Punti Chiave
- Navitas pubblica i risultati del terzo trimestre il 3 novembre, con l'azione in rialzo del 12% nel 2026 ma ancora del 73% al di sotto del massimo di giugno.
- Le previsioni per il quarto trimestre contano più del trimestre stesso, perché la stima di ricavo annuale degli analisti dipende da esse.
- Il free cash flow è stato di -$32,2 milioni nel secondo trimestre, e il management ha dichiarato che Navitas ha bisogno di ricavi trimestrali nella fascia alta dei 30 milioni di dollari per raggiungere il pareggio.
- L'azione sconta ancora una crescita nei data center AI, quindi una previsione per il quarto trimestre di $15 milioni o più e un minore consumo di cassa sono i numeri da monitorare.
Navitas Semiconductor (NVTS) pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di martedì 3 novembre. L'azione è in rialzo del 12% nel 2026, ma è ancora del 73% al di sotto del massimo raggiunto il 3 giugno.
Gli investitori hanno creduto alla storia dei chip di potenza per l'AI, e il management continua ad ampliarla. Nel frattempo, Navitas vende ancora circa $10 milioni di chip al trimestre.
TIKR monitora 8 analisti su Navitas Semiconductor. Quanti dicono "Compra"?
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La proposta del "muro di potenza" continua a crescere
La proposta di Navitas è che i suoi chip in nitruro di gallio (GaN) e carburo di silicio (SiC) appartengano ai rack da 800 volt verso cui si stanno orientando i data center AI. Il 6 ottobre, ha chiuso l'accordo Claros, del valore fino a $232,8 milioni. L'accordo aggiunge chip che erogano potenza direttamente al processore.
Il Presidente e CEO Chris Allexandre ha descritto il problema che Claros dovrebbe risolvere: "Questo 'muro di potenza' ha impedito alle prossime generazioni di xPU nei rack server di scala megawatt di raggiungere la prossima ondata di prestazioni AI."
Navitas ha seguito l'accordo con un progetto da 800 volt con Microchip il 5 ottobre e una scheda di potenza da 24 kilowatt sviluppata con Nvidia il 12 ottobre. Il management afferma che i ricavi dalle infrastrutture AI sono cresciuti oltre il 50% rispetto al trimestre precedente sia nel primo che nel secondo trimestre. Si aspetta che quel business costituisca più di un terzo delle vendite entro la fine del 2026.
Ma la tempistica continua a slittare. Nel novembre 2025, il management indicava il 2027 come l'anno cruciale per gli 800 volt. A luglio, ha dichiarato che il passaggio nativo agli 800 volt accelererà alla fine del 2027 e all'inizio del 2028. Inoltre, non si aspetta che Claros generi crescita fino al 2028 o 2029 circa.
I ricavi hanno molta strada da fare
I ricavi del secondo trimestre sono stati di $10,5 milioni. Un aumento del 22% rispetto al primo trimestre ma un calo del 27% rispetto all'anno precedente, poiché Navitas ha abbandonato i caricabatterie per telefoni. Il management ha fornito una previsione per il terzo trimestre di $13,5 milioni, più o meno $0,5 milioni.
Gli analisti si aspettano che i ricavi del 2027 siano circa il 56% superiori a quelli del 2026, ma comunque al di sotto degli $83,3 milioni realizzati da Navitas nel 2024.
La stima per il 2026 già conta su un quarto trimestre forte. Navitas ha realizzato $19,1 milioni nel primo semestre. Aggiungendo la previsione di $13,5 milioni, raggiungere il consenso di $47,7 milioni per l'intero anno richiede circa $15 milioni nel quarto trimestre. Una previsione inferiore a quella farebbe scendere nuovamente le stime. (A marzo 2025, gli analisti si aspettavano $110,4 milioni per il 2026.)
Anche $15 milioni al trimestre sono lontani dal pareggio. A maggio, il management ha dichiarato che Navitas ha bisogno di ricavi trimestrali nella fascia alta dei 30 milioni di dollari per coprire i suoi costi. Quasi il triplo della previsione per il terzo trimestre.
I margini sono stabili, ma il consumo di cassa no
Secondo i dati di TIKR, il margine lordo è rimasto tra il 37,7% e il 38,7% per quattro trimestri consecutivi, al di sotto del 42,2% della fine del 2023.
Il management prevede un margine lordo non-GAAP del 39,7% per il terzo trimestre, un piccolo passo avanti. A quel tasso, ogni dollaro aggiuntivo di vendite genera circa 40 centesimi di profitto lordo, quindi i margini non possono colmare il divario finché i ricavi non aumenteranno di scala.
Il consumo di cassa è la preoccupazione maggiore. Il free cash flow è passato da -$8,2 milioni nell'ultimo trimestre del 2025 a -$32,2 milioni nel secondo trimestre del 2026.
Gran parte del salto è venuto dal capitale circolante. Navitas ha prepagato circa $15 milioni per wafer di scorta da TSMC, che prevede di smettere di produrre chip GaN a luglio 2027, mentre trasferisce la produzione a GlobalFoundries.
Navitas aveva $557,4 milioni di cassa al 30 giugno, prima di pagare $126,4 milioni in contanti per Claros. Gran parte di questo cuscinetto è venuta dalla vendita di $380,7 milioni di azioni a maggio e giugno. Le azioni in circolazione sono aumentate da 188,1 milioni alla fine del 2024 a 261,1 milioni al 30 giugno.
La previsione conta più del trimestre
Gli investitori nei chip di potenza hanno appena mostrato cosa conta per loro. Allegro MicroSystems, i cui nuovi prodotti per data center da 800 volt competono con Navitas, è scesa del 7% dopo aver battuto le stime e aver fornito una previsione superiore. Ciò è accaduto anche se il suo CEO ha dichiarato che la domanda forward si era rafforzata significativamente. La sua previsione significava comunque che la crescita sarebbe rallentata al 23%, dal 29%.
Nemmeno le notizie di Navitas hanno sostenuto l'azione. Il progetto Microchip, la scheda Nvidia e un contratto dell'esercito per chip SiC da 10 kilovolt sono tutti arrivati nel giro di un mese, e l'azione è comunque scesa di circa il 20% in quel periodo (fino al 27 ottobre).
Quindi, martedì, questi sono i numeri che contano:
- Ricavi del terzo trimestre in linea o superiori alla previsione di $13,5 milioni
- Una previsione per il quarto trimestre di circa $15 milioni o più
- Un consumo di cassa che torni verso i $16,8 milioni del primo trimestre, senza nuove vendite di azioni dopo il 30 giugno
A mio modo di vedere, il "muro di potenza" è un problema reale, e avere Nvidia e Microchip come partner dà a Navitas una reale possibilità di risolverlo. Ma anche dopo il calo, l'azione è stata scambiata a circa 36 volte i ricavi forward alla chiusura del 26 ottobre, al di sopra della sua media triennale di 31x. È un prezzo elevato per ricavi che sono per lo più una storia del 2027 e 2028. Vorrei avere la previsione per il quarto trimestre in mano prima di comprare.
Naturalmente, il management si aspetta che i suoi primi programmi rack "sidecar" da 800 volt accelerino nella prima metà del 2027. Se il rapporto di martedì nominerà un cliente per uno di essi, smetterei di aspettare.
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