Punti Chiave
- Fox ha completato l'acquisizione di Roku da 22 miliardi di dollari il 6 novembre, con mesi di anticipo rispetto al piano, e le azioni Roku hanno concluso la loro corsa sul Nasdaq a 160,52 dollari.
- I possessori di Roku ricevono 95,30 dollari in contanti più 0,9799 di un'azione Fox, rimanendo con il 26% della Fox combinata.
- L'ultimo trimestre pubblico di Roku ha mostrato ricavi in aumento del 24% a 1,5 miliardi di dollari e un utile netto di 183 milioni di dollari.
- Il rapporto del secondo trimestre fiscale di Fox, previsto per i primi di febbraio, sarà il primo a includere Roku e il suo piano di risparmi da 400 milioni di dollari.
Roku (ROKU) ha negoziato sul Nasdaq per l'ultima volta venerdì. Fox Corporation (FOXA) ha completato la sua acquisizione da 22 miliardi di dollari il 6 novembre, con mesi di anticipo rispetto alla chiusura prevista per la prima metà del 2027 che entrambe le società avevano fissato a giugno.
Le azioni Roku hanno chiuso a 160,52 dollari, con un rialzo del 25% in sei mesi. Questa corsa è iniziata quando Bloomberg ha riportato le trattative di vendita a giugno, e il titolo ha trascorso i mesi successivi negoziando come una scommessa sull'operazione.
Per Fox, il lavoro inizia ora. Ha promesso risparmi sui costi annuali per circa 400 milioni di dollari e si aspetta che l'operazione contribuisca al flusso di cassa libero per azione entro il secondo anno completo.
Il CEO di Fox, Lachlan Murdoch, ha dichiarato che la chiusura "fa avanzare la strategia di lungo termine di FOX". Il fondatore di Roku, Anthony Wood, entra nel consiglio di amministrazione di Fox.
Le condizioni finali sono leggermente cambiate
I possessori di Roku non hanno ricevuto esattamente il pacchetto annunciato a giugno. Ricevono:
- 95,30 dollari in contanti per azione, contro i 96 dollari alla firma.
- 0,9799 di un'azione Fox di Classe A, contro 0,9693.
- Una quota del 26% nella Fox combinata, contro circa il 27% previsto a giugno.
Il percorso è passato per Washington. Il Dipartimento di Giustizia ha emesso una seconda richiesta a settembre, prolungando la sua revisione antitrust, ma l'operazione è comunque stata chiusa in anticipo. S&P rimuoverà Roku dall'S&P 400 e dagli indici correlati l'11 novembre.
L'ultimo trimestre di Roku come società pubblica ha dato a Fox molto da apprezzare...
I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 24% a 1,5 miliardi di dollari, e l'utile netto è salito a 183 milioni di dollari da 24,8 milioni di dollari di un anno prima.
Fox ha acquistato il business della piattaforma
I ricavi della piattaforma sono cresciuti del 23% a 1,3 miliardi di dollari. La pubblicità è aumentata del 23% a 727 milioni di dollari, e gli abbonamenti sono cresciuti del 23% a 581 milioni di dollari.
Questo supera quanto hanno fatto le piattaforme pubblicitarie social in questa stagione. I ricavi pubblicitari di Snap sono cresciuti del 4% nel suo terzo trimestre, e i ricavi totali di Pinterest sono aumentati del 12%.
I dispositivi rimangono il punto debole, con i costi più elevati della memoria che hanno ampliato la perdita lorda del segmento a 48,6 milioni di dollari. Guardate da dove provengono ora i ricavi:
La Piattaforma ora rappresenta quasi l'87% dei ricavi, ed è il pezzo che Fox vuole abbinare all'inventario pubblicitario di Tubi.
Murdoch ha dichiarato che Tubi e The Roku Channel rimarranno servizi separati, con la pubblicità venduta su entrambi. Insieme danno a Fox un accesso diretto a oltre 100 milioni di famiglie che utilizzano lo streaming Roku.
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Gli azionisti di Fox sopportano il rischio
Gli ex possessori di Roku hanno scambiato una storia di crescita autonoma per una fetta del 26% di Fox. Il loro rendimento ora dipende dalla capacità di Fox di integrare una piattaforma tecnologica mentre il cord-cutting continua a esercitare pressione sulle sue reti via cavo.
Anche il bilancio è cambiato. Fox aveva pianificato circa 8 miliardi di dollari di nuovo debito alla firma per aiutare a finanziare la parte in contanti di circa 14 miliardi di dollari, con una leva finanziaria netta pro forma vicina a 2,8x.
Quindi, quanto sono stati disposti a pagare gli investitori per gli utili di Fox?
Se Roku aumenta il tasso di crescita di Fox, quel multiplo ha spazio per espandersi. Se l'integrazione dovesse essere difficile, saranno gli azionisti di Fox a sentirne per primi l'effetto.
Gli insider hanno ritirato parte del denaro prima della chiusura. Il CFO Dan Jedda ha venduto azioni per 1,07 milioni di dollari a ottobre, e il Presidente Media Charles Collier ha venduto azioni per 3,12 milioni di dollari.
La mia opinione: i possessori di Roku hanno ottenuto un'uscita equa a circa 3,5x i ricavi forward per un'azienda in crescita del 24%. La scommessa più difficile ora spetta a Fox. L'obiettivo di risparmio di 400 milioni di dollari sembra credibile, ma mantenere Roku neutrale per i servizi di streaming rivali mentre si promuovono Tubi e Fox One metterà alla prova le promesse di partnership che Fox ha fatto a giugno.
Il rapporto del secondo trimestre fiscale di Fox, previsto per i primi di febbraio, sarà il primo a includere Roku. Dovrebbe mostrare i primi costi di integrazione e se la crescita della piattaforma è rimasta sopra il 20% sotto la nuova proprietà.
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