Punti Chiave
- Le azioni di Kaiser Aluminum sono crollate del 23% oggi dopo che l'EPS rettificato del terzo trimestre di $1,89 ha mancato le stime e il suo margine EBITDA rettificato è sceso al 19,1% dal 23,2%.
- Gran parte di questo calo del margine è riconducibile a un'oscillazione di circa $29 milioni nel ritardo dei prezzi dei metalli rispetto a un anno fa, che Kaiser si aspettava, mentre i ricavi da conversione sono cresciuti del 25%.
- Problemi operativi, tra cui un fermo pianificato di uno stabilimento e costi di avviamento, sono costati circa 6,4 punti percentuali di margine e hanno contribuito a spingere la crescita dell'EBITDA rettificato 2026 verso l'estremità inferiore dell'intervallo del 45% - 55% di Kaiser.
- Anche TTMI Technologies, Lam Research e Nokia sono crollate oggi bruscamente su report che si sono limitati a mantenere le attese, mentre Forgent Power Solutions è sprofondata dopo le dimissioni del suo CFO.
Kaiser Aluminum (KALU) è sprofondata del 23% oggi dopo che gli utili del terzo trimestre hanno mancato le stime.
Gran parte del calo del margine di Kaiser deriva da un'oscillazione che si aspettava. Le "sfide operative" sono la parte da monitorare.
Un'oscillazione da $29 milioni
L'EPS rettificato di $1,89 ha superato di poco i $1,86 dell'anno scorso ma ha mancato le stime, e il suo margine EBITDA rettificato è sceso al 19,1% dal 23,2%.
Il Presidente del Consiglio di Amministrazione, Presidente e CEO Keith Harvey ha attribuito la colpa al ritardo dei prezzi dei metalli, lo scarto tra il prezzo dell'alluminio che Kaiser paga e quello di mercato, che aveva gonfiato il trimestre dell'anno scorso:
"Nonostante questo fattore contrario, così come altre sfide operative che hanno impattato i margini del terzo trimestre, l'attività ha conseguito un miglioramento sottostante significativo anno su anno."
I numeri lo confermano. Il ritardo dei prezzi dei metalli aveva aggiunto circa $28 milioni all'EBITDA un anno fa ed è costato circa $1 milione questo trimestre, un'oscillazione di $29 milioni. Kaiser ha comunque aumentato l'EBITDA rettificato del 3% a $84 milioni, poiché i ricavi da conversione sono balzati del 25% a $439 milioni.
Ma i problemi operativi sono costati circa 6,4 punti percentuali di margine: costi metallici più elevati dovuti a un minore utilizzo di rottami, un fermo pianificato presso lo stabilimento di Bellwood e costi di avviamento del rivestimento a rullo nel packaging. Poiché Harvey ha definito attesa la scomparsa del ritardo, questi sembrano essere la sorpresa maggiore.
Sono parte del motivo per cui Kaiser ora vede la crescita dell'EBITDA rettificato 2026 vicina all'estremità inferiore del suo intervallo del 45% - 55%.
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Già economica, ora ancora più economica
Prima della pubblicazione dei risultati, gli analisti si aspettavano che gli utili di Kaiser più che raddoppiassero quest'anno...
Un risultato all'estremità inferiore dovrebbe ridimensionare quella cifra per il 2026.
E l'azione già quotava a 14x gli utili forward alla chiusura di mercoledì, contro una media quinquennale di 20x...
Dopo il calo di oggi, è vicino a 11x, al di sotto persino del suo minimo quinquennale di 13x.
Nessuno ha ottenuto credito per aver mantenuto le attese
Kaiser non era sola. TTM Technologies (TTMI) è crollata del 29% nonostante un trimestre record, a causa di un outlook che si è limitato a soddisfare le stime. Lam Research (LRCX) è scesa dell'11% su una previsione in linea.
La mia opinione: questa vendita sembra eccessiva. Il colpo maggiore era atteso, gran parte del resto è derivato da un fermo pianificato e costi di avviamento, e l'azione quota al di sotto del suo multiplo più economico degli ultimi cinque anni.
Naturalmente, i problemi operativi devono essere risolti. Fred Stephan prenderà il ruolo di CEO il 1° novembre, e il suo primo report all'inizio del prossimo anno mostrerà se lo sono stati.
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