Punti Chiave
- Elon Musk afferma che SpaceX riesce a far funzionare in modo affidabile un grande cluster di calcolo in circa 2 mesi, contro i circa 6 mesi che, secondo le sue stime, impiegano i concorrenti.
- Questa velocità è la migliore risposta di SpaceX su come finanziare la sua espansione, perché un cluster che inizia a generare affitti prima si ripaga prima.
- Le spese in conto capitale di SpaceX sono aumentate da 4,4 miliardi di dollari nel 2023 a 20,9 miliardi di dollari nel 2025, e il suo flusso di cassa libero è passato da circa il pareggio a -14,1 miliardi di dollari.
- La velocità ripaga solo finché i prezzi degli affitti si mantengono, e i prossimi risultati trimestrali mostreranno se gli affitti entrano alla stessa velocità con cui escono le spese.
SpaceX (SPCX) ha una proposta per l'espansione dell'IA, e non ha nulla a che fare con i razzi. È la velocità.
L'11 novembre, Zero Hedge ha pubblicato la classifica di Bernstein su quanto della pipeline di data center di ciascuna azienda viene effettivamente costruita, con Meta, Microsoft e Google in cima.
> SpaceX ha la possibilità di raggiungere circa la metà dei GW l'anno prossimo di capacità di calcolo effettivamente utilizzabile. > > "Effettivamente utilizzabile" è una metrica importante. A noi servono ~2 mesi di lavoro 24/7 per far funzionare in modo affidabile un grande cluster di calcolo. Credo che per gli altri siano più vicini ai 6 mesi.
Sarebbe 3 volte più veloce, se la sua stima su tutti gli altri è corretta.
Un giorno dopo, SpaceX ha dichiarato di essere alla ricerca di un campus di supercalcolo da circa 50 miliardi di dollari nella Contea di Cochise, in Arizona, con l'obiettivo di raggiungere fino a 6 gigawatt al suo picco. Questo si aggiunge al sito di Starbase del valore fino a 24 miliardi di dollari per il quale sta già chiedendo al Texas uno sgravio fiscale.
L'informatico Alexander Wissner-Gross è stato brutale nell'episodio dell'11 novembre del podcast Moonshots with Peter Diamandis: "SpaceX era un'azienda di razzi. Non è più un'azienda di razzi. A questo punto è un neo-hyperscaler".
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Due mesi sono un vantaggio reale
La cifra di 6 mesi per i rivali è una stima personale di Musk. Ma il track record di SpaceX rende credibili i suoi 2 mesi. Il suo prospetto IPO afferma che ha costruito Colossus in 122 giorni e Colossus II in 91, contro un benchmark di circa due anni. Sta anche ottenendo l'approvazione per l'energia di cui ha bisogno: il 10 novembre, il Mississippi's Environmental Quality Permit Board ha confermato il permesso di emissione per le 41 turbine a gas permanenti del suo impianto di Southaven.
La velocità conta per il payback. Il CFO di SpaceX ha dichiarato che il nuovo calcolo si ripaga in meno di un anno, e Musk ha successivamente menzionato un payback di sei mesi. Con un payback di un anno, far iniziare a generare affitti un cluster quattro mesi prima permette di recuperare un terzo del suo costo prima che il cluster di un costruttore più lento sia funzionante e affidabile.
Le stime di Wall Street già contano sul fatto che il calcolo di SpaceX generi entrate rapidamente. Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da 48,9 miliardi di dollari quest'anno a 181 miliardi nel 2027 e 335 miliardi nel 2028:
Una crescita così ripida non lascia spazio a cluster che rimangono inattivi per sei mesi. Il post di Musk supporta la crescita che gli analisti già si aspettano, e nulla in esso aggiunge capacità che non abbiano già conteggiato.
La fattura continua a crescere
Le spese in conto capitale di SpaceX sono quasi quintuplicate in due anni mentre espandeva il calcolo:
Negli ultimi dodici mesi è ancora più alta, a 55,1 miliardi di dollari, e il management si aspetta da 35 a 40 miliardi di dollari solo nel quarto trimestre.
Queste spese hanno spinto il flusso di cassa libero profondamente in territorio negativo:
Negli ultimi dodici mesi, il flusso di cassa libero è stato negativo 39,3 miliardi di dollari. Ogni mese che un cluster passa a diventare affidabile è un mese di capex senza affitti in entrata, e i 50 miliardi di dollari dell'Arizona devono arrivare da qualche parte. Quindi i cluster che iniziano a generare prima sono il modo più economico con cui SpaceX può pagare il suo prossimo campus.
Essere veloci ripaga solo se i prezzi si mantengono
I cluster più veloci generano di più solo finché i prezzi degli affitti rimangono alti. Musk stesso ha dichiarato che i ricavi di SpaceX caleranno se il calcolo diventa abbondante ed economico. Il management ha anche definito i suoi prezzi "effettivamente il tasso di mercato spot" nella conference call del terzo trimestre, quindi un calo dei prezzi colpisce i ricavi immediatamente.
Anche gli affittuari possono andarsene. Il contratto di Anthropic permette a entrambe le parti di recedere con un preavviso di 90 giorni, e il 9 novembre Anthropic ha tagliato i prezzi dei suoi modelli del 20%.
Prenderei sul serio i 2 mesi
Credo che la cifra di 2 mesi sia l'argomento più forte di SpaceX per tutta la sua espansione nel calcolo, e i tempi di costruzione di Colossus lo confermano. Se i suoi cluster recuperano un terzo del loro costo prima che i rivali rendano i loro operativi, SpaceX può continuare ad aggiungere campus come quello dell'Arizona più velocemente di quanto costruttori più lenti possano pagare i loro. Ciò che non può controllare è quanto costa affittare un gigawatt nel 2028.
I risultati del quarto trimestre all'inizio del 2027 mostreranno quanta cassa ha consumato l'espansione di quel trimestre. Successivamente, i ricavi del primo trimestre, guidati a 33-37 miliardi di dollari, mostreranno se gli affitti entrano alla stessa velocità con cui i cluster vengono costruiti. Prima di entrambi, la Contea di Cochise terrà un'udienza pubblica sul campus dell'Arizona il 9 dicembre.
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