Punti Chiave
- Lunedì Lumentum è scesa a $750 dopo aver accettato una vendita interamente azionaria a Marvell per 4,5 azioni Marvell ciascuna, che al prezzo di Marvell di allora valevano $820.
- Lumentum scambia a 26x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 30x, quindi il divario rispetto all'offerta sembra più un affare che un avvertimento.
- La crescita del Cloud di Alphabet del 103% e le previsioni di Arista per una crescita del 38%-40% nel 2027 mostrano che i mercati più importanti di Lumentum stanno ancora spendendo.
- Il rischio principale è che la carenza di laser si attenui, e il rapporto di Coherent di mercoledì è il primo test in tal senso.
Lumentum (LITE) ha accettato lunedì di vendersi a Marvell Technology (MRVL) per 4,5 azioni Marvell ciascuna, e comunque il suo titolo è sceso a $750 quella mattina. Marvell era a $182, in calo di circa un quarto rispetto alla chiusura del 28 ottobre, quindi quelle 4,5 azioni valevano $820.
Se quel divario di $70 sia un affare o un avvertimento dipende da quanto vale Lumentum senza alcun accordo. Alphabet (GOOG), uno dei suoi maggiori clienti, ha già comunicato i risultati. Così ha fatto Arista Networks (ANET), i cui switch AI funzionano con ottiche come quelle di Lumentum. Il suo più vicino concorrente indipendente nei laser, Coherent (COHR), comunica i risultati mercoledì.
Il divario in sé è normale per questo tipo di operazione. Come ha sottolineato Gary Black su X, "i trader e gli arbitraggisti di fusioni invariabilmente vendono il titolo dell'acquirente, specialmente se c'è un lungo lasso di tempo tra l'annuncio dell'accordo e la sua chiusura". Questo accordo non dovrebbe chiudersi prima della prima metà del 2028. Lumentum è scesa ulteriormente da allora, chiudendo martedì a $680,16.
TIKR monitora 26 analisti su Lumentum. Quanti dicono "Compra"?
Vedi il quadro completo dei rating Buy, Hold e Sell su Lumentum, insieme alle stime di ricavi e utili di Wall Street, tutto in un unico posto. Più di 500.000 investitori usano TIKR per ricercare titoli come questo. Vedi i Rating degli Analisti di Lumentum
Lumentum ha anticipato i suoi numeri
Lumentum avrebbe dovuto comunicare i risultati giovedì 5 novembre, data ancora sul suo calendario. Invece, ha pubblicato i risultati del trimestre di settembre insieme all'annuncio dell'accordo. I ricavi sono aumentati del 136,5% a $1,26 miliardi, e l'EPS rettificato di $4,57 ha superato il limite superiore del suo intervallo di $4,05-$4,35. Per il trimestre di dicembre, ha fornito previsioni per ricavi da $1,575 miliardi a $1,625 miliardi.
Gli analisti si aspettano che i ricavi più che raddoppino anche quest'anno fiscale e raggiungano quasi $10 miliardi nel 2028 fiscale:
Per raggiungere i $6,78 miliardi di quest'anno, Lumentum avrebbe bisogno di circa $2 miliardi a trimestre nel secondo semestre, in aumento rispetto al punto medio di $1,6 miliardi delle sue previsioni per dicembre. Niente nei numeri di lunedì suggerisce di tagliare tale stima.
Il margine lordo di Lumentum è aumentato ogni trimestre, dal 30,1% nel trimestre di dicembre 2024 al 52,5% nel trimestre di settembre 2026:
Ecco come si presenta una carenza. L'amministratore delegato di Lumentum ha detto a ottobre che i suoi componenti sono praticamente esauriti fino all'inizio del 2029. La direzione ha indicato l'ultima volta che il deficit sui suoi chip laser EML era superiore al 30% della domanda. Qualsiasi aggiornamento di questa cifra è il dettaglio da monitorare da qui in poi.
Prezzata al di sotto della sua stessa media
Alla chiusura di lunedì, Lumentum scambiava a 26x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 30x:
(Ha toccato 80x ancora a maggio.)
Al suo multiplo medio, il titolo varrebbe circa il 17% in più della chiusura di lunedì, sugli utili che gli analisti già si aspettano. Quindi il mercato non sta pagando un premio per il business stesso di Lumentum, con o senza accordo.
Il rischio è che quegli utili derivino da una carenza. Nel 2024 fiscale, quando i clienti hanno tagliato le scorte, i ricavi di Lumentum sono diminuiti del 23,1% e il suo margine operativo è crollato al -26,6% sulla base di TIKR.
I clienti stanno ancora costruendo
La direzione di Lumentum ha definito Google uno dei suoi maggiori clienti, e il rapporto di Alphabet del 28 ottobre non mostra segni di un ripiegamento. I ricavi di Google Cloud sono aumentati del 103% a $30,7 miliardi nel terzo trimestre, e Alphabet ha detto che le vendite di sistemi TPU sono state un contributo significativo. Nel trimestre, Alphabet ha anche raccolto $28,7 miliardi in nuove obbligazioni e $12,4 miliardi vendendo azioni. Ha appena annunciato anche un investimento di $15 miliardi in un data center in Malesia. Non mi aspetterei che un'azienda che raccoglie quel tipo di denaro tagli i suoi ordini di ottiche.
Arista si aspetta che quella spesa continui a crescere rapidamente. I suoi ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 58,5% a $3,66 miliardi, ben al di sopra delle sue previsioni di $3,3 miliardi. Nella sua conference call, ha fornito previsioni per una crescita del 38%-40% nel 2027, a circa $18,5 miliardi. Si tratta di una costruzione di reti AI che continua ad accelerare fino al prossimo anno, e quelle reti hanno bisogno di laser.
Coherent ci dà la prima occhiata all'offerta
La nuova capacità è la minaccia più grande a quel margine, e Coherent la sta aggiungendo. Coherent si è posta l'obiettivo di raddoppiare la sua produzione di laser al fosfuro di indio entro la fine di settembre e di più che raddoppiarla nuovamente prima del 2028.
Per il suo primo trimestre fiscale, Coherent ha fornito previsioni per un margine lordo non-GAAP del 39,5%-41,5%. Quello di Lumentum era del 50,4% nel trimestre di giugno sulla stessa base, contro il 40,2% di Coherent. Se il margine di Coherent sale insieme alla sua produzione, la carenza sta ancora sollevando l'intero gruppo. Se la produzione extra arriva senza margine extra, i prezzi dei laser potrebbero iniziare a cedere.
Affare più che avvertimento
Con il rapporto fissato, il prezzo di Lumentum segue le azioni di Marvell e le probabilità che l'accordo si chiuda, molto più di qualsiasi trimestre di numeri. Quindi anche notizie positive sul business potrebbero a malapena muoverlo. Il trimestre di Marvell stesso non è il problema: ha detto che i ricavi preliminari sono stati in linea con il punto medio di $3,15 miliardi delle sue previsioni. Le vendite sono state legate al prezzo e alla diluizione.
A mio modo di vedere, il divario è un affare. Da sola, Lumentum scambia al di sotto del suo multiplo abituale, le sue previsioni per dicembre tengono il passo con quanto si aspettano gli analisti, e i suoi clienti continuano a spendere. Se l'accordo salta, quello è un pavimento decente su cui atterrare.
Naturalmente, tutto ciò dipende dal fatto che la carenza di laser persista. Se la produzione di Coherent o la prossima cifra di deficit di Lumentum mostrano che l'offerta sta recuperando, quegli utili forward scenderebbero rapidamente, e con loro il pavimento.
Quindi quanto vale effettivamente il titolo Lumentum se l'accordo non va a buon fine?
TIKR ti permette di prevedere il prezzo futuro di qualsiasi titolo in meno di un minuto. Basta inserire alcune ipotesi nel modello di valutazione di TIKR e vedere quanto potrebbe valere Lumentum. Parti dalle stime di consenso di Wall Street, o modifica gli input per riflettere la tua visione del business. È gratuito.
Disclaimer:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non intendono costituire consulenza in materia di investimenti o finanziaria da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per acquistare o vendere titoli. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. La nostra analisi potrebbe non includere notizie recenti sulle società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha posizioni in nessuno dei titoli menzionati. Grazie per la lettura e buoni investimenti!
