Statistiche principali - KE Holdings (BEKE) Q1 2026
- Prezzo attuale: $188 / RMB 136 (19 maggio 2026)
- Ricavi Q1 2026: 18,9 miliardi di RMB, in calo del 19% rispetto all'anno precedente
- Margine lordo Q1 2026: 24,1%, in aumento di ~3pp YoY (massimo di 7 trimestri)
- Utile operativo non-GAAP del 1° trimestre 2026: 1,67 miliardi di RMB, in crescita del 45% su base annua
- Margine operativo non-GAAP Q1 2026: 8,8%, in aumento di ~4pp YoY (massimo del 7° trimestre)
- Utile netto GAAP Q1 2026: 1,26 miliardi di RMB, in crescita del 47% su base annua
- Utile netto non-GAAP del 1° trimestre 2026: 1,61 miliardi di RMB, in crescita del 16% rispetto all'anno precedente
- EPS rettificato Q1 2026: 1,42 RMB, in crescita del 19% rispetto all'anno precedente.
- Riacquisti di azioni nel 1° trimestre: ~USD 195M
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $30 / RMB 218
- Rialzo implicito: ~61%
La revisione dei costi di BEKE porta a un aumento degli utili del 45%, mentre le entrate calano del 19%.
KE Holdings(BEKE) ha conseguito un utile operativo non-GAAP di 1,67 miliardi di RMB nel 1° trimestre 2026, con un aumento del 45% rispetto all'anno precedente, anche se i ricavi sono scesi del 19% a fronte di una forte base dell'anno precedente.
Questa divergenza è la storia del trimestre: la ristrutturazione dei costi dell'azienda a partire dal 2025 si sta ora ripercuotendo in modo significativo sul conto economico, producendo un'espansione dei margini in concomitanza con la contrazione dei ricavi.
I ricavi si sono attestati a 18,9 miliardi di RMB, con un calo del 19% rispetto all'anno precedente e del 15% rispetto al trimestre precedente, a causa dell'indebolimento dei volumi sia nel segmento delle case esistenti che in quello delle nuove case, a fronte di un elevato confronto con l'anno precedente.
I ricavi dei servizi di transazione per le case esistenti hanno raggiunto i 6,1 miliardi di RMB, in calo dell'11% rispetto all'anno precedente, con un GTV di 534,4 miliardi di RMB in calo dell'8% rispetto all'anno precedente.
I ricavi delle transazioni di nuove case sono stati pari a 5,1 miliardi di RMB, in calo del 37% rispetto all'anno precedente, con un GTV di 145,9 miliardi di RMB anch'esso in calo del 37% - un calo più marcato che riflette la continua debolezza dell'attività dei progetti di nuovi sviluppatori.
I ricavi delle ristrutturazioni e degli arredi per la casa sono stati pari a 2,3 miliardi di RMB, con un calo del 21% rispetto all'anno precedente, in quanto l'azienda ha abbandonato in modo proattivo i canali di acquisizione dei clienti di bassa qualità e le città meno performanti.
I servizi di affitto di case hanno retto meglio, con un fatturato di 500 milioni di RMB, in calo solo del 2% rispetto all'anno precedente, mentre le unità in gestione hanno superato le 740.000 unità, con un aumento del 47% rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato dal CFO Xu Tao durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Nonostante il calo dei ricavi, l'utile netto GAAP è stato di 1,26 miliardi di RMB, in crescita del 47% rispetto all'anno precedente, mentre l'utile netto non-GAAP è stato di 1,61 miliardi di RMB, in crescita del 16% rispetto all'anno precedente.
La società ha speso circa 195 milioni di dollari per il riacquisto di azioni durante il trimestre, con un aumento di circa il 40% rispetto all'anno precedente, mentre i riacquisti cumulativi da settembre 2022 ammontano a circa 2,7 miliardi di dollari, secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Xu Tao durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Il management non ha fornito indicazioni specifiche sui ricavi o sugli EPS per l'intero anno, ma il CFO Xu Tao ha dichiarato di essere fiducioso in un miglioramento dei margini anno su anno per l'intero anno.
I margini di KE Holdings raggiungono un massimo di 7 trimestri, mentre le spese operative raggiungono un minimo di 3 anni
Il conto economico di KE Holdings racconta una chiara storia a due binari: i ricavi sono in calo strutturale, mentre la leva operativa aumenta sensibilmente.
I ricavi hanno raggiunto un picco di 31,1 miliardi di RMB nel quarto trimestre del 2024 per poi diminuire nel 2025 e nel 2026, raggiungendo 18,9 miliardi di RMB nel primo trimestre del 2026, il valore più basso degli otto trimestri visibili nel conto economico.
Il margine lordo si è mosso in direzione opposta, passando dal 27,9% del secondo trimestre del 2024 al minimo del 20,7% del primo trimestre del 2025, per poi riprendersi costantemente al 21,9%, al 21,4%, al 21,4% e ora al 24,1% del primo trimestre del 2026.
Il margine lordo del 1° trimestre 2026, pari al 24,1%, rappresenta un miglioramento di 3,4 punti percentuali rispetto all'anno precedente e di 2,7 punti percentuali rispetto al trimestre precedente.
Il reddito operativo è passato da una perdita di 147 milioni di RMB nel quarto trimestre 2025 a un utile di 1,27 miliardi di RMB nel primo trimestre 2026, con un recupero di 1,4 miliardi di RMB in un solo trimestre.
Il margine operativo ha raggiunto il 6,7% nel 1° trimestre 2026, con un aumento di 4,2 punti percentuali rispetto all'anno precedente e di 7,4 punti percentuali rispetto al trimestre precedente.
Le spese operative totali sono state pari a 3,29 miliardi di RMB nel primo trimestre del 2026, il livello più basso in quasi tre anni e con un calo del 22% rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Xu Tao durante la telefonata sugli utili del primo trimestre del 2026.
Il titolo BEKE viaggia al 61% al di sotto del target di TIKR, mentre l'espansione dei guadagni ne rafforza la tesi
Il modello di valutazione di TIKR pone un obiettivo di prezzo mid-case di 30 dollari (circa 218 RMB) sul titolo KE Holdings, che implica un rialzo totale del 61% circa rispetto al prezzo attuale di 19 dollari (circa 136 RMB) in 4 anni e mezzo.
Il mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi dello 0,5%, il che significa che il modello non richiede una ripresa dei ricavi per produrre il rendimento target: il percorso verso i 30 dollari si basa sull'espansione dei margini e sulla crescita dell'EPS, non sull'accelerazione della top-line.
Il caso intermedio del modello prevede un'ipotesi di margine di utile netto dell'8,7%, rispetto al margine storico a 1 anno del 7,7%, e un CAGR dell'EPS del 12,8%, oltre a una compressione del multiplo P/E del (2,0%) all'anno, il che significa che il prezzo target richiede che il mercato riduca gradualmente il multiplo anche se gli utili crescono.
Il 1° trimestre 2026 convalida la tesi dell'espansione degli utili core: il margine operativo non GAAP ha raggiunto l'8,8%, un massimo da 7 trimestri, e l'utile netto GAAP è cresciuto del 47% rispetto all'anno precedente, mentre il fatturato è diminuito.
Per le azioni KE Holdings, la stampa del 1° trimestre rafforza la tesi che la ristrutturazione dei costi sia duratura piuttosto che ciclica: l'argomentazione di investimento è più chiara oggi rispetto a prima della relazione.
La vera domanda che le azioni KE Holdings si pongono dopo il primo trimestre è se l'espansione dei margini guidata dai tagli ai costi possa essere sostenibile senza che i ricavi si riprendano per sostenere l'intero peso della tesi.
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