Punti Chiave
- Pinterest ha chiuso a $18,96, in calo del 19% in tre mesi, vicino al prezzo medio di $18,17 pagato per oltre $2 miliardi di riacquisti di azioni proprie.
- Le entrate del terzo trimestre sono cresciute del 12% a $1,17 miliardi, mancando le proprie previsioni dopo che i cambiamenti normativi UE hanno ridotto la spesa pubblicitaria dei venditori transfrontalieri.
- Reddit è crollata di circa il 30% lo stesso giorno dopo aver avvertito che la ricerca AI di Google sta riducendo il suo traffico, mentre gli utenti di Pinterest hanno raggiunto un record.
- Il rapporto di Pinterest di inizio febbraio deve mostrare entrate del quarto trimestre vicino al limite superiore della sua guida di $1,425 miliardi a $1,475 miliardi.
Pinterest (PINS) ha chiuso venerdì a $18,96, in calo del 4,2% nella giornata e del 19% in tre mesi. All'inizio di quest'anno, ha speso oltre $2 miliardi per riacquistare azioni proprie a una media di $18,17.
Il 30 ottobre ha colpito duramente due piattaforme social. Reddit (RDDT) è crollata di circa il 30% dopo aver avvertito che le funzionalità di ricerca AI di Google stanno riducendo il suo traffico di referral, mentre Pinterest è scivolata a causa di un mancato rispetto delle entrate e di una guida debole per le festività.
I problemi non sono gli stessi. Reddit sta perdendo visitatori, con gli utenti giornalieri negli USA in calo del 2% a 50,7 milioni. Pinterest ha stabilito un record di utenti, e il suo punto debole sono stati gli inserzionisti in Europa.
Una norma doganale è costata tre punti percentuali
Il CEO Bill Ready ha attribuito la colpa alla rimozione da parte dell'Unione Europea della sua esenzione de minimis sulle importazioni a basso valore, che ha portato i venditori transfrontalieri a tagliare la spesa pubblicitaria. "L'impatto normativo è stato maggiore di quanto anticipassimo", ha dichiarato durante la conference call sui risultati.
Questo ripiegamento ha tolto circa 3 punti percentuali alla crescita globale. Il resto del danno:
- Le entrate sono aumentate del 12% a $1,17 miliardi, al di sotto dell'intervallo di $1,19 miliardi a $1,21 miliardi previsto da Pinterest stesso.
- Le entrate in Europa sono state piatte a $193 milioni, con i venditori transfrontalieri che hanno rappresentato un freno di 11 punti percentuali.
- L'EPS rettificato di $0,46 ha mancato la stima di $0,49.
Le vendite trimestrali rendono facile individuare lo stallo...
Le entrate del terzo trimestre sono scese al di sotto dei $1,18 miliardi del secondo trimestre, un calo insolito in vista delle festività.
Utenti record, monetizzazione piatta
Gli utenti attivi mensili hanno raggiunto un record di 661 milioni, in aumento del 10%, con il resto del mondo che cresce più velocemente. Le entrate sono cresciute solo leggermente più velocemente, quindi le entrate per utente si sono appena mosse.
Reddit mostra l'immagine speculare. Le sue entrate sono balzate del 53% a $895 milioni anche se gli utenti statunitensi sono diminuiti.
La guida per il quarto trimestre riflette la tensione di Pinterest. Si aspetta entrate di $1,425 miliardi a $1,475 miliardi, in aumento dell'8% al 12%, contro un consenso di $1,52 miliardi. L'EBITDA rettificato è previsto tra $538 milioni e $588 milioni, al di sotto della stima di $611,8 milioni.
Ready ha definito l'intervallo una "linea di base prudente" e ha affermato che la pressione transfrontaliera si è stabilizzata. Gli analisti continuano comunque a modellare una crescita costante da qui in poi:
Il management ha definito incerto il tempismo di una ripresa transfrontaliera, quindi quelle stime per gli anni successivi comportano rischi. Il nuovo CFO James Dibbo, un veterano di Amazon che ha iniziato il 26 ottobre, le eredita.
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Prezzata per una crescita lenta
Pinterest scambia a 8,9x gli utili forward e 7,0x l'EBITDA forward, e detiene circa $274 milioni in più di liquidità rispetto al debito. Come si confronta con la sua stessa storia?
A meno di 9x gli utili, il mercato sta pagando per una crescita molto limitata.
L'investimento di $1 miliardo di Elliott a marzo e una nuova linea di credito da $700 milioni danno a Pinterest spazio per continuare ad acquistare azioni proprie. Tuttavia, il co-fondatore e direttore Benjamin Silbermann ha venduto, con tre depositi da metà ottobre per un totale di circa $6 milioni.
La mia opinione: Pinterest sembra economica, e il target medio della piazza di $25,25 implica un potenziale rialzista del 33%. Aver mancato la propria guida rende più difficile fidarsi della prossima previsione, quindi inizierei con una posizione piccola e aggiungerei solo dopo che l'Europa si sarà stabilizzata.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto per inizio febbraio, risolverà la questione. Entrate pari o superiori a $1,475 miliardi confermerebbero la lettura di Ready sulla pressione transfrontaliera, mentre una cifra vicina a $1,425 miliardi significherebbe che la situazione in Europa è peggiorata.
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