Punti Chiave
- L'azione di Kratos è scesa del 46% nel 2026, nonostante la società abbia alzato due volte le sue previsioni di fatturato, l'ultima volta a $1,75-1,81 miliardi.
- Al picco di gennaio l'azione quotava oltre 15 volte le vendite, e un'emissione di azioni di circa $1 miliardo a febbraio ha diluito gli azionisti.
- KeyBanc ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $75 da $130 il 2 novembre, mantenendo il rating Overweight, e il consenso degli analisti è sceso a $90.
- Kratos sembra un'opportunità di acquisto per investitori pazienti se i risultati del terzo trimestre del 5 novembre mostrano i margini crescenti promessi dal management.
Kratos Defense & Security Solutions (KTOS) è scesa del 46% nel 2026, e gli analisti hanno passato tre settimane a tagliare i loro obiettivi in vista del rapporto sul terzo trimestre della società giovedì 5 novembre.
L'ultimo è arrivato da KeyBanc il 2 novembre: un obiettivo di $75, in calo da $130, con il suo rating Overweight invariato. Questo è ancora l'83% sopra il prezzo dell'azione.
L'azienda ha fatto la sua parte
Il fatturato del primo trimestre è aumentato del 22,6% a $371,0 milioni, o del 15,8% organicamente, e Kratos ha alzato la sua previsione per il 2026 il 6 maggio. Il fatturato del secondo trimestre è aumentato del 30,5% a $458,8 milioni, o del 19,1% organicamente, e il 4 agosto la previsione è salita di nuovo, a $1,75-1,81 miliardi.
L'ordine di produzione ha raggiunto $2,08 miliardi alla fine di giugno, e la pipeline di offerte e proposte $15,0 miliardi. Quando Kratos ha alzato la sua previsione a maggio, il CEO Eric DeMarco ha dichiarato: "È in corso una ricapitalizzazione generazionale della base industriale della difesa statunitense".
Gli analisti si aspettano che la crescita continui, con un fatturato di $2,23 miliardi nel 2027 e $2,72 miliardi nel 2028:
KeyBanc afferma che le sue stime sono in gran parte invariate.
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Gli investitori hanno pagato caro a gennaio
Il problema era il prezzo. Al suo picco di metà gennaio, Kratos quotava a più di 15 volte le vendite, un multiplo che i produttori di hardware per la difesa ottengono quasi mai. Poi, dopo la chiusura del 26 febbraio, ha depositato per vendere azioni, raccogliendo circa $1 miliardo per nuovi impianti di droni e ipersonici e diluendo i possessori esistenti. A settembre, l'azione era scesa a circa 6 volte le vendite.
Il suo P/E forward è sceso da 183x a metà gennaio a 43x all'ultima chiusura, al di sotto della sua media quinquennale di 58x:
Questo è il doppio del minimo di 22x toccato nell'ottobre 2022, quindi gli investitori stanno ancora pagando un premio per la crescita.
Gli analisti hanno tagliato i loro obiettivi e sono rimasti con l'azione
KeyBanc non era sola. Goldman Sachs ha tagliato il suo obiettivo a $77 da $88 il 12 ottobre, e Citizens, Noble Capital, Piper Sandler, RBC Capital e B. Riley hanno seguito nelle tre settimane successive, nessuno dei quali ha declassato l'azione. Macquarie e Oppenheimer hanno iniziato la copertura con rating Outperform e obiettivi di $70 e $50.
L'obiettivo di consenso è sceso da $119 a marzo a $90, il suo punto più basso nell'ultimo anno:
$90 è più del doppio dell'ultima chiusura. Ma i $75 di KeyBanc sono circa 79x gli utili che gli analisti si aspettano nei prossimi 12 mesi, ben al di sopra della media di 58x dell'azione. Perché l'azione arrivi lì entro un anno, gli utili devono continuare a crescere molto più velocemente del fatturato, come è successo nel secondo trimestre, quando l'EPS rettificato è salito a $0,21 da $0,11 di un anno prima.
Cosa voglio vedere giovedì
Il management ha indicato una crescita organica del terzo trimestre del 19-25%, e DeMarco ha detto ad agosto che i margini EBITDA dovrebbero continuare a salire nel secondo semestre e nel 2027 man mano che la produzione scala.
Sono scesi nel secondo trimestre: l'EBITDA rettificato è stato l'8% del fatturato, in calo dal 10% del primo trimestre. E Kratos ha utilizzato $18,9 milioni di flusso di cassa libero, dopo $43,1 milioni nel primo trimestre.
Controllerò anche gli ordini per il Valkyrie. Unmanned Systems è cresciuto dell'8,1% organicamente nel secondo trimestre, in calo dal 30,9% del primo, sebbene Kratos si aspetti circa il 10% per l'anno in base ai recenti contratti. Airbus ha fatto volare il suo U740-Valkyrie in Europa per la prima volta il 12 ottobre.
In definitiva, Kratos sembra un'opportunità di acquisto per investitori disposti a tenere per anni: l'azienda sta crescendo quasi del 20% organicamente, e l'azione quota al di sotto del suo multiplo abituale. Solo che non conterei su $75 nei prossimi 12 mesi. Se i margini di giovedì saranno di nuovo sottili, gli investitori non continueranno a pagare 43x a lungo.
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