Punti Chiave
- Le azioni di Snap sono salite del 7% dopo che Deutsche Bank ha mantenuto la sua raccomandazione Buy e il target price a $8, affermando che gli investitori sottovalutano i suoi abbonamenti.
- Gli abbonati paganti sono aumentati del 77% a circa 30 milioni nell'ultimo trimestre, generando circa tre quarti del ricavo aggiuntivo di Snap.
- Meta Platforms, Pinterest e Reddit hanno tutti fatto crescere i ricavi molto più velocemente della pubblicità di Snap, quindi il rallentamento sembra essere un problema specifico di Snap.
- Il titolo appare economico sui profitti forward, anche se questi escludono circa $1 miliardo all'anno di compensazione azionaria.
Snap (SNAP) è in rialzo del 7% oggi, dopo che Benjamin Black di Deutsche Bank ha sostenuto che la vendita post-risultati della scorsa settimana ha trascurato ciò che sta guidando il business. La sua nota dell'11 novembre è intitolata "Meglio di quanto suggerisca il nastro; il Mix degli Abbonamenti e la Capacità di Generare Profitti Contano".
Reddit (RDDT) è in rialzo del 7% anche lui. Ma la nota punta direttamente al punto debole di Snap: il suo business pubblicitario è cresciuto a malapena nell'ultimo trimestre, mentre Meta Platforms (META) e Pinterest (PINS) hanno continuato a crescere a tassi a doppia cifra.
30 milioni di persone ora pagano per Snapchat
Gli abbonati paganti sono aumentati del 77% a circa 30 milioni nel terzo trimestre, e le altre entrate, principalmente abbonamenti, sono balzate dell'84% a $350 milioni. La pubblicità è cresciuta solo del 4% a $1,37 miliardi. Quindi gli abbonamenti hanno generato circa tre quarti delle entrate aggiuntive di Snap. Black ha scritto: "Gli abbonamenti contano sempre di più sia per la qualità delle entrate che per la storia dei margini, eppure pensiamo che questo rimanga sottovalutato dagli investitori."
Gli analisti si aspettano che le entrate continuino a salire fino al 2028:
Black prevede entrate da abbonamenti di circa $1,81 miliardi nel 2027, in aumento di circa il 35%, contro una crescita di consenso di circa l'11% per l'intera azienda. Il margine lordo è salito dal 55,3% di un anno prima al 62,3% nel terzo trimestre.
Il problema pubblicitario di Snap è suo
Gli utenti giornalieri nordamericani sono diminuiti del 6% a 92 milioni.
I rivali non stanno vivendo la stessa cosa. Meta ha fatto crescere le entrate del terzo trimestre del 26% a $64,6 miliardi. Pinterest è cresciuto del 12%. E Reddit ha fatto crescere le entrate del 53% mentre i suoi utenti giornalieri sono aumentati del 12%. Gli inserzionisti stanno ancora spendendo, solo meno con Snap, ecco perché gli abbonamenti contano così tanto.
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Economico, con un grande avvertimento
Il target di Black a $8 è circa il 60% sopra la chiusura di Snap prima del balzo di oggi. Il titolo scambiava a 6,6x i profitti forward all'ultima chiusura, ben al di sotto della sua media annuale di circa 12x. Ma quei profitti normalizzati escludono circa $1,05 miliardi di compensazione azionaria quest'anno.
Penso che Deutsche Bank abbia ragione: a circa 7x i profitti, Snap non ha bisogno di molto dalla pubblicità mentre gli abbonamenti crescono oltre l'80% e i margini salgono.
Naturalmente, Snap cesserà di riportare gli utenti giornalieri con i suoi risultati del primo trimestre 2027, il che rende i risultati del quarto trimestre all'inizio di febbraio il prossimo vero controllo sulla pubblicità.
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