Punti Chiave
- L'azione di Roblox è salita del 15% questa settimana a $49, quasi eguagliando il prezzo target medio degli analisti di $49,33 dopo il crollo post-risultati.
- Roblox ha fornito previsioni per il quarto trimestre che indicano una contrazione delle prenotazioni del 10% al 15% e si aspetta un EBITDA rettificato negativo mentre investe in AI e utenti adulti.
- Take-Two si aspetta una crescita delle prenotazioni di circa il 20% quest'anno fiscale con il lancio di Grand Theft Auto VI il 19 novembre, nello stesso trimestre festivo in cui Roblox prevede un calo.
- Il rapporto di Roblox di inizio febbraio mostrerà se GTA VI e la nuova piattaforma di creazione di giochi AI di Google e Unity stanno sottraendo giocatori e creatori.
Roblox (RBLX) ha guadagnato il 15% questa settimana, chiudendo venerdì a $49. Questo recupera gran parte del terreno perso il 30 ottobre, quando una debole previsione per le festività ha fatto crollare le azioni del 18% in un giorno.
Nessuna notizia interna di Roblox spiega il rimbalzo. L'unico deposito significativo è stata un'altra vendita di insider, con il direttore Gregory Baszucki che ha segnalato la vendita di azioni per circa $758.000 mercoledì.
Ora l'azione si trova quasi esattamente sul prezzo target medio degli analisti di $49,33. Quindi la parte facile del recupero potrebbe già essere alle spalle.
Il trimestre festivo porta anche un rivale pesante. Take-Two Interactive (TTWO) lancia Grand Theft Auto VI il 19 novembre e prevede prenotazioni nette per l'anno fiscale 2027 tra $8,0 e $8,2 miliardi, una crescita di circa il 20%. Roblox prevede invece un calo delle proprie prenotazioni fino al 15%.
Le prenotazioni si sono contratte meno del temuto
Il terzo trimestre di Roblox, comunicato il 29 ottobre, ha superato le sue stesse previsioni:
- I ricavi sono aumentati del 16% a $1,57 miliardi.
- Le prenotazioni sono diminuite del 12% a $1,70 miliardi, sopra il limite superiore delle previsioni.
- Gli utenti attivi giornalieri sono scesi del 9% a 138 milioni, sebbene siano aumentati del 12% rispetto al secondo trimestre.
Le prospettive hanno annullato tutto. Roblox prevede prenotazioni per il quarto trimestre tra $1,89 e $2,0 miliardi, in calo del 10% al 15% e al di sotto dei circa $2,02 miliardi che gli analisti avevano previsto.
I ricavi comunicati appariranno più sani per un po'. La maggior parte delle prenotazioni viene riconosciuta nell'arco di circa 27 mesi, quindi le vendite portano ancora il boom dell'anno scorso...
Questo ritardo è un'arma a doppio taglio. Le stime dei ricavi degli analisti ora devono assorbire un anno di prenotazioni in contrazione, e il freno si vede nel 2027.
La retention è aumentata mentre i paganti sono diminuiti
Il CEO David Baszucki ha indicato "confronti difficili" con il 2025 e ha detto che Roblox ha "raggiunto la retention complessiva della piattaforma aggiustata stagionalmente più alta dal 2021".
I paganti non hanno seguito. I paganti unici mensili medi sono diminuiti del 16% a 30 milioni, sebbene le prenotazioni per pagante siano aumentate del 5%.
Gli adulti sono il punto luminoso. Gli utenti di 18 anni e oltre costituivano il 37% degli utenti giornalieri statunitensi verificati per età, in aumento dal 33% del secondo trimestre.
Anche la lotta per i creatori si sta intensificando. Le azioni di Roblox sono scese il 7 ottobre dopo che Google e Unity Software (U) hanno annunciato una piattaforma di creazione di giochi alimentata da AI, una sfida diretta agli strumenti di costruzione AI di Roblox.
Inseguirli costa soldi ora. Il CFO Naveen Chopra ha indicato costi infrastrutturali AI più elevati e più marketing rivolto agli adulti, e Roblox prevede un EBITDA rettificato per il quarto trimestre tra negativo $70 milioni e negativo $10 milioni. Questo segue un positivo $138 milioni nel terzo trimestre.
Il flusso di cassa libero è previsto tra negativo $105 milioni e negativo $190 milioni. Quando è stata l'ultima volta che un trimestre è apparso così?
Con $6,2 miliardi di liquidità e investimenti, Roblox può finanziare facilmente un trimestre negativo. La domanda più difficile è se queste spese riavvieranno la crescita delle prenotazioni entro il 2027.
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27x EBITDA per prenotazioni in contrazione
Roblox scambia a 4,5x i ricavi forward e 27,4x l'EBITDA forward, un premio costruito su anni di rapida crescita delle prenotazioni. Ecco come il suo multiplo delle vendite si confronta con Take-Two e Unity:
Questo premio si mantiene solo se le prenotazioni ricrescono.
Due rischi a breve termine potrebbero ritardare ciò. Chopra ha detto che le previsioni includono "un modesto fattore contrario dal rilascio di GTA". Il suo predecessore, GTA V, ha venduto oltre 200 milioni di unità, quindi il sequel è una vera attrazione per tempo e denaro durante le festività. Lo short seller Bleecker Street Research sta anche scommettendo contro l'azione, citando la sicurezza dei minori e la crescita rallentata degli utenti.
Anche la pressione legale non si è attenuata. Gli utenti che denunciano abusi sessuali infantili stanno combattendo il tentativo di Roblox e Discord di spingere le loro richieste in arbitrato. Anche la Norvegia prevede di tenere i minori di 16 anni lontani dai social media e dai giochi che considera "dannosi".
La mia opinione: il rimbalzo di questa settimana sembra un sollievo dopo una vendita eccessiva, e non lo inseguirei. Al prezzo target della Street e a 27x l'EBITDA, Roblox ha bisogno di prove che gli adulti e gli strumenti AI possano riavviare la spesa, quindi terrei e aspetterei.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto per inizio febbraio, è quel punto di prova. Prenotazioni vicino al limite superiore di $2,0 miliardi dell'intervallo mostrerebbero che la retention si sta trasformando in ricavi. Un dato vicino a $1,89 miliardi suggerirebbe che GTA ha vinto le festività.
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