Punti Chiave
- NuScale Power ha toccato un minimo a 52 settimane il 20 ottobre dopo che Barclays l'ha declassata a Underweight e ha tagliato il suo target a $5 da $11, e pubblica i risultati del terzo trimestre giovedì.
- NuScale non ha ancora alcun ordine vincolante per un impianto, e Barclays si aspetta che i negoziati tra il suo partner ENTRA1 e la Tennessee Valley Authority proseguano almeno fino all'inizio del 2027.
- La TVA detiene ora un permesso di costruzione per un reattore GE Vernova, e Wedbush sostiene Oklo rispetto a NuScale.
- Senza un ordine, il rapporto di giovedì deve mostrare un consumo di cassa costante e poche nuove azioni vendute, e Barclays ha l'argomentazione migliore fino a quando non sarà firmato un contratto.
NuScale Power (SMR) pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di giovedì 5 novembre, mentre Wall Street si rivolta contro di essa. Il titolo ha toccato un minimo a 52 settimane il 20 ottobre, quando Barclays l'ha declassata a Underweight e ha tagliato il suo prezzo target a $5 da $11.
Questa settimana, Wedbush ha iniziato la copertura con rating Underperform e un proprio target di $5, sostenendo al contempo Oklo (OKLO) e X-energy. L'analista di Wedbush Seth Basham ha espresso chiaramente il problema di NuScale: "NuScale detiene l'unica Certificazione di Progetto NRC per un reattore modulare piccolo (SMR), eppure non ha firmato un ordine vincolante e finanziato per un modulo nei suoi 19 anni di storia."
L'utility su cui conta NuScale ha anche un proprio piccolo reattore in fase di sviluppo. Alla fine di settembre, la Nuclear Regulatory Commission ha approvato il permesso di costruzione della Tennessee Valley Authority per un BWRX-300 nel suo sito di Clinch River. Questo è il reattore che GE Vernova (GEV) progetta con Hitachi.
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Ancora in attesa della TVA
NuScale vende tramite ENTRA1, che detiene i diritti esclusivi e ha un accordo con la TVA per fino a 6 gigawatt, circa 72 moduli. Questo accordo non è vincolante, e Barclays si aspetta che ENTRA1 e TVA continuino a negoziare almeno fino all'inizio del 2027.
Anche la tempistica del management è slittata. A maggio, il CFO di NuScale ha definito un accordo con la TVA entro la fine del 2026 una "forte possibilità". Nella chiamata di agosto, il management ha detto che i colloqui erano "attivi e in progresso", senza allegare una data. (Il suo contratto del 29 ottobre con Doosan Enerbility mette in produzione il suo primo sistema di raffreddamento superiore del reattore, ma non è stato nominato alcun cliente.)
Gli analisti si aspettano che i ricavi passino da $20,4 milioni quest'anno a $236 milioni nel 2028, e NuScale ha bisogno di un ordine firmato per arrivarci:
Quelle prospettive sono già state tagliate: la stima per il 2027 era di $320,6 milioni alla fine di settembre 2025. Se NuScale non fornisce una tempistica più solida con la TVA giovedì, mi aspetto che scivoli di nuovo.
Anche un accordo firmato costa cassa a NuScale per primo
NuScale paga a ENTRA1 un contributo a milestone man mano che ogni progetto avanza. Il primo, innescato dall'accordo non vincolante con la TVA, è costato $507,4 milioni nel 2025. Un accordo vincolante innescherebbe il secondo, il 35% del totale, prima che esista qualsiasi ordine di moduli.
Nel frattempo, l'attività genera quasi nulla. Nel secondo trimestre, NuScale ha guadagnato $13,9 milioni di redditi da investimento sulla sua cassa e $75.000 di ricavi.
Quindi il consumo di cassa è importante. Il free cash flow è stato negativo in ciascuno degli ultimi sette trimestri, e i trimestri peggiori hanno portato i pagamenti a ENTRA1:
Quei pagamenti sono stati di $247,5 milioni nel 2025 e $259,9 milioni nel primo semestre del 2026, quindi i $58,6 milioni del secondo trimestre sono più vicini al ritmo quotidiano. Con $1,9 miliardi di cassa e investimenti al 30 giugno e nessun debito degno di nota, NuScale può aspettare anni a quel ritmo.
NuScale paga l'attesa con azioni invece. Le azioni di Classe A più le unità di Classe B hanno raggiunto i 429,7 milioni al 30 giugno, in aumento rispetto ai 231,4 milioni alla fine del 2023. Le vendite di azioni di NuScale nel 2026 hanno avuto una media di $11,14 per azione, meno della metà dei $23,25 del 2025, e ha depositato un nuovo programma at-the-market da $750 milioni l'11 agosto. Con il titolo a un minimo a 52 settimane, ogni nuova azione raccoglie meno.
Cosa deve mostrare giovedì
NuScale potrebbe rispondere a Barclays con un ordine firmato, ma Barclays non se lo aspetta così presto. Senza di esso, il rapporto deve mostrare che l'attesa è sostenibile:
- Cassa e investimenti vicini ai $1,9 miliardi di giugno, con un consumo vicino ai $58,6 milioni del secondo trimestre
- Costi operativi non superiori ai $63,9 milioni del secondo trimestre, già aumentati rispetto ai $44,9 milioni di un anno prima
- Poco utilizzo del programma da $750 milioni, contro 410,4 milioni di azioni di Classe A al 30 luglio
Gli acquirenti di energia stanno firmando, solo non con NuScale
Il trimestre di GE Vernova mostra che gli acquirenti di energia hanno soldi da impegnare. I suoi ordini sono aumentati del 96% organicamente a $29,3 miliardi, e il suo segmento Power ha firmato contratti per 11 gigawatt di nuove attrezzature a gas. Il permesso della TVA non è ancora una vendita di attrezzature GE Vernova. Ma se il primo piccolo reattore della TVA viene da GE Vernova, quanto spazio rimane per i 72 moduli di ENTRA1?
Oklo affronta il suo test quando pubblicherà i risultati venerdì. Wedbush la valuta Outperform con un target di $36, citando il suo reattore di prova Groves che ha raggiunto la criticità in meno di 11 mesi. Ma anche l'accordo con il cliente più grande di Oklo non è completamente firmato: ha un accordo di prepagamento con Meta, e il power purchase agreement deve ancora arrivare. Se NuScale non offre alcun ordine giovedì, il rapporto di Oklo mostrerà se gli investitori continuano a pagare per pipeline non firmate.
Barclays ha l'argomentazione migliore per ora
Finché ENTRA1 e TVA non firmano, sono dalla parte di Barclays. NuScale non può cambiare la situazione giovedì senza un ordine. Ma un consumo di cassa costante e un numero di azioni limitato mostrerebbero che può permettersi l'attesa senza chiedere molto di più agli azionisti.
Naturalmente, un ordine non ha bisogno di una data degli utili. ENTRA1 e TVA possono annunciarne uno ogni volta che firmano, e quel giorno sarebbe molto più importante per NuScale di giovedì.
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