Punti Chiave
- Medical Properties Trust è sceso del 13% oggi dopo che l'FFO normalizzato del terzo trimestre di $0,11 per azione ha mancato le attese di $0,13.
- L'affitto di settembre saltato dall'inquilino HSA è costato due centesimi per azione, e il dividendo di MPT lascia poco margine per un altro mancato pagamento.
- Omega Healthcare Investors e Sabra Health Care REIT pubblicano i risultati la prossima settimana, il che mostrerà se i problemi degli operatori si stanno diffondendo.
- MPT scambia al di sotto del suo multiplo medio quinquennale, e per una buona ragione.
Medical Properties Trust (MPT) è crollato del 13% oggi dopo che i risultati del terzo trimestre hanno mancato le stime su FFO e ricavi, con un inquilino già noto al centro della questione.
Gli altri proprietari immobiliari del settore sanitario hanno ignorato la notizia: Omega Healthcare Investors (OHI) e Sabra Health Care REIT (SBRA) sono entrambi saliti di circa il 2%.
Cosa è successo esattamente
Un trimestre difficile a tutto tondo.
- FFO normalizzato di $0,11 per azione, in calo rispetto ai $0,13 di un anno fa e inferiore al consenso di $0,13.
- Ricavi di $250,1 milioni, contro i $262,5 milioni attesi.
Il Presidente e CEO Edward Aldag ha dichiarato che HSA affronta "continue sfide nella gestione del ciclo dei ricavi che hanno impedito il pagamento dell'affitto di settembre, riducendo il nostro NFFO di due centesimi durante il trimestre."
Questo è l'intero scostamento negativo dell'FFO.
Durante la conference call, l'ha espresso in modo più semplice: "In parole povere, questi ospedali non hanno fatto un lavoro abbastanza buono nel fatturare e riscuotere." HSA ha assunto Ovation Healthcare per gestire i suoi ospedali, e MPT ha fornito ulteriore supporto di capitale circolante nel trimestre.
HSA è piccolo, ma MPT sta ancora costruendo per lui
HSA rappresentava il 6,2% dei ricavi di MPT nel terzo trimestre, ma MPT ha ancora circa $76 milioni da spendere per due ospedali che sta costruendo per lui. MPT prevede ancora affitti in contanti per il 2027 superiori a $1,0 miliardi, una previsione che definisce conservativa su HSA.
Omega e Sabra suggeriscono che finora questo è un problema solo di MPT. L'inquilino in bancarotta di Omega, Genesis, ha pagato tutti i suoi affitti fino a luglio, e Omega ha alzato le sue previsioni di AFFO a luglio. Gli inquilini delle case di cura specializzate di Sabra hanno coperto il loro affitto 2,49 volte nel secondo trimestre, di nuovo in aumento. Se entrambi i rapporti della prossima settimana saranno così, HSA è un problema legato a un singolo inquilino.
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Il dividendo ha poco margine di sicurezza
Gli analisti si aspettano che il dividendo assorba la maggior parte dell'AFFO di MPT quest'anno e il prossimo:
Questo è un rapporto di distribuzione dell'AFFO rischioso dell'88% per il 2026, e il mancato risultato di oggi mi fa aspettare che quelle stime vengano riviste al ribasso. I $2,4 miliardi di nuove note garantite hanno spostato la maggior parte del debito di MPT al 2032, a un tasso elevato del 9,25%.
Economico per una ragione
MPT scambiava a 7,3x l'AFFO forward alla chiusura di ieri, al di sotto della sua media quinquennale di 9,2x:
Al prezzo di oggi, è ancora più basso.
La mia opinione: Il calo sembra meritato. Vorrei una prova che Ovation possa far pagare HSA prima di acquistare. Naturalmente, Ovation sta appena prendendo il controllo, e qualche trimestre di affitto completo da HSA renderebbe questo multiplo molto più attraente.
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