo mese dovrebbe tagliare quelle stime. Le cattive notizie riguardavano il finanziamento del gruppo, e le notizie di TeraWulf riguardavano un campus più grande.
TIKR monitora 25 analisti su TeraWulf. Quanti dicono "Buy"?
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Poi la questione dei soldi ha colpito tutti
Il 22 ottobre, i rendimenti delle obbligazioni di CoreWeave sono schizzati, Nebius ha preso un prestito ponte garantito da $3,5 miliardi da Citi, e Bernstein ha tagliato il suo target su CoreWeave a $51, avvertendo di un gap di finanziamento di $85 miliardi. CoreWeave è scesa del 41% nell'ultimo mese. Gli investitori hanno iniziato a chiedersi chi pagherà per i data center di tutti gli altri, incluso quello di TeraWulf.
Quattro giorni dopo, Elon Musk ha avvertito che le neocloud potrebbero affrontare consolidamenti e fallimenti. IREN è scesa del 42% nel mese e Cipher Digital del 49%, mentre il Nasdaq 100 è sceso del 9%.
Il 23 ottobre, TeraWulf ha aumentato gli impegni sulla sua linea di credito revolving a circa $400 milioni da $250 milioni, secondo un 8-K depositato quella sera. È utile, ma un campus da un gigawatt richiederà finanziamenti molto più grandi, e un cliente che lo sostenga.
La stessa sera, lo short seller Jim Chanos ha attaccato la retribuzione azionaria di TeraWulf in una risposta a Prager su X: "La vostra share-based comp del 2026 è stata pari a 2x i vostri ricavi annualizzati del 2Q". Ogni azione che TeraWulf distribuisce, o vende per finanziare un campus, riduce la quota posseduta dagli azionisti esistenti.
Gli analisti hanno tagliato i target e mantenuto i rating
Cantor Fitzgerald ha tagliato il suo target a $30 da $37, ATB Cormark a $40 da $45, e B. Riley a $26 da $40. Tutte e tre hanno mantenuto rating positivi. Il 15 ottobre, l'analista di Morgan Stanley Stephen Byrd ha definito il calo "in contrasto con il valore contrattuale sottostante e la probabile creazione di valore dai contratti imminenti". Il suo target di $65 è il più alto della Street, e il più basso è $15.
Le vendite hanno portato TeraWulf a circa 11x i ricavi forward. È un po' sotto la sua media triennale di 12x e molto al di sotto dei 39x toccati a maggio:
Il target di consenso è sceso da $39 a luglio a $31, ed è ancora quasi il triplo della chiusura di lunedì:
Aspettare un cliente per Muskie
TeraWulf pubblica i risultati del terzo trimestre prima della sua conference call delle 8 del mattino del 6 novembre. Voglio tre cose da essa: un cliente per Muskie, l'approvazione del Kentucky, e un piano per pagare l'espansione senza gravare ulteriormente sugli azionisti.
A circa 11x i ricavi forward, TeraWulf non è prezzata per il disastro. Ma i target della Street si basano su ricavi che crescono più di dieci volte entro il 2028. Questo accade solo se i clienti firmano e i finanziatori finanziano i campus. Finché TeraWulf non mostra entrambe le cose, mi terrei alla larga, anche con il target più basso di KBW ben sopra il prezzo.
Naturalmente, questa azione ha risentito dell'umore di finanziamento dell'intero gruppo per tutto il mese. Buone notizie su CoreWeave potrebbero sollevarla tanto velocemente quanto le cattive notizie l'hanno affondata.
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