Punti Chiave
- Sun Life Financial è scesa del 10% dopo che il suo rapporto del terzo trimestre ha mostrato deflussi netti per 26,9 miliardi di dollari USA presso MFS, e due broker l'hanno declassata.
- L'EPS sottostante è aumentato del 10%, e il calo del 29% dell'utile dichiarato è derivato principalmente dai tassi di interesse, dai costi delle operazioni e da un guadagno nel trimestre dell'anno precedente.
- I deflussi azionari di T. Rowe Price e il balzo delle richieste di invalidità di Unum mostrano che entrambi i problemi sono diffusi nel settore.
- Il titolo è entrato nel rapporto con una valutazione vicina al massimo degli ultimi cinque anni, e i deflussi di MFS mettono a rischio le stime per il 2027.
Sun Life Financial (SLF) è crollata del 10% oggi dopo il suo rapporto del terzo trimestre, nonostante l'EPS sottostante sia aumentato del 10% a C$2,05 e il dividendo sia salito del 4%.
Il problema è MFS, il suo gestore di fondi statunitense: i deflussi netti hanno raggiunto i 26,9 miliardi di dollari USA, contro gli 0,9 miliardi di dollari USA dell'anno precedente. Non è solo Sun Life. T. Rowe Price (TROW) ha perso un netto di 28,3 miliardi di dollari USA nello stesso trimestre, e Unum Group (UNM) ha appena riportato lo stesso picco di richieste di invalidità che ha colpito il business dei benefici USA di Sun Life.
National Bank ha tagliato il titolo a Settoriale Prima dell'apertura, e TD l'ha tagliato a Hold.
MFS è il vero problema
Il CEO Kevin Strain ha dichiarato durante la conference call che "gli investitori retail statunitensi continuano a favorire le strategie passive". MFS ha generato circa un quarto dell'utile netto sottostante di Sun Life, e i mercati in rialzo hanno mantenuto i suoi guadagni stabili.
T. Rowe Price lo sente anche: 25,6 miliardi di dollari USA dei suoi deflussi provenivano da fondi azionari. Ma T. Rowe gestisce circa tre volte le attività di MFS, quindi MFS sta perdendo attività a un ritmo circa tre volte più veloce. Gli analisti si aspettano già che l'EPS di T. Rowe scenda nel 2027.
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L'utile dichiarato sembra peggiore di quanto sia
L'utile netto dichiarato è sceso del 29%, principalmente a causa dei tassi di interesse, dei costi delle operazioni e di un guadagno di 176 milioni di dollari canadesi nel trimestre dell'anno precedente.
Le richieste di invalidità sono l'altra preoccupazione. Gabriel Dechaine di National Bank ha detto che i risultati USA di Sun Life erano migliorati, ma "emerge un nuovo fattore a sfavore". Strain li ha definiti una tendenza del settore, e Unum lo conferma: il suo rapporto dei benefici per invalidità di gruppo è balzato al 67,1% dal 47,8% di un anno prima, in parte a causa di una maggiore incidenza delle richieste, nella sua linea USA più grande per premio.
Ancora valutata per la crescita
In precedenza, gli analisti si aspettavano che l'EPS salisse fino al 2028:
Questo trimestre mantiene in linea i C$8,00 del 2026. Sono i C$8,62 del 2027 che sono a rischio mentre le attività di MFS si riducono.
Il titolo era valutato per questo, a quasi 14 volte gli utili forward alla chiusura precedente:
Al prezzo di oggi è circa 12x, ancora sopra la sua media quinquennale di 11x.
A mio parere, il calo dichiarato è rumore, e le assicuratrici possono ritariffare per le richieste di invalidità. MFS è diverso: finché il denaro retail continua a spostarsi verso i fondi indicizzati, un quarto degli utili di Sun Life poggia su una base in contrazione. Aspetterei che quei deflussi rallentino prima di acquistare il calo.
Naturalmente, i flussi possono invertirsi, e il rapporto del quarto trimestre di febbraio mostrerà se ciò è avvenuto.
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