Punti Chiave
- Le azioni di Moderna sono scese del 7% oggi dopo che la società ha fornito previsioni sui costi in contanti di circa 4 miliardi di dollari nel 2027 e da 4 a 4,5 miliardi di dollari all'anno fino al 2030, principalmente per l'oncologia.
- Quella spesa sostiene un promettente vaccino contro il cancro, ma significa che i costi smettono di scendere verso il punto di pareggio in contanti che Moderna aveva fissato come obiettivo per il 2028.
- La stima dei ricavi per il 2028 degli analisti rimane comunque inferiore ai 4 miliardi di dollari, e il titolo viene scambiato ben al di sopra del suo abituale multiplo sui ricavi.
- Il piano aumenta la posta in gioco per BioNTech, che sta perdendo denaro mentre i suoi ricavi si contraggono.
Moderna (MRNA) ha visto le sue azioni crollare del 7% oggi dopo che il suo Analyst Day ha messo un prezzo alla sua spinta nel campo del cancro. La società si aspetta "circa 4 miliardi di dollari di costi in contanti nel 2027" e da 4 a 4,5 miliardi di dollari all'anno fino al 2030, "principalmente guidati dall'aumento degli investimenti in oncologia".
Ciò aumenta la posta in gioco per BioNTech (BNTX), che ha trattamenti mRNA contro il cancro nella propria pipeline in fase avanzata. Le sue azioni sono scese del 3% oggi.
I costi smettono di scendere
Moderna si aspetta che i ricavi del 2026 crescano dal 15% al 25%, rispetto alla prospettiva originale di un massimo del 10% (ha innalzato per la prima volta quella previsione la scorsa settimana). Ma l'Analyst Day dello scorso novembre aveva fissato i costi in contanti per il 2027 tra 3,5 e 3,9 miliardi di dollari, sulla strada per il pareggio in contanti nel 2028. Moderna ha anticipato questo quadro al 2026, un anno prima, ma dal 2027 i suoi costi risalgono e rimangono più alti fino al 2030.
Gli analisti si aspettano che i ricavi quasi raddoppino dal 2025 al 2028:
La stima per il 2026 è già al massimo dell'intervallo di Moderna, quindi non credo che l'aggiornamento di oggi la sposterà molto. Ma anche i 3,68 miliardi di dollari del 2028 sono inferiori ai 4 miliardi di dollari di costi in contanti annuali. Moderna può finanziare questo divario per un po', poiché si aspetta di chiudere il 2026 con circa 9 miliardi di dollari di liquidità, investimenti e capacità di indebitamento non utilizzata.
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BioNTech ha meno margine per tenere il passo
Moderna prevede di rendere il suo stabilimento di Marlborough il sito di approvvigionamento globale per intismeran, il suo vaccino personalizzato contro il cancro, nel 2027, soggetto alle approvazioni. Anche BioNTech sta pagando un prezzo elevato: il 10 novembre ha concordato di acquistare un voucher per una revisione prioritaria della FDA da 205 milioni di dollari per una futura presentazione dalla sua pipeline oncologica in fase avanzata. Ma gli analisti si aspettano che i suoi ricavi scendano del 35,4% nel 2026, con perdite di 5,68 dollari per azione quest'anno e 5,28 dollari l'anno prossimo. Può eguagliare la spesa di Moderna mentre le sue vendite si contraggono?
Gli investitori stanno pagando in anticipo
Moderna veniva scambiata a 44 volte i ricavi forward alla chiusura di ieri, contro una media quinquennale di 8,2x:
Il calo di oggi mi sembra giustificato. Intismeran, somministrato insieme al Keytruda di Merck, ha ridotto il rischio di recidiva o morte per melanoma del 42% nella Fase 3, quindi ha senso spendere per lanciarlo. Ma a 44 volte i ricavi, gli investitori hanno già pagato per quel successo. Naturalmente, Moderna fornirà una guida formale per il 2027 con i risultati del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno, e una prospettiva di ricavi più ampia renderebbe i 4 miliardi di dollari all'anno molto più gestibili.
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