Punti Chiave
- I Democratici hanno ottenuto il controllo della Camera e del Senato nelle elezioni di medio termine di martedì, e i risultati statali indicano più limiti alla costruzione di data center ma meno divieti assoluti.
- Regole più stringenti che rallentano l'espansione aiuterebbero gli azionisti di Amazon, Alphabet, Meta e Microsoft, perché meno spese in conto capitale a fronte di una capacità che rimane scarsa ripara il flusso di cassa libero senza danneggiare la domanda.
- Il flusso di cassa libero ha bisogno di questa riparazione: quello di Amazon è stato un deflusso di $34,8 miliardi nel trimestre di settembre, e quello di Meta è diventato negativo.
- Le aziende stabiliscono comunque i propri budget, e le spese in conto capitale di Alphabet continuano a salire, quindi i piani di spesa per il 2027, previsti per l'inizio del prossimo anno, sono ciò che bisogna monitorare.
I Democratici hanno vinto la Camera e il Senato martedì, e un investitore ritiene che questa potrebbe essere la migliore notizia da tempo per gli azionisti di Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG), Meta Platforms (META) e Microsoft (MSFT).
Sembra un controsenso. Regole più severe sui data center dovrebbero significare un'espansione dell'IA più lenta, e le azioni dell'IA sono state valutate per una più rapida.
Ma l'investitore che pubblica come BuccoCapital su X ritiene che il rallentamento sia positivo per loro: "La vittoria dei Dem è rialzista per l'IA perché tutti spendono meno in capex e la diffusione ha tempo di recuperare rispetto all'espansione. I laboratori non possono sbagliare sui ricavi perché sono vincolati dalla capacità di calcolo."
Un altro utente ha obiettato che la crescita degli utili del mercato dipende dai produttori di chip come Nvidia e Micron, e lui l'ha liquidata. Sulle grandi aziende cloud che spendono, ha scritto: "Gli hyperscaler tornerebbero ad essere buone aziende."
Ironia della sorte, penso che abbia ragione.
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Gli incumbent ottengono il vantaggio
Jim Cramer, conduttore di Mad Money su CNBC, ha esaminato i risultati stato per stato sui data center e ha rilevato "più restrizioni alla loro costruzione ma meno divieti assoluti." Pensa che "sembrerebbe favorire gli incumbent PIÙ una spesa entro i propri mezzi invece di espansioni infinite."
Questa è la situazione che i quattro giganti dovrebbero volere. Gestiscono già la capacità, e le nuove regole rendono più lenta la costruzione del prossimo sito per tutti, incluso il loro. Con una capacità così limitata, la domanda tiene: il management di Amazon afferma che la capacità che aggiunge viene venduta non appena viene installata.
E il mercato già premia la moderazione. Nel programma Mad Money di lunedì, Cramer ha sottolineato che "gli unici hyperscaler che hanno ridotto i propri piani di CapEx, Microsoft, hanno ottenuto la migliore reazione dal mercato per averlo fatto." (La sua azione è comunque scesa, ha aggiunto, solo meno delle altre.)
Gli azionisti hanno pagato l'espansione in contanti
Perché meno costruzioni sarebbero una buona notizia? Perché il flusso di cassa libero le ha pagate. Quello di Amazon è passato da $17,8 miliardi nell'ultimo trimestre del 2024 a un deflusso in ciascuno degli ultimi tre trimestri, inclusi $34,8 miliardi nel trimestre fino a settembre:
Quei contanti sono usciti mentre la domanda continuava a salire: AWS è cresciuto del 39% nell'ultimo trimestre, e il suo backlog è salito a $578 miliardi. Gli analisti non si aspettano che il flusso di cassa libero di Amazon torni positivo per un intero anno fino al 2028.
Gli elettori non firmano gli assegni di Alphabet
Naturalmente, le aziende stabiliscono i propri budget di spesa in conto capitale, e quello di Alphabet sta ancora salendo rapidamente. Le sue spese in conto capitale trimestrali sono aumentate ogni trimestre per due anni:
I $51,4 miliardi spesi nel trimestre di settembre sono circa 3,6 volte quanto speso nell'ultimo trimestre del 2024, e Alphabet ha fornito previsioni per un aumento significativo per il 2027. Larry Page ha detto che preferirebbe fallire piuttosto che perdere la corsa all'IA. Un data center bloccato in uno stato può semplicemente andare in un altro stato, o all'estero.
Meta potrebbe usare un arbitro
Tuttavia, i consigli di amministrazione guardano i prezzi delle loro azioni, e regole che rallentano ogni nuovo sito danno loro una copertura per fare ciò che il mercato già premia. Meta mostra perché questo è importante. Il suo flusso di cassa libero è rimasto sopra i $9 miliardi ogni trimestre dalla fine del 2024 fino al 2025. Poi è sceso a $1,75 miliardi nel trimestre di giugno e a un deflusso di $1,16 miliardi a settembre:
Francamente, un'espansione più lenta e completamente venduta è la versione migliore di queste aziende. Se le nuove regole fanno il rallentamento, gli azionisti riottengono il loro flusso di cassa senza che nessun CEO debba cedere per primo.
È presto, però. Il nuovo Congresso non si insedierà fino a gennaio, e i quattro forniranno i loro piani di spesa in conto capitale per il 2027 con i risultati del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno. Quei piani ci mostreranno se qualcuno effettivamente rallenta.
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