Punti chiave
- Procter & Gamble ha dichiarato il suo dividendo trimestrale di $1,0885 a ottobre, mentre PepsiCo ha tagliato le sue previsioni di crescita dell'EPS core per il 2026 e ha perso il business delle bevande di KFC negli Stati Uniti a favore di Coca-Cola.
- PepsiCo paga l'assegno più grande, con un rendimento del 4,3% contro il 2,7% di Procter & Gamble, ma il dividendo di Procter & Gamble ha più liquidità a sostegno.
- I dividendi hanno utilizzato il 67% del free cash flow di Procter & Gamble negli ultimi dodici mesi, contro il 75% di PepsiCo, i cui dividendi hanno sostanzialmente eguagliato il suo free cash flow negli anni fiscali 2024 e 2025.
- PepsiCo scambia a 17x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 21x, mentre Procter & Gamble scambia a 23x.
Procter & Gamble (PG) ha dichiarato il suo dividendo trimestrale di $1,0885 per azione il 13 ottobre e ha sottolineato di "aver aumentato il suo dividendo per 70 anni consecutivi".
PepsiCo (PEP) ha avuto un ottobre più difficile. Nel suo rapporto del terzo trimestre dell'8 ottobre, ha tagliato le sue previsioni di crescita degli utili per il 2026. Poi, il 15 ottobre, KFC ha annunciato che passerà circa 3.700 ristoranti statunitensi da Pepsi a Coca-Cola a partire da gennaio 2027.
Quindi, se potessi acquistarne solo una e tenerla per i prossimi 20 anni, quale dovrebbe essere?
| Metrica | Procter & Gamble | PepsiCo |
|---|---|---|
| Dividend yield | 2.7% | 4.3% |
| Crescita del dividendo, 5 anni | 5.6% annuo (anno fiscale 2021-2026) | 6.9% annuo (anno fiscale 2020-2025) |
| Cash dividend payout ratio (TTM) | 67% | 75% |
| Net debt/EBITDA | 0.9x | 2.0x |
| Interest coverage | 24.2x | 14.9x |
| Forward P/E | 23x | 17x |
Fonte: TIKR, al 9 novembre 2026. L'anno fiscale di P&G termina a giugno.
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Il dividendo di P&G ha margine di sicurezza
Nel primo trimestre dell'anno fiscale 2027, i tre mesi fino al 30 settembre, le vendite organiche di P&G sono aumentate del 4%, con crescita in tutte le 10 categorie di prodotti e in tutte e sei le regioni. La società ha mantenuto le sue previsioni annuali per una crescita delle vendite organiche compresa tra l'1% e il 3%.
Nei dodici mesi fino al 30 settembre 2026, i dividendi hanno utilizzato un confortevole 67% del free cash flow: $10,29 miliardi pagati su $15,34 miliardi. Il free cash flow ha coperto il dividendo in ognuno degli ultimi dieci anni fiscali, salendo da $9,37 miliardi nell'anno fiscale 2017 a $15,2 miliardi nell'anno fiscale 2026.
Questa liquidità sostiene l'affermazione del management che molti azionisti "fanno affidamento sul reddito costante e affidabile guadagnato con il loro investimento in P&G". Si aspetta di pagare oltre $10 miliardi in dividendi nell'anno fiscale 2027.
Il dividendo di P&G cresce però lentamente: il 5,6% annuo dall'anno fiscale 2021 all'anno fiscale 2026. Si aspetta inoltre circa $1,9 miliardi di fattori a sfavore al netto delle tasse nell'anno fiscale 2027 da materie prime, energia, trasporti, valuta e interessi.
L'assegno più grande di PepsiCo ha meno cuscinetto
Il dividendo di PepsiCo parte più grande di quello di P&G ed è cresciuto più velocemente: il 6,9% annuo dall'anno fiscale 2020 all'anno fiscale 2025, a $5,62 per azione. Il suo free cash flow non ha tenuto il passo. I dividendi pagati sono aumentati da $4,23 miliardi nell'anno fiscale 2016 a $7,64 miliardi nell'anno fiscale 2025, mentre il free cash flow è passato da $7,62 miliardi a $7,67 miliardi.
Ciò ha spinto i dividendi al 110,1% del free cash flow nell'anno fiscale 2022, al 100,6% nell'anno fiscale 2024 e al 99,6% nell'anno fiscale 2025, un livello rischioso per qualsiasi pagatore. La copertura è migliorata da allora. I dividendi hanno utilizzato il 75% del free cash flow nei dodici mesi fino a settembre 2026 ($7,88 miliardi su $10,47 miliardi).
Il business è diviso. Nel terzo trimestre, le 12 settimane fino al 5 settembre, i ricavi organici sono aumentati del 3,1%. Ma il CEO Ramon Laguarta ha dichiarato durante la conference call del terzo trimestre di PepsiCo: "non siamo soddisfatti della performance negli Stati Uniti". Le previsioni di crescita dell'EPS core sono scese al 2,5%-3,5%, dall'estremità inferiore del 5%-7%, con il management che ha indicato i crescenti costi degli input e il mix. La perdita di KFC riguarda proprio quel business delle bevande statunitense.
Quindi, quale dividendo vince?
Se potessi tenere solo una per i prossimi 20 anni, terrei Procter & Gamble. Il suo dividendo ha più liquidità a sostegno, meno debito e 70 anni consecutivi di aumenti.
PepsiCo paga di più oggi, e molto di più nel tempo. Al tasso di crescita quinquennale di ciascun titolo, $10.000 in PepsiCo pagano circa $17.495 in 20 anni, contro circa $9.542 per P&G, e il reddito di P&G non raggiunge mai quello di PepsiCo. Ma il tasso del 6,9% di PepsiCo è derivato da dividendi che sono cresciuti più del free cash flow piatto. Non credo che questo ritmo possa essere mantenuto per altri 20 anni a meno che la liquidità non ricominci a crescere.
PepsiCo è anche economica. Scambia a 17x gli utili forward, ben al di sotto della sua media quinquennale di 21x.
Così gran parte di quel rendimento del 4,3% deriva da un prezzo fortemente deprezzato, per cui un acquirente oggi ottiene molto reddito per il denaro investito. È solo che, in 20 anni, mi fido che il cash flow di P&G tenga il passo con il suo dividendo, mentre PepsiCo deve ancora dimostrarmelo.
Naturalmente, Laguarta afferma che ulteriori tagli strutturali ai costi saranno implementati "nei prossimi mesi". Se faranno ricrescere il free cash flow di PepsiCo, quel reddito extra sarebbe difficile da rifiutare.
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