Punti Chiave
- MARA Holdings è scesa del 14% oggi nonostante i regolatori abbiano approvato l'acquisizione di Long Ridge per circa $1,5 miliardi.
- Una vendita di titoli di data center per AI dopo le vittorie di medio termine dei Democratici ha trascinato al ribasso anche i titoli di chip e networking.
- Long Ridge fornirebbe a MARA un reddito da energia che non dipende dal bitcoin.
- MARA non ha ancora un tenant per l'AI, e finché non ne firmerà uno, il suo sconto sembra meritato.
MARA Holdings (MARA) è crollata del 14% oggi. La stessa mattina, la Federal Energy Regulatory Commission ha approvato l'acquisizione di Long Ridge Energy & Power per circa $1,5 miliardi.
I titoli dei data center per AI sono scesi per il secondo giorno consecutivo a causa delle preoccupazioni che le vittorie di medio termine dei Democratici rallenteranno lo sviluppo dell'AI.
Long Ridge è un passo concreto
Long Ridge aggiunge una centrale a gas da 505 MW e oltre 1.600 acri vicino al sito dell'Ohio di MARA, che MARA prevede di sviluppare per l'AI.
Questo è importante perché MARA attualmente ricava poco dal mining. Il suo ricavo del secondo trimestre al netto di energia, manutenzione e costi di hosting è stato di $30,1 milioni. Secondo le cifre del management, l'impianto di Long Ridge ha generato circa $144 milioni di EBITDA rettificato annualizzato nella seconda metà del 2025.
Gli analisti si aspettano che i ricavi di MARA diminuiscano quest'anno e di nuovo nel 2028, l'anno del prossimo halving del bitcoin:
Una volta aggiunte le vendite di energia di Long Ridge, mi aspetto che quegli anni successivi si spostino verso l'alto.
I chip sono scesi ancora di più
Ciena (CIEN) è scesa del 15% senza notizie proprie. È scesa ulteriormente dopo che il peer dell'ottica Coherent ha riportato i risultati mercoledì sera.
ASE Technology (ASX) è crollata del 21% dopo le deboli previsioni di Qualcomm di mercoledì sera. United Microelectronics (UMC) è scesa del 17% anche se i suoi ricavi di ottobre sono aumentati del 18,33% rispetto all'anno precedente. Everpure (P) ha perso il 16% insieme ai titoli dello storage.
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Lo sconto rimane finché non viene firmato un tenant
Il multiplo prezzo/vendite forward di MARA era di 3,5x al 2 novembre, ben al di sotto della sua media quinquennale di 5,1x:
Il calo di oggi lo porta ancora più in basso. Ma è economica per un motivo. MARA aveva $2,47 miliardi di debito contro $420 milioni di liquidità e investimenti a breve termine al 30 giugno:
MARA si assume circa $900 milioni del debito di Long Ridge, e i detentori delle obbligazioni possono chiedere il rimborso di $924,1 milioni nel 2027.
La lettera agli azionisti del secondo trimestre di MARA affermava che si aspetta almeno un contratto di locazione per AI entro la fine dell'anno. Finché non ne firma uno, è un miner di bitcoin con molto debito, e io aspetterei il contratto di locazione prima di comprare il ribasso.
Naturalmente, il flusso di cassa di MARA è la prova quando riporterà i risultati il 9 novembre. Un tenant nominato farebbe sembrare lo sconto di oggi troppo elevato.
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