Punti Chiave
- Raymond James ha alzato il suo prezzo obiettivo per Super Micro Computer a $65 da $48 il 4 novembre, il 107% in più rispetto alla chiusura del 3 novembre, dopo un anno in cui il titolo è sceso del 40%.
- I ricavi del trimestre di settembre di Super Micro sono saliti del 298% a 19,9 miliardi di dollari, e la direzione ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2027 fiscale a 72-82 miliardi di dollari.
- L'obiettivo di $65 si traduce in circa 14x gli utili forward, vicino alla media quinquennale del titolo. Ma la società ha ancora utilizzato 434 milioni di dollari di cassa operativa nell'ultimo trimestre, e un cliente ha rappresentato il 44% dei ricavi.
- Un rimbalzo sembra ragionevole, ma finché il flusso di cassa operativo di Super Micro non diventa positivo, l'obiettivo medio della piazza di $43 è il luogo più probabile in cui il titolo si posizionerà entro un anno.
Super Micro Computer (SMCI) ha appena riportato un trimestre in cui i ricavi sono quasi quadruplicati, e il titolo è ancora in calo del 40% nell'ultimo anno. Raymond James vede un grande rimbalzo: il 4 novembre, l'analista Simon Leopold ha mantenuto il suo rating Outperform e ha alzato il suo obiettivo a $65 da $48, il 107% in più rispetto alla chiusura a $31,39 del 3 novembre.
Una delusione, un'accusa e un aumento di capitale da 5,6 miliardi di dollari
Il calo è iniziato il 4 novembre 2025, quando Super Micro ha riportato ricavi del trimestre di settembre di 5,0 miliardi di dollari, al di sotto delle sue stesse previsioni di 6-7 miliardi di dollari.
Il 19 marzo, i pubblici ministeri statunitensi hanno accusato il co-fondatore Wally Liaw e altre due persone di aver dirottato circa 2,5 miliardi di dollari di server costruiti con chip Nvidia verso la Cina. Un'indagine del consiglio ha scagionato l'attuale alta dirigenza, ma il processo di Liaw non sarà prima di marzo 2027.
Poi è arrivato il conto. Il free cash flow è stato negativo 7,0 miliardi di dollari nell'anno fino a giugno 2026, e Super Micro ha raccolto 5,6 miliardi di dollari quel mese, vendendo azioni ordinarie e azioni privilegiate convertibili obbligatorie.
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Un trimestre straordinario e un obiettivo più alto
I ricavi del trimestre di settembre sono saliti del 298% a 19,9 miliardi di dollari, al di sopra anche del range preliminare fornito da Super Micro a ottobre, e l'EPS rettificato di $1,81 ha superato di gran lunga le previsioni di $1,01-$1,10. La direzione ha anche alzato le sue previsioni di ricavi per il 2027 fiscale a 72-82 miliardi di dollari.
Raymond James ha nominato il rischio principale esso stesso: la concentrazione della clientela, e la possibilità che il cliente più grande passi a server white-box man mano che scala. Un cliente ha rappresentato il 44% dei ricavi del trimestre.
$65 ha senso?
I 18 analisti che seguono Super Micro hanno un obiettivo medio di $43, in calo rispetto ai $52 di un anno fa, e il più alto era $60 prima del report.
Gli obiettivi sono scesi anche se le stime sono salite. Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $4,75 per l'anno fino a giugno 2027, in aumento rispetto ai $3,45 che si aspettavano un anno fa:
Un trimestre che ha superato le proprie previsioni di profitto di così tanto dà loro spazio per salire ancora.
Quindi il titolo è diventato più economico. Scambiava a 6,4x gli utili forward alla chiusura del 2 novembre, vicino al suo minimo quinquennale di 6,2x e ben al di sotto della sua media di 15x:
I $65 di Raymond James si traducono in circa 14x i $4,75 che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi. Sulla carta, questo è semplicemente il multiplo abituale del titolo.
Prima deve arrivare la cassa
Anche in un trimestre record, Super Micro ha utilizzato 434 milioni di dollari di cassa nelle operazioni, poiché le scorte sono salite a 15,1 miliardi di dollari da 12,9 miliardi di dollari a giugno. E il CFO Mark Long ha detto nella conference call del 3 novembre che si aspetta che la concentrazione della clientela "rimanga elevata mentre queste implementazioni proseguono".
Un multiplo basso è stata la risposta del mercato a quel consumo di cassa per tutto l'anno, e non mi aspetto che gli investitori cambino idea dopo un solo trimestre forte. Un rimbalzo sembra ragionevole, ma io punterei sui $43 della piazza entro un anno prima dei $65 di Raymond James.
Il report del trimestre di dicembre, previsto per inizio febbraio, è il prossimo controllo: un flusso di cassa operativo positivo lì darebbe a $65 una possibilità molto migliore.
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