Punti Chiave
- Stifel ha tagliato il suo prezzo obiettivo su CoreWeave a $60 da $120 e ha mantenuto la sua raccomandazione Hold, la mattina dopo che la società ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026.
- I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 168% a $3,66 miliardi, ma le spese nette per interessi di $846 milioni sono state circa quattro volte il reddito operativo.
- L'obiettivo di $60 di Stifel implica circa 1,4x i ricavi forward, ben al di sotto della media di 3,5x del titolo nell'ultimo anno.
- Il costo degli interessi e la diluizione in arrivo sembrano già scontati nel prezzo, quindi il taglio non è una ragione per vendere, anche se l'acquisto può aspettare finché il reddito operativo non si avvicina a coprire gli interessi.
CoreWeave (CRWV) è in rialzo del 26% oggi dopo aver alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026. Stifel ha comunque tagliato il suo prezzo obiettivo a metà.
L'analista Ruben Roy ha mantenuto la sua raccomandazione Hold l'11 novembre e ha abbassato il suo obiettivo a $60 da $120, appena il 2% sotto i $61,25 del titolo. Anche dopo il balzo di oggi, le azioni si trovano al 56% al di sotto del loro massimo degli ultimi 52 settimane.
I ricavi sono schizzati, e così anche il costo degli interessi
I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 168% rispetto all'anno precedente, a $3,66 miliardi, e l'ordine di portafoglio ha raggiunto circa $132,5 miliardi al 30 settembre. Ma le spese nette per interessi sono state di $846 milioni, circa quattro volte i $207 milioni di reddito operativo del trimestre, e la perdita netta è cresciuta a $709 milioni da $110 milioni. Gli interessi del quarto trimestre sono previsti ancora più alti, tra $1,05 e $1,15 miliardi, con una spesa in conto capitale annuale tra $37 e $39 miliardi.
Il debito di CoreWeave, esclusi i leasing, è più che raddoppiato in nove mesi a $46,9 miliardi. Nel trimestre ha anche venduto circa $4,2 miliardi di obbligazioni convertibili e ha istituito un programma per vendere fino a 35 milioni di nuove azioni, circa il 6% del suo numero di azioni in circolazione. Il CEO Michael Intrator ha dichiarato nel comunicato che la crescita "è supportata da molteplici fonti di finanziamento, inclusi finanziamenti garantiti da contratti con i clienti, flusso di cassa operativo e circa $9 miliardi in anticipi e depositi dei clienti previsti solo nei prossimi tre mesi". Ha anche escluso nuovo debito non garantito durante la conference call.
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$60 è troppo basso?
Stifel non è stato solo questa mattina: Jefferies ha tagliato il suo obiettivo a $90 da $150, e Mizuho a $68 da $88. Anche l'obiettivo medio della piazza è scivolato nell'ultimo anno, a $132 da $144:
Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi raddoppino più o meno di nuovo, a $26,5 miliardi nel 2027 da $12,9 miliardi di quest'anno:
Ma la perdita per azione che si aspettano per il 2027 si è ampliata a $4,70, da $3,90 di tre mesi fa. E il mercato aveva già scontato il titolo per questo. Il suo rapporto prezzo/ricavi forward è sceso a 1,2x prima del rapporto, il suo minimo dell'ultimo anno, contro una media di 3,5x:
I $60 di Stifel equivalgono a circa 1,4x i ricavi forward, vicino a dove il titolo si scambia dopo il balzo di oggi.
Non venderei su questo taglio
Il rischio è evidente: CoreWeave paga molto di più in interessi di quanto guadagni dalle operazioni, e nuove azioni sono in arrivo. Ma Stifel ha spostato il suo obiettivo dove il titolo si scambia già, e il titolo ha raggiunto il suo multiplo più economico dell'anno prima del rapporto. La mia lettura è che il costo degli interessi e la diluizione erano già nel prezzo. A circa 1,4x i ricavi con un ordine di portafoglio di $132,5 miliardi, terrei, e aspetterei di comprare finché il reddito operativo non inizia ad avvicinarsi agli interessi.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto per i primi mesi del prossimo anno, mostrerà se quel divario si restringe. Lo farà anche il prezzo del prossimo finanziamento di CoreWeave.
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