Statistiche chiave per il titolo Nike
- Intervallo di 52 settimane: ~$43 a ~$98
- Prezzo attuale: $42,57
- Obiettivo medio di mercato: ~$75
- Prezzo obiettivo TIKR (medio): ~$78
- IRR annualizzato di TIKR (medio): ~16% all'anno
- Fatturato trimestrale più recente: 11,3 miliardi di dollari (in calo del 9% a/a)
- Margine lordo trimestrale più recente: ~41%
- Stima EPS rettificato per l'anno 202026: ~$1,50
- Rendimento del dividendo: ~2,5%
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Cosa ha portato Nike ai minimi di 12 anni
Cinque anni fa Nike era scambiata sopra i 130 dollari. Oggi è a 42,57 dollari, e il percorso da lì a qui è un caso di studio su cosa succede quando un grande marchio perde la sua disciplina operativa.
Il team di gestione precedente ha fatto una scommessa strategica su Nike Direct, ritirandosi dai partner all'ingrosso come Foot Locker e Dick's Sporting Goods per vendere di più attraverso l'app e il sito web di Nike. La teoria era valida, ma l'esecuzione non lo è stata: le scorte invendute si sono accumulate, l'applicazione ha registrato prestazioni insufficienti e i rapporti di Nike con i partner all'ingrosso che ancora guidavano la maggior parte degli acquisti di calzature sportive si sono deteriorati proprio nel momento sbagliato.
In questo contesto si sono inseriti i dazi, una ripresa della Cina che si è fermata ben al di sotto delle aspettative e un marchio Converse che ha perso rilevanza culturale più rapidamente di quanto si potesse prevedere. I risultati finanziari sono seguiti. Elliott Hill, che aveva diretto le attività commerciali di Nike prima di ritirarsi nel 2020, tornò come CEO alla fine del 2024 e iniziò immediatamente a reimpostare la strategia. L'ha chiamata "Win Now". Le sue stesse parole: "Siamo a metà del nostro ritorno".
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Cosa rivela il grafico EPS sulla profondità della rimonta
Il grafico dell'EPS illustra la profondità del ribasso dell'azienda. Nike ha guadagnato 3,95 dollari per azione nell'anno fiscale 2024, vicino al suo picco storico, ma nell'anno fiscale 2025 questa cifra è scesa a 2,16 dollari e il consenso prevede un ulteriore calo a circa 1,50 dollari nell'anno fiscale 2026, a causa dei costi di ristrutturazione di Win Now, dei venti contrari alle tariffe e della debolezza della Cina.
Il lato positivo è che l'arco di ripresa è visibile nelle stime a circa 1,80 dollari nell'anno fiscale 2027, a circa 2,40 dollari nell'anno fiscale 2028, per poi accelerare verso i 4 dollari entro l'anno fiscale 2029, quando i costi di ristrutturazione si esauriranno e i margini lordi inizieranno ad espandersi. Il direttore finanziario Matthew Friend è stato esplicito sul fatto che l'espansione dei margini inizierà nel secondo trimestre dell'anno fiscale 2027, quando entreranno in vigore le azioni di mitigazione delle tariffe. Questa tempistica è la variabile centrale che il mercato sta osservando.
Il titolo viene valutato come se il calo dell'EPS fosse la condizione permanente dell'azienda. Il modello dice che non è così.
Cosa è successo al flusso di cassa libero di Nike
Nike è un'azienda con un marchio leggero che, in condizioni di salute, genera un flusso di cassa libero straordinario. Il grafico lo mostra chiaramente: 6,0 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2021, un picco di 6,6 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2024, poi un brusco calo a 3,3 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025, quando gli investimenti per la ristrutturazione, la liquidazione delle scorte e la pressione sui margini di profitto hanno tutti prelevato liquidità contemporaneamente.
Il calo del FCF non è indice di un modello di business fallito, ma di un'azienda che spende pesantemente attraverso la ristrutturazione del magazzino e la pressione sui margini. Segnala un'azienda che sta spendendo molto in una fase di transizione, che è esattamente quella descritta da Hill. La capacità sottostante di generare un flusso di cassa libero di 5-6 miliardi di dollari all'anno è ancora presente, ma è oscurata da un reset che richiederà ancora qualche trimestre per essere eliminato.
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Cosa implica il modello TIKR a 43 dollari
Il modello TIKR punta a circa 78 dollari per azione nel caso medio su quattro anni, il che implica un rendimento totale dell'82% circa al 16% annuo. Le ipotesi di base sono una crescita dei ricavi di circa il 4,5% all'anno, margini di utile netto di circa il 7% e una crescita dell'EPS di circa il 4%. Si tratta invece di una stabilizzazione e di una crescita modesta.
Il caso basso su dieci anni punta a circa 85 dollari, mentre il caso alto raggiunge circa 125 dollari. La gamma di risultati riflette l'importanza della tempistica della ripresa: una normalizzazione più lenta della Cina o un contesto tariffario prolungato spingono i risultati verso la fascia bassa, mentre un'esecuzione più rapida dell'innovazione di prodotto e del ripristino della vendita all'ingrosso potrebbe ridurre notevolmente il divario.
Cosa potrebbe spingere i rendimenti verso l'alto o verso il basso
La tesi del toro si basa sulla permanenza del marchio, in quanto Nike rimane il marchio di atletica più riconosciuto al mondo e i ricavi del Nord America sono diventati positivi nell'ultimo trimestre, con le calzature in crescita del 6%, e gli addetti ai lavori hanno acquistato azioni ai livelli attuali.
Il canale di vendita all'ingrosso è in fase di ricostruzione, la pipeline di prodotti è stata rinnovata con un'enfasi sullo sport piuttosto che sullo stile di vita e la struttura dei costi si sta snellendo.
Il rischio onesto è la Cina: si prevede un calo del 20% circa nel trimestre in corso e il management ha riconosciuto che la ripresa della Cina non sta avvenendo al ritmo necessario.
I dazi sulla produzione di Vietnam e Indonesia rappresentano un vento contrario strutturale sui costi che non si risolve rapidamente. Inoltre, il minimo degli EPS è ancora lontano, il che significa che i prossimi trimestri di risultati saranno peggiori prima di essere migliori.
Vale la pena acquistare NKE a 43 dollari?
Nike è un grande marchio in fondo a un ciclo operativo, gestito da un amministratore delegato che ha già ricostruito l'attività commerciale in passato e lo sta facendo di nuovo con urgenza.
La traiettoria dell'EPS da circa 1,50 dollari di quest'anno a 4 dollari entro l'anno fiscale 2029 non è una fantasia; è l'aspetto della stabilizzazione e della crescita modesta quando i costi di ristrutturazione e i venti contrari alle tariffe si normalizzano.
L'ipotesi intermedia di TIKR di circa 78 dollari al 16% annuo è uno dei setup più forti della serie, ed è costruito su ipotesi conservative. Il titolo prevede un continuo deterioramento. Il modello prevede una ripresa. Quale delle due ipotesi sia quella giusta dipende quasi esclusivamente dalla tenuta del calendario di Elliott Hill.
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