Punti Chiave
- Le azioni di CDW sono salite del 14% dopo che i ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 17,7% e l'EPS non-GAAP di $3,26 ha superato il consenso di $2,98.
- Il margine lordo è sceso al 20,5% dal 21,9% a causa dell'hardware a margine più basso, ma l'utile lordo è comunque cresciuto del 10,3%.
- Il compromesso ne vale la pena: il margine operativo non-GAAP si è mantenuto al 9,2%, e TD Synnex mostra lo stesso schema.
- Insight riferisce questa settimana, un test per capire fino a dove si estende la domanda per CDW.
CDW (CDW) è salita del 14% oggi dopo che i ricavi del terzo trimestre sono balzati del 17,7% a $6,75 miliardi, ben al di sopra dei $6,19 miliardi attesi dagli analisti. Evercore ISI ha mantenuto il suo rating Outperform, ha alzato il suo prezzo obiettivo a $185 da $160 e ha definito il trimestre di settembre "un incoraggiante passo avanti".
Altrove nel canale, TD Synnex (SNX) è in rialzo dell'1% e Insight Enterprises (NSIT) è in rialzo del 4%.
L'hardware ha fatto il lavoro pesante
Storage, server e notebook hanno guidato la crescita, e le vendite ai clienti dei Servizi Finanziari sono balzate del 73,2%. CDW ha anche alzato le sue previsioni per l'intero anno durante la conference call: ora si aspetta che l'EPS non-GAAP cresca a un tasso basso a doppia cifra, rispetto all'alta cifra singola precedente. Inizialmente, gli analisti si aspettavano circa il 10%:
Con $8,44 già guadagnati nei primi nove mesi, mi aspetto che quelle stime salgano.
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Accetto questo compromesso
Il rovescio della medaglia è il margine, già al minimo degli ultimi due anni al 20,1% nel secondo trimestre:
È stato del 20,5% nel terzo trimestre, contro il 21,9% di un anno prima. Ma l'utile lordo è cresciuto del 10,3% e il margine operativo non-GAAP si è mantenuto al 9,2%. Come ha detto il CEO Chris Leahy durante la call, la spinta sull'hardware "ha generato significativi dollari di profitto oggi e opportunità per soluzioni e servizi nel tempo".
TD Synnex mostra lo stesso compromesso. Nel suo trimestre terminato il 31 agosto, i ricavi sono saliti del 37,7% e il margine lordo è sceso di 61 punti base, eppure il suo margine operativo non-GAAP si è ampliato al 3,42% dal 3,03%. Il margine lordo di Insight è invece aumentato nel secondo trimestre, al 21,7%, e il suo rapporto questa settimana mostrerà se anche per loro l'hardware sta diventando preponderante.
Dell Technologies (DELL) è in calo del 9% a causa dei risultati delle elezioni di medio termine, anche se il trimestre di CDW è una lettura positiva per loro. I risultati di CDW dicono che i clienti business hanno continuato a comprare server, storage e PC fino a settembre, le linee dietro la crescita dei ricavi del 58% di Dell nel suo trimestre terminato il 31 luglio. Dell riferisce il 24 novembre.
Ancora al di sotto del suo multiplo abituale
Il rischio è la liquidità: l'inventario è raddoppiato rispetto a un anno fa, e il flusso di cassa libero nei nove mesi è sceso a $538 milioni da $692 milioni.
Tuttavia, CDW è stata scambiata a 13 volte gli utili forward alla chiusura di ieri, ben al di sotto della sua media quinquennale di 18x:
Al prezzo di oggi, è circa 15x. In sintesi: CDW sta trasformando contratti AI più grandi in più profitto, e il mercato non sta ancora pagando un premio per questo. Naturalmente, i prossimi trimestri ci diranno se quei contratti porteranno il lavoro sui servizi su cui Leahy conta.
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