Punti Chiave
- Elon Musk ha dichiarato su X che Starlink V4 dovrebbe essere in grado di competere con i cavi sottomarini, con circa 100 laser per satellite che operano ciascuno a oltre 10 Tb/s su una flotta di oltre 100.000 satelliti.
- Il traffico dati a lunga distanza fornirebbe a Starlink ricavi oltre gli abbonati consumer, il cui ricavo medio per utente è sceso a 69 dollari nel terzo trimestre da 83 dollari un anno prima.
- Gli analisti si aspettano 335 miliardi di dollari di ricavi per l'intera SpaceX nel 2028, circa un terzo del trilione di dollari di ricavi per Starlink che l'investitore Ron Baron modella entro 10 anni.
- SpaceX scambia a 13 volte i ricavi forward, meno della metà della sua media da quando è quotata, ma V4 dipende da Starship, il cui prossimo volo è fissato per il 13 novembre.
Dopo le elezioni di metà mandato, gli investitori di SpaceX (SPCX) si sono per lo più preoccupati dei suoi data center. Elon Musk ha appena dato loro un motivo per guardare sul fondo dell'oceano.
Venerdì scorso, Sawyer Merritt ha condiviso l'anticipazione di Musk sui satelliti Starlink di nuova generazione: "Starlink versione 4 avrà una capacità 10 volte superiore a V3 (che a sua volta è 10 volte migliore di V2)".
Poi Musk è andato oltre:
"Circa 100 laser per satellite, ciascuno operante a oltre 10 Tb/s, con oltre 100.000 satelliti dovrebbe essere in grado di competere con i cavi sottomarini. La velocità della luce nello spazio è circa il 40% più veloce che nei cavi e il percorso è diretto, invece di seguire il profilo delle masse terrestri."
Sarebbe un mercato completamente nuovo per Starlink.
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Ogni nuovo cliente Starlink paga meno
Musk ha anche detto che Starlink sta "circa raddoppiando i ricavi ogni anno su larga scala", in dichiarazioni pubblicate su X da KanekoaTheGreat. Ci è vicino. Nel terzo trimestre, i ricavi consumer sono aumentati del 57% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 3,12 miliardi di dollari, e i ricavi enterprise e governativi sono aumentati del 91% a 2,13 miliardi di dollari.
Ma gli abbonati consumer sono cresciuti più velocemente dei ricavi consumer, +89% a 13,6 milioni, quindi il ricavo medio per utente è sceso a 69 dollari da 83 dollari. Il management ha dichiarato che l'espansione in più paesi potrebbe spingere questa cifra media al ribasso nel tempo. Il traffico dati a lunga distanza sarebbe una linea di ricavo che non dipende dall'acquisizione di abbonati in mercati più economici.
Non dipenderebbe nemmeno dai prezzi di noleggio delle GPU. Questo conta di più ora che Musk ha ammesso che "Se la potenza di calcolo diventa abbondante ed economica, i ricavi di SpaceX caleranno."
La cifra di Baron sovrasta quella di Wall Street
Nello stesso post su X, Ron Baron, la cui società è un importante investitore di SpaceX, afferma di aver modellato Starlink a 1 trilione di dollari di ricavi e una valutazione di 14-15 trilioni di dollari entro 10 anni, e ora pensa che sia "davvero al ribasso". Per confronto, il segmento Connettività di Starlink ha generato 11,4 miliardi di dollari di ricavi nel 2025.
Il consenso di Wall Street per l'intera SpaceX raggiunge i 335 miliardi di dollari entro il 2028, circa un terzo della cifra di Baron per la sola Starlink:
Gli analisti hanno aumentato le loro stime di ricavi per il 2027 e il 2028 del 146% e del 200% dalla fine di giugno. Nello stesso periodo, i ricavi trimestrali del business di calcolo sono passati da 2,56 a 7,56 miliardi di dollari. Un post sui satelliti senza una data di lancio non dovrebbe spostare quelle stime. Quindi, se Starlink può costruire un'attività di backbone, sarebbe una crescita in aggiunta a ciò che Wall Street modella oggi.
V4 deve aspettare Starship
Ovviamente, nulla di tutto questo esiste ancora. Starship ha portato per la prima volta i satelliti V3 in orbita il 28 settembre, con 26 a bordo, e Gwynne Shotwell di SpaceX si aspetta qualche centinaio di V3 in orbita entro la metà del 2027. V4 viene dopo.
Anche le date di lancio di Musk continuano a slittare. Nella conference call del secondo trimestre di SpaceX ad agosto, si aspettava che Starship volasse una volta al giorno entro un anno. Nella call del terzo trimestre di ottobre, ha fornito previsioni per voli settimanali nella prima metà del 2027.
I cavi sottomarini sono già in acqua. Per sottrarre loro traffico, Starlink dovrebbe batterli sia sul prezzo che sulla velocità, e quel prezzo deve coprire i satelliti, i laser e i lanci.
A 13 volte i ricavi, ottieni l'infrastruttura di base gratis
Dopo il selloff post-elezioni, SpaceX scambia a 13 volte i ricavi forward. È meno della metà della sua media di 28x da quando è quotata a giugno e ben al di sotto del suo picco di 62x nella sua prima settimana di negoziazione:
Come la vedo io, la proposta di infrastruttura di base di Musk è il miglior caso finora per dimostrare che Starlink può crescere oltre la vendita di antenne e piani mensili, e a questo multiplo, non credo che gli investitori stiano pagando nulla per questo. Detto ciò, è un'opzione sugli anni '30. Per il prossimo anno o due, gli investitori continueranno a valutare SpaceX sui suoi noleggi di potenza di calcolo e sulla loro tenuta.
Ovviamente, SpaceX ha bisogno di Starship per lanciare tutto questo, e il Volo 15 del 13 novembre è il prossimo test del ritmo di lancio che Musk continua a promettere.
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