Statistiche chiave per il titolo Merck
- Performance dell'ultima settimana: -0,2%
- Intervallo di 52 settimane: da $73,3 a $125,1
- Prezzo attuale: 115,9 dollari
Cosa è successo?
Merck(MRK) è quotata 115,87 dollari, circa l'8% in meno rispetto al massimo delle 52 settimane di 125,14 dollari, in quanto la Borsa sconta la scadenza del brevetto Keytruda nel 2028 a fronte di una pipeline che l'azienda valuta in oltre 70 miliardi di dollari di opportunità commerciali non aggiustate per il rischio entro la metà degli anni 2030.
I risultati del quarto trimestre del 2025 di Merck, comunicati il 3 febbraio, hanno registrato un fatturato totale di 16,4 miliardi di dollari, in crescita del 5%, sostenuto da 8,4 miliardi di dollari di vendite della famiglia Keytruda, il farmaco immunoterapico che rimane il trattamento antitumorale più venduto al mondo, in aumento del 5% grazie alla domanda di tumori in fase iniziale e di indicazioni metastatiche.
Welireg, la pillola orale di Merck che ha come bersaglio una proteina chiamata HIF-2 alfa che alimenta alcuni tumori renali, ha registrato vendite per il quarto trimestre pari a 220 milioni di dollari, con un aumento del 37%, e due risultati di Fase 3 depositati presso la FDA a febbraio mettono il farmaco sulla buona strada per l'approvazione di un'estensione del tumore renale con date PDUFA il 19 giugno e il 4 ottobre 2026.
Il direttore finanziario Caroline Litchfield ha dichiarato alla TD Cowen 46th Annual Health Care Conference del 3 marzo che "la nostra azienda si sta davvero trasformando", aggiungendo che Merck si aspetta che i ricavi subiscano "una leggera flessione prima di passare rapidamente a una forte crescita entro pochi anni" dopo la perdita dell'esclusività di Keytruda.
Ilvalore medio di 9,03 dollari per l'EPS rettificato di Merck per il 2026, escluso l'onere una tantum per l'acquisizione di Cidara, unito a più di 20 lanci di nuovi prodotti, tra cui Winrevair, il farmaco per l'ipertensione arteriosa polmonare con 110.000 prescrizioni cumulative negli Stati Uniti, ed enlicitide, un farmaco orale per il colesterolo il cui lancio è previsto per il primo trimestre del 2027, posiziona l'azienda per sostituire la base di ricavi di Keytruda ben prima della metà degli anni '30.
Il parere di Wall Street sul titolo MRK
Il free cash flow di Merck è quasi triplicato, passando da 3,76 miliardi di dollari nel 2024 a 8,97 miliardi di dollari nel 2025, e il modello TIKR prevede che questa cifra raddoppi nuovamente a 20,76 miliardi di dollari nel 2026 grazie alla conversione degli investimenti per il lancio di Winrevair, Ohtuvayre e Keytruda QLEX in una generazione di cassa duratura.
L'EPS normalizzato di MRK, pari a 24,21 dollari nel 2025, dovrebbe raggiungere 34,68 dollari nel 2026 e 42,12 dollari nel 2027, una traiettoria giustificata dai 2,5 miliardi di dollari di LOE di Januvia e Bridion già assorbiti nella guidance, lasciando ai nuovi lanci il ruolo di principale motore incrementale.
Il margine di free cash flow di Merck è passato dal 2,3% nel 2023 al 13,8% nel 2025 e il modello TIKR prevede il 29,8% entro il 2027, rispetto al margine FCF di AstraZeneca del 2025, pari al 20,03%, che si prevede scenda al 16,8% entro il 2026 per poi risalire al 20,05% nel 2027, un divario che riflette la leva operativa di Merck derivante dal suo mix di prodotti oncologici e cardiometabolici a più alto margine.
Quattordici analisti valutano Merck come Buy, quattro come Outperform e undici come Hold, con un obiettivo di prezzo medio di 127,78 dollari a fronte di un prezzo attuale di 115,87 dollari, che implica un rialzo del 10,3%, un consenso notevolmente compresso che probabilmente riflette l'incertezza del LOE piuttosto che un deterioramento della traiettoria di lancio sottostante.
Lo spread tra il minimo dell'analista di 100,00 dollari e il massimo di 150,00 dollari riflette una lettura binaria del patrimonio brevettuale di Keytruda: il minimo prezza un rigido LOE cliff al 2028, mentre il massimo assegna valore al brevetto sul metodo d'uso fino al novembre 2029 e alla formulazione sottocutanea QLEX che punta a una penetrazione del 30%-40% prima dell'ingresso dei biosimilari.
Cosa dice il modello di valutazione?
L'obiettivo medio di 181,88 dollari del modello TIKR implica un rendimento totale del 57% e un IRR annualizzato del 9,9% fino a dicembre 2030, grazie all'espansione del margine di utile netto dal 33,4% nel 2025 al 39,7% nel 2027, grazie all'eliminazione dell'onere una tantum dell'acquisizione di Cidara da 9 miliardi di dollari e alla scalabilità dei nuovi lanci.
Il modello prevede un CAGR di rivalutazione del P/E del 5,7% nel caso intermedio, un'espansione del multiplo che il mercato attualmente rifiuta di concedere perché si sta ancorando alla paura del LOE del 2028 piuttosto che alla base di guadagni post-LOE ora visibile fino al 2030.
Le due domande di Welireg accettate dalla FDA, con date PDUFA il 19 giugno e il 4 ottobre 2026, rappresentano la prova più evidente a breve termine che la base dei ricavi di Merck dopo Keytruda non è teorica ma già in fase di regolamentazione.
L'amministratore delegato Rob Davis ha dichiarato il 3 febbraio che Merck ha "una linea di vista su oltre 70 miliardi di dollari di potenziali opportunità commerciali entro la metà degli anni '30", una cifra superiore di 20 miliardi di dollari rispetto all'anno precedente, a dimostrazione del fatto che l'accumulo della pipeline sta accelerando, non si sta fermando.
L'unico sviluppo che rompe l'ipotesi di espansione del FCF del modello TIKR è il fallimento dello studio cardiovascolare CORALreef Outcomes per l'enlicitide, che eliminerebbe il potenziale di blockbuster del farmaco e la rivalutazione del P/E che il modello assegna a una base di ricavi diversificata.
La decisione PDUFA del 19 giugno su Welireg più Keytruda nel carcinoma renale adiuvante è la prima conferma concreta della capacità del franchise oncologico post-Keytruda di Merck di avere un peso commerciale indipendente, e il numero da tenere d'occhio è la traiettoria delle vendite trimestrali di Welireg rispetto all'attuale tasso di esecuzione di 220 milioni di dollari per il quarto trimestre del 2025.
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