Punti Chiave
- Axon Enterprise pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 5 novembre, e gli analisti si aspettano che i suoi ricavi crescano di circa il 33% quest'anno e di circa il 29% nel 2027.
- La domanda sembra solida. Ma il flusso di cassa libero è stato negativo nel primo semestre, quindi Axon ha bisogno di circa 506 milioni di dollari nel secondo semestre per raggiungere il suo obiettivo di 450 milioni di dollari per l'anno.
- Tyler Technologies ha appena trasformato una sana domanda del settore pubblico in un flusso di cassa libero record, e Motorola Solutions pubblica i risultati un giorno prima di Axon.
- A 48 volte gli utili forward, Axon viene scambiata ben al di sotto della sua media quinquennale ma molto al di sopra di Motorola e Tyler a circa 27x, quindi eventuali tagli alle stime per il 2027 farebbero male.
Axon Enterprise (AXON) pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di giovedì 5 novembre. Viene proposta agli investitori come un'azione da possedere per il 2027.
È il modo giusto di guardarla. Axon viene scambiata a 48 volte gli utili forward, quindi il suo prezzo poggia sui numeri dell'anno prossimo. E questo è l'ultimo grande aggiornamento prima che gli analisti fissino quelle stime per il nuovo anno.
Due aziende che vendono agli stessi bilanci di polizia e governo pubblicano i risultati più o meno nello stesso periodo. Tyler Technologies (TYL), che vende software a governi statali e locali, ha pubblicato un trimestre forte il 28 ottobre. Motorola Solutions (MSI), il più grande rivale di Axon nelle bodycam e nel software per la polizia, pubblica i risultati dopo la chiusura di mercoledì, un giorno prima di Axon.
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La crescita è già nelle stime
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Axon salgano da 2,78 miliardi di dollari nel 2025 a 3,71 miliardi quest'anno, per poi arrivare a 4,80 miliardi nel 2027.
Si tratta di una crescita di circa il 33% quest'anno, all'interno delle previsioni del management del 32% - 34%. Il management ha alzato queste previsioni due volte nel 2026. La stima per l'anno prossimo aggiunge circa il 29% in più. Gli utili dovrebbero crescere più velocemente: l'EPS di consenso passa da 7,64 dollari quest'anno a 10,51 dollari nel 2027, un balzo del 38%. È questo balzo che gli investitori stanno pagando.
Per il trimestre in sé, gli analisti si aspettano circa 937 milioni di dollari di ricavi, in aumento rispetto ai 904 milioni del secondo trimestre. I ricavi di Axon sono cresciuti di oltre il 30% per dieci trimestri consecutivi, e le commesse future contrattualizzate hanno raggiunto i 15,1 miliardi di dollari al 30 giugno, in aumento del 41%.
Il contante deve recuperare
Axon spedisce dispositivi TASER e telecamere in anticipo, poi fattura le agenzie su contratti pluriennali. Quindi il suo contante arriva ben dopo i suoi ricavi, e il flusso di cassa libero è oscillato da trimestre a trimestre negli ultimi due anni:
Il flusso di cassa libero per il primo semestre del 2026 è stato negativo per 55,6 milioni di dollari. Il management punta ancora a circa 450 milioni di dollari per l'intero anno, quindi Axon ha bisogno di circa 506 milioni di dollari nel secondo semestre. Il secondo semestre dello scorso anno ha prodotto 189 milioni di dollari, e solo 33,4 milioni di questi sono arrivati nel terzo trimestre.
Se questo terzo trimestre eguaglia quello dell'anno scorso, Axon avrebbe bisogno di oltre 470 milioni di dollari solo nel quarto trimestre. È più del doppio del suo miglior trimestre nel grafico. Quindi la cifra del flusso di cassa libero di giovedì è il primo vero controllo sull'obiettivo. La tesi rialzista è che i soldi sono già lì sulla carta: al 30 giugno, Axon aveva 1,05 miliardi di dollari di attività contrattuali, ricavi che ha guadagnato ma non ha ancora fatturato.
Tyler mostra come si presenta quando la crescita si trasforma in contante. I suoi ricavi SaaS del terzo trimestre sono cresciuti del 21,2%, e il flusso di cassa libero ha raggiunto un record trimestrale di 277,0 milioni di dollari, in aumento dell'11,9%. "Le forti commesse SaaS rafforzano la sana domanda del settore pubblico", ha dichiarato Lynn Moore, presidente esecutivo, presidente e CEO di Tyler, nel comunicato del terzo trimestre. È un buon segno per i bilanci in cui vende Axon. Ora Axon deve dimostrare di poter trasformare la stessa domanda in contante.
Motorola pubblica per prima
Motorola pubblica i risultati un giorno prima di Axon, quindi i suoi numeri sono la cosa più vicina a un'anteprima. Ad agosto, ha alzato le sue previsioni di ricavi per l'intero anno a circa 12,975 miliardi di dollari dopo che le vendite del secondo trimestre sono cresciute del 13% e l'ordine di consegna ha raggiunto un record di 15,6 miliardi di dollari. Ma ha indicato una crescita di solo circa l'8% per il terzo trimestre. I suoi risultati nella sicurezza video e ciò che dice sull'ordine di consegna dovrebbero mostrare se le agenzie di polizia stanno ancora spendendo al ritmo che le stime di Axon presuppongono.
Motorola ha anche segnalato costi di memoria più alti ad agosto, e il management di Axon ha detto che quei costi si vedranno nel suo stesso margine del terzo trimestre. E Motorola ha concordato di acquistare l'azienda anti-droni D-Fend Solutions per 1,5 miliardi di dollari. Questo la porta direttamente nel mercato di Dedrone di Axon, parte di una linea Platform Solutions cresciuta del 122,6% a 149,8 milioni di dollari nel secondo trimestre.
Economica rispetto al suo passato, costosa rispetto ai suoi pari
Il P/E forward di Axon è sceso molto negli ultimi cinque anni:
A 48x al 2 novembre, è molto al di sotto della sua media quinquennale di 77x e del suo picco di agosto 2025 di 131x, e non molto al di sopra del minimo di 43x toccato il 19 ottobre. Ma Motorola e Tyler vengono scambiate entrambe a circa 27x. Il mercato ha già svalutato Axon per il suo contante, e paga ancora un premio per la crescita.
L'azione potrebbe anche muoversi su cose che le cifre dei ricavi e del contante non mostreranno. Le commesse lorde sono cresciute solo del 20% nel secondo trimestre, quindi commenti deboli sulle commesse o sull'adozione dell'IA potrebbero affondare l'azione anche in caso di un superamento pulito delle stime.
I ricavi sono stati la parte facile per Axon. Se pubblica un flusso di cassa libero ben superiore al terzo trimestre dell'anno scorso e mantiene il suo obiettivo di 450 milioni di dollari, 48x sembra ragionevole per un'azienda di cui gli analisti si aspettano una crescita degli utili del 38% l'anno prossimo, e le stime per il 2027 dovrebbero reggere. Se il contante arriva di nuovo scarso, mi aspetto che quelle stime vengano tagliate, e il premio su Motorola e Tyler si riduca insieme a loro.
Ovviamente, non sapremo se Axon ha raggiunto i 450 milioni di dollari fino a quando non pubblicherà il suo quarto trimestre alla fine di febbraio.
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