Punti Chiave
- Salesforce ha concordato l'acquisto di Braze per circa 5,66 miliardi di dollari di valore d'impresa, pagando 47,50 dollari per azione in contanti, un premio del 58,1%.
- Braze si rivolge a Marketing e Commerce, che sono cresciuti solo del 2,8% nell'anno fiscale 2026, mentre l'ARR di Agentforce ha superato 1,5 miliardi di dollari, con un aumento di oltre il 240%.
- Circa due terzi dell'aumento delle previsioni per l'anno fiscale 2027 proviene da acquisizioni, quindi la crescita organica rimane la domanda aperta.
- Il rapporto del 2 dicembre mostrerà se la promessa riaccelerazione organica nel secondo semestre annunciata da Robin Washington si sta concretizzando.
Salesforce (CRM) ha l'abitudine di acquistare, e non sta rallentando.
Il 20 ottobre, ha concordato l'acquisizione di Braze (BRZE) per circa 5,66 miliardi di dollari di valore d'impresa. I possessori di azioni Braze riceveranno 47,50 dollari per azione in contanti, un premio del 58,1% rispetto alla chiusura precedente.
Le azioni Braze sono balzate di oltre il 50%, mentre quelle di Salesforce sono scivolate. Le azioni hanno chiuso mercoledì a 240 dollari, circa l'11% al di sotto del massimo a 52 settimane di 269 dollari.
L'accordo segue quello di Informatica per 8 miliardi di dollari l'anno scorso e quello di Fin per 3,6 miliardi di dollari quest'anno, con anche la chiusura di Contentful. Ogni acquisto amplia la proposta di Agentforce. Offusca anche la velocità con cui Salesforce cresce da solo.
Acquistare il marketing in tempo reale a un premio
Braze gestisce una piattaforma di coinvolgimento basata su flussi di eventi su mobile, email, web e messaggi in-app, e la sua IA sceglie contenuti, offerte e tempistiche. I termini chiave:
- Circa 2.770 clienti.
- Chiusura prevista nell'anno fiscale 2028, in attesa dell'approvazione degli azionisti di Braze e delle autorità di regolamentazione.
- Una penale per rottura di 300 milioni di dollari per Salesforce, o 191,4 milioni di dollari per Braze.
Salesforce ha lasciato invariate le sue previsioni per l'anno fiscale 2027.
Questi accordi si sommano, e il bilancio lo mostra...
Il debito totale è più che triplicato nell'anno terminato il 31 luglio, quindi Braze atterra su un bilancio che porta ancora il peso dell'ultima tornata di acquisti.
Il marketing finalmente riceve attenzione
L'obiettivo è ovvio. Marketing e Commerce sono cresciuti solo del 2,8% nell'anno fiscale 2026, mentre l'unità Slack e Agentforce 360 Platform è cresciuta del 22,6%.
Quale parte del business aveva bisogno di aiuto?
Braze fornisce al fanalino di coda strumenti in tempo reale che non sarebbe riuscito a costruire abbastanza velocemente da solo.
Agentforce è l'altra metà della storia. L'ARR di Agentforce ha superato 1,5 miliardi di dollari nel secondo trimestre, con un aumento di oltre il 240%, e l'ARR di Agentforce più Data 360 ha raggiunto quasi 3,9 miliardi di dollari.
"Stiamo vedendo una domanda incredibile per i nostri prodotti di IA e dati, con l'ARR che sta per superare i 4 miliardi di dollari", ha dichiarato il CEO Marc Benioff nel comunicato.
Un caveat: l'ARR di Agentforce ora include Slackbot e Headless 360, quindi il tasso di crescita non è pienamente comparabile. Tuttavia, i dati dei clienti in tempo reale di Braze potrebbero alimentare quegli agenti una volta chiuso l'accordo.
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La crescita organica porta la prova
I ricavi del secondo trimestre sono aumentati dell'11% a 11,35 miliardi di dollari, e l'EPS rettificato di 5,90 dollari ha superato di gran lunga la stima di 3,27 dollari. Salesforce ha poi alzato le sue previsioni di ricavi per l'anno fiscale 2027 a 46,1-46,4 miliardi di dollari.
Ma circa due terzi di questo aumento provengono dalle acquisizioni di Contentful e Fin. Anche il flusso di cassa operativo e libero dovrebbero crescere solo del 4-5% quest'anno, più lentamente dei ricavi.
Robin Washington, presidente e CFO di Salesforce, ha dichiarato che la crescita dei nuovi ordini è la "più forte degli ultimi quattro anni, mantenendoci sulla buona strada per una riaccelerazione dei ricavi organici nel secondo semestre".
Nel frattempo, i riacquisti di azioni sostengono la storia per azione. Il riacquisto accelerato da 25 miliardi di dollari lanciato a marzo è il più grande mai effettuato dalla società, e il management si aspetta di ritirare almeno il 14% delle azioni.
Il multiplo lascia spazio, se la crescita si materializza:
Salesforce scambia a 16,4x gli utili forward, vicino a Oracle (ORCL) a 15,3x, sebbene gli analisti si aspettino che i ricavi di Oracle crescano quasi quattro volte più velocemente.
La mia opinione: Braze è una soluzione sensata per l'unità più debole di Salesforce, e 5,66 miliardi di dollari sono abbordabili per una società che riacquista azioni per 25 miliardi di dollari. Tuttavia, smetterei di dare credito alla macchina degli acquisti finché la crescita organica non riaccelera come promesso. A 16,4x gli utili forward, il prezzo dell'azione riflette una crescita modesta, il che sembra equo.
Salesforce pubblica i risultati del terzo trimestre il 2 dicembre. Le previsioni indicano ricavi per 11,42-11,50 miliardi di dollari e una crescita del cRPO di circa il 14%, e la conference call dovrebbe mostrare quanta di quella crescita Salesforce ha costruito da sé.
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