Punti Chiave
- Le azioni di NuScale Power sono salite del 16,3% dopo che la perdita del terzo trimestre di $0,11 per azione ha battuto la stima di $0,26, nonostante un fatturato di soli $281.000.
- Il CEO John Hopkins ha dichiarato che il contratto con Doosan Enerbility porta NuScale "dallo sviluppo alla produzione fisica".
- Con $1,9 miliardi di liquidità, il valore d'impresa di NuScale è di soli circa $1,1 miliardi, e Oklo è salita del 22,7% in una situazione simile.
- I colloqui di ENTRA1 con la TVA rimangono non vincolanti, e il rapporto del 26 febbraio è il prossimo punto di controllo.
NuScale Power (SMR) è una società con $281.000 di fatturato trimestrale e $1,9 miliardi in banca. Venerdì, gli investitori hanno deciso che questa combinazione meritava un balzo del 16,3%, portando il titolo a $5.
La perdita del terzo trimestre di $0,11 per azione è stata ben al di sotto dei $0,26 temuti dagli analisti. Il fatturato, nel frattempo, ha mancato pesantemente la stima di $10,1 milioni.
Oklo (OKLO) è salita del 22,7% lo stesso giorno dopo una propria perdita più contenuta. Le due sono salite insieme perché condividono un problema: nessuna delle due ha un ordine cliente vincolante, e entrambe si scambiano vicino al loro valore di cassa.
Per NuScale, il calo prima di venerdì è stato brutale. Il titolo ha perso il 46% in tre mesi e si trova ancora all'84% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $32.
Il fatturato è sceso quasi a zero
Il fatturato era di $8,24 milioni un anno fa. Tale cifra proveniva principalmente dal lavoro di ingegneria di Fluor sul progetto RoPower in Romania, che si è concluso alla fine del 2025 senza nulla di paragonabile quest'anno.
La perdita, invece, si è ridotta drasticamente:
- Perdita netta: $45,7 milioni, in calo del 91% rispetto all'anno precedente
- Liquidità, mezzi equivalenti e investimenti: $1,9 miliardi, in aumento rispetto a $916 milioni di un anno fa
- Capitale raccolto nel 2026: circa $985 milioni
L'ultima riga spiega la liquidità. NuScale ha anche sottoscritto un programma at-the-market da $750 milioni ad agosto, quindi ulteriori vendite di azioni sono sul tavolo.
Togliendo però la liquidità, emerge qualcosa di strano...
Il valore d'impresa di NuScale era di soli circa $1,1 miliardi alla chiusura di venerdì, contro un valore di mercato di $2,1 miliardi.
Doosan la rende fisica
La vera notizia è arrivata il 29 ottobre. NuScale ha assunto Doosan Enerbility per fabbricare il sistema di raffreddamento del reattore superiore per il suo primo modulo di potenza commerciale.
Il CEO John Hopkins l'ha definita una mossa "dallo sviluppo alla produzione fisica" nel comunicato del terzo trimestre. Ha aggiunto che il contratto "getta le basi per tutti i moduli che seguiranno".
Questo è importante perché NuScale detiene l'unico progetto di reattore modulare piccolo approvato dalla NRC. Oklo, in confronto, sta ancora lavorando alla sua prima domanda di licenza.
Ma un progetto ha bisogno di un acquirente. Il partner ENTRA1 sta negoziando con la Tennessee Valley Authority per un ampio programma di implementazione, e quell'accordo rimane non vincolante. Un accordo definitivo potrebbe non arrivare prima del 2027.
Le previsioni di fatturato di Wall Street mostrano quanto dipenda da esso:
Il consenso prevede un aumento ripido del fatturato da qui in poi, il che accade solo se la TVA o un'altra utility firma.
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Aspettare è il modello di business
La perdita trimestrale di $45,7 milioni di NuScale era vicina ai $41,7 milioni di Oklo. Ma Oklo sta anche finanziando $400-500 milioni di spese in conto capitale quest'anno, mentre NuScale non ha un proprio impianto da costruire.
Tuttavia, la Romania rimane bloccata. RoPower è stata ritardata dopo un cambio di governo, e il management afferma che i colloqui continuano con RoPower e Nuclearelectrica.
Gli analisti non sono stati gentili. Citi ha tagliato il suo target a $4 in ottobre con un rating Vendi, e Barclays è passata a Underweight a causa del lento ritmo dei contratti vincolanti. Il target medio di $10 implica ancora un upside di circa il 100%, il che ti dice quanto ampia sia diventata la gamma di opinioni.
Il lungo calo del titolo mostra quanto velocemente il sentiment si sia invertito:
Il rimbalzo del 16% di venerdì si nota a malapena rispetto a quel calo.
La mia opinione: con un valore d'impresa vicino a $1,1 miliardi, gli investitori pagano molto poco per un progetto approvato dalla NRC che Doosan sta ora costruendo. È un'opzionalità a buon mercato. Tuttavia, senza un ordine firmato, NuScale continua a vendere azioni per aspettare, e io aggiungerei solo in caso di un accordo definitivo con la TVA.
Il rapporto dell'anno fiscale, previsto per il 26 febbraio, è il prossimo punto di controllo. Dovrebbe mostrare se ENTRA1 e TVA si sono avvicinate a termini vincolanti.
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