Punti Chiave
- Bill Ackman ha definito Netflix "un'azione incredibilmente economica" su Squawk Pod di CNBC, dopo che il suo fondo ha venduto gran parte della sua posizione in Alphabet e con Netflix in calo di circa il 55% rispetto al massimo di giugno 2025.
- Ackman afferma che le ore di visione stanno diminuendo perché il mix di contenuti di Netflix sta cambiando, e che il tasso di abbandono (churn) di Netflix è migliorato su base annua nel terzo trimestre.
- Netflix scambia a 17 volte gli utili forward, circa la metà della sua media quinquennale, mentre gli analisti si aspettano che l'utile per azione continui a salire fino al 2028.
- Il rischio principale è che una minore visione per membro si trasformi in cancellazioni, e le previsioni per il 2027 di gennaio rappresentano la prossima prova.
Netflix (NFLX) è in calo di circa il 55% rispetto al suo massimo di giugno 2025, e Bill Ackman pensa che il mercato stia guardando il numero sbagliato.
Nell'episodio del Giorno delle Elezioni di Squawk Pod, l'AD di Pershing Square ha spiegato perché il suo fondo ha venduto Alphabet (GOOG): Google "ha raggiunto un prezzo in cui pensavamo che il rendimento futuro non fosse particolarmente attraente per noi, motivo per cui abbiamo venduto."
Poi i conduttori hanno chiesto di Netflix. Pershing Square ha venduto l'azione nel 2022 e l'ha riacquistata quest'anno.
"Netflix ci piace. Pensiamo che Netflix sia un'azione incredibilmente economica."
Ha dato la sua ragione poco prima che CNBC lo interrompesse: "Il mercato si concentra sul coinvolgimento, il numero di ore che le persone trascorrono su Netflix è diminuito. Questo perché il mix di contenuti sta cambiando."
Questa è un'intera tesi rialzista in due frasi.
Il tempo di visione sta diminuendo rapidamente
Gli orsi hanno un loro numero. Come ha detto Ed Elson nell'episodio di lunedì di Prof G Markets, "il tempo medio di visione per membro su Netflix è diminuito del 26% negli ultimi tre anni."
Molto di quel tempo sta andando su YouTube di Alphabet. Su Animal Spirits, Ben Carlson ha indicato un grafico di Julia Alexander di Puck che mostra la quota di visione di YouTube al doppio di quella di Netflix. Ha detto che Netflix "continua a sperimentare praticamente nessun abbandono, almeno rispetto ai suoi pari." Ma se le persone iniziano a cancellarsi, ha avvertito, sarà "catastrofico per l'azione."
TIKR monitora 51 analisti su Netflix. Quanti dicono "Compra"?
Vedi la ripartizione completa dei rating Compra, Mantieni e Vendi su Netflix, insieme alle stime di ricavi e utili di Wall Street, tutto in un unico posto. Più di 500.000 investitori utilizzano TIKR per ricercare azioni come questa. Vedi i Rating degli Analisti di Netflix
Ha ragione sul prezzo
Gli analisti si aspettano che l'utile per azione di Netflix salga a $4,51 nel 2028, quasi l'80% in più rispetto ai $2,53 del 2025:
(La stima di quest'anno include la penale di $2,8 miliardi che Netflix ha incassato dopo aver abbandonato l'offerta per Warner Bros. Discovery, quindi il salto al 2027 appare più piccolo di quanto sarebbe altrimenti.)
Nonostante ciò, l'azione scambia a 17 volte gli utili forward, poco più della metà della sua media quinquennale di 32x:
(Alla fine del 2021, scambiava a quasi 60x!)
Quegli utili arrivano anche con denaro reale. Il flusso di cassa libero è passato da un piccolo deflusso nel 2021 a $9,5 miliardi nel 2025:
Il management si aspetta circa $12 miliardi quest'anno.
I membri guardano meno e pagano comunque di più
Le cifre di Netflix confermano il punto di Ackman sul mix. Il management afferma che la programmazione live assorbirà poco più del 5% della spesa per i contenuti quest'anno e produrrà circa l'1% delle ore di visione. Eppure, gli eventi live hanno rappresentato sei dei 10 giorni più grandi per le nuove iscrizioni di Netflix negli ultimi cinque anni.
Quindi Netflix sta pagando per una programmazione che attira nuovi membri, anche quando le persone trascorrono relativamente poche ore a guardarla.
E le cancellazioni di cui si preoccupa Carlson non si sono materializzate. Netflix ha dichiarato che il tasso di abbandono (churn) è migliorato su base annua nel terzo trimestre, sia a livello globale che negli Stati Uniti. Ciò è avvenuto dopo aver aumentato i prezzi negli Stati Uniti dell'8% al 13% a marzo.
La crescita negli Stati Uniti è il punto debole. I ricavi negli Stati Uniti e in Canada sono aumentati dell'11% nel terzo trimestre, all'interno dell'intervallo di quegli aumenti di prezzo. Gli analisti hanno anche ridotto la loro stima dell'EPS per il 2027 del 4,3% dal 30 settembre 2025, a $3,77.
Penso che Ackman abbia ragione
A 17 volte gli utili forward, Netflix è valutata come un'azienda che sta per iniziare a perdere membri. Finora, i membri restano e pagano di più, e Netflix trasforma più di quel denaro in cassa ogni anno. Questo mi sembra economico, anche se la crescita continua a rallentare.
Naturalmente, l'avvertimento di Carlson deve solo avverarsi una volta. Netflix fornirà le sue previsioni sui ricavi e sui margini per il 2027 a gennaio, e il suo rapporto annuale sulle visioni all'inizio del prossimo anno mostrerà se le ore negli Stati Uniti si sono invertite. Se le cancellazioni appariranno in uno dei due, il basso multiplo inizierà a sembrare meritato.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Netflix?
TIKR ti permette di prevedere il prezzo futuro di qualsiasi azione in meno di un minuto. Basta inserire alcune ipotesi nel modello di valutazione di TIKR e vedere quanto potrebbe valere Netflix. Parti dalle stime di consenso di Wall Street, o modifica gli input per riflettere la tua visione del business. È gratuito.
Disclaimer:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non sono intesi come consigli di investimento o finanziari da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per acquistare o vendere azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. La nostra analisi potrebbe non includere notizie aziendali recenti o aggiornamenti importanti. TIKR non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. Grazie per la lettura e buoni investimenti!
