Punti Chiave
- Applied Digital è scesa del 15% oggi dopo che il governatore eletto del Texas si è impegnato a bloccare le nuove approvazioni per i data center.
- I suoi contratti di locazione firmati si trovano al di fuori del Texas, eppure è scesa insieme a TeraWulf e ad altre azioni del settore dei data center.
- Scambia a meno della metà del suo multiplo di vendita medio triennale.
- Il suo vero rischio è il finanziamento: 6,4 miliardi di dollari di debito, con circa 800 MW ancora da finanziare.
Applied Digital (APLD) è crollata del 15% oggi, in una seconda giornata di vendite nel settore dei data center. Il governatore eletto del Texas, Gina Hinojosa, si è impegnata a bloccare le nuove approvazioni per i data center fino a quando lo stato non adotterà regole per proteggere i residenti dai costi più elevati di elettricità e acqua.
TeraWulf (WULF) è scesa del 14%.
TIKR monitora 16 analisti su Applied Digital. Quanti dicono "Compra"?
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Stato sbagliato, stessa vendita
L'analista di Bernstein Gautam Chhugani non si aspetta una soluzione rapida: "Ci aspettiamo che la pausa per i data center continui e che qualsiasi potenziale legislazione sui data center rimanga in stallo."
CleanSpark (CLSK), in calo del 17%, e MARA Holdings (MARA), in calo del 14%, portano il vero rischio Texas. KBW ha declassato CleanSpark mercoledì e ha ridotto al 50% le probabilità che dia i suoi siti di Sealy e Brazoria in Texas. I 2.000 MW pianificati da MARA a Matagorda hanno ancora bisogno dell'approvazione di ERCOT. Per loro, una lunga pausa frena la crescita.
TeraWulf ha concordato ad agosto di vendere la sua quota del 50,1% nella joint venture Abernathy per circa 530 milioni di dollari, e la sua crescita ora passa attraverso un contratto di locazione ventennale con Anthropic in Kentucky del valore di circa 19 miliardi di dollari. Se una società che lascia il Texas non può evitare questa vendita, nemmeno un indirizzo nel North Dakota salverà Applied Digital.
L'unico progetto di Applied Digital in Texas è un sito pianificato da 50 MW nella contea di Briscoe. I suoi 1.410 MW di contratti di locazione firmati si trovano nel North Dakota, Louisiana e Alabama. Man mano che questi campus entreranno in funzione, gli analisti si aspettano che i ricavi più che triplichino, passando da 611 milioni di dollari nell'esercizio fiscale 2026 a 1,97 miliardi nell'esercizio fiscale 2028:
Il Texas non può toccare quei campus, quindi non mi aspetterei che queste stime scendano.
Il CEO Wes Cummins ha sostenuto nel comunicato dei risultati di ottobre: "consideriamo ogni nuova restrizione altrove come un fattore che rende più difficile replicare ciò che già possediamo."
Prima del calo di oggi, l'azione scambiava a 4,7x i ricavi forward, meno della metà della sua media triennale di 10,6x:
Al prezzo di oggi, è più vicino a 4x.
Il debito è il rischio maggiore
Nel trimestre terminato il 31 agosto, gli oneri finanziari di 77,4 milioni di dollari hanno superato i 65,8 milioni di dollari di canone di locazione base, e il debito ha raggiunto i 6,4 miliardi di dollari. Cummins ha dichiarato che circa 800 MW necessitano ancora di finanziamento nel prossimo anno.
Se il debito per i suoi prossimi tre campus avrà un costo inferiore alle obbligazioni al 9,25% che ha emesso lo scorso novembre, la tesi di Cummins diventa molto più forte. Naturalmente, se i finanziatori chiederanno di più dopo questa settimana, lo sconto di oggi potrebbe essere meritato.
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