Punti Chiave
- Marathon Petroleum è scesa del 10% oggi dopo che i Democratici hanno ottenuto il controllo del Senato, e Valero, HF Sinclair e Phillips 66 sono scese con essa.
- La vendita è arrivata un giorno dopo che Marathon ha riportato un trimestre straordinariamente positivo.
- Prima del calo di oggi, Marathon quotava a 5,3x gli utili forward, meno della metà della sua media quinquennale.
- Gli investitori stanno scontando un rischio politico che i numeri di Marathon non mostrano; bisogna vedere cosa farà il nuovo Senato sulle norme sui carburanti.
Marathon Petroleum (MPC) è crollata del 10% oggi, un giorno dopo aver riportato un trimestre eccezionale. I Democratici hanno ottenuto il controllo del Senato nelle elezioni di medio termine di martedì, e i titoli petroliferi sono stati venduti anche mentre il mercato generale rimbalzava.
Le raffinerie sono scese di più. Valero Energy (VLO) è scesa dell'8%, HF Sinclair (DINO) ha perso il 9% e Phillips 66 (PSX) è calata del 6%.
Il trimestre è stato eccezionale
Marathon ha guadagnato un utile rettificato di $26,93 per azione nel terzo trimestre, in aumento rispetto ai $3,01 dell'anno precedente.
Prima del report, gli analisti si aspettavano un 2026 enorme, con gli utili che poi diminuiscono:
Quel singolo trimestre rappresenta già circa il 40% del consenso per l'intero anno, e le elezioni di martedì non cambiano quanto hanno guadagnato le raffinerie di Marathon.
Washington è la preoccupazione
La mia lettura: gli investitori temono norme sui carburanti più severe. Marathon ha speso $654 milioni in crediti per carburanti rinnovabili (RINs) l'ultimo trimestre, in aumento rispetto ai $212 milioni dell'anno precedente, dice il suo report trimestrale. Ma è l'EPA a stabilire quelle regole, e la Casa Bianca non cambia gestione.
Anche prima di oggi, Marathon quotava a meno della metà del suo multiplo abituale:
Al prezzo di oggi è ancora più basso, intorno al suo minimo di luglio 2022 di 5,1x. Uno sconto ha senso, dato che gli analisti vedono gli utili del 2028 a circa la metà di quelli di quest'anno.
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Le altre raffinerie
Il trimestre di Valero è sembrato molto simile a quello di Marathon: utili rettificati di $23,90 per azione, in aumento rispetto a $3,66. Sta anche acquistando l'ex raffineria di Houston di LyondellBasell per $320,5 milioni, difficilmente la mossa di un'azienda che si prepara a Washington.
HF Sinclair dipende ancora di più dalle norme sui carburanti. Il suo margine lordo di raffinazione rettificato è quasi triplicato a $54,22 al barile, e il suo comunicato dice che le esenzioni per piccole raffinerie dell'EPA sono state parte del motivo. Quotava a soli 4,9x gli utili forward prima di oggi.
Phillips 66 ha attività di midstream e chimiche, ma la raffinazione ha rappresentato circa quattro quinti degli utili pre-tasse dei suoi segmenti l'ultimo trimestre, quindi quel cuscinetto è sottile.
L'attività non è cambiata
Francamente, penso che gli investitori abbiano venduto Marathon su un titolo. Con il target di consenso di $459 ben al di sopra di dove il titolo si trova oggi, questo calo mi sembra un'opportunità.
Ovviamente, margini così alti non dureranno per sempre. E se il nuovo Senato andrà contro le raffinerie una volta insediato a gennaio, lo sconto potrebbe rimanere.
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