Punti Chiave
- Riot Platforms (RIOT) è stata declassata da Keefe, Bruyette & Woods (KBW) a Market Perform da Outperform l'11 novembre, nonostante la banca abbia alzato il suo prezzo target da $20 a $23.
- Le preoccupazioni di KBW si concentrano sulla dipendenza di Riot da Anthropic, che rappresenta quasi tutti i suoi circa $38 miliardi di ricavi contrattuali da data center, insieme a rischi finanziari e di costruzione sostanziali.
- Il prezzo target medio di Wall Street si attestava vicino a $32 nello snapshot di ricerca del 10 novembre, mentre gli analisti prevedevano che i ricavi annuali di Riot avrebbero raggiunto circa $1,76 miliardi entro il 2028.
- Riot appare valutata in modo equo su base risk-adjusted, poiché il suo multiplo di vendite premium riflette significative aspettative di crescita nonostante l'incertezza sull'esecuzione del progetto.
Cosa è successo?
Riot Platforms (RIOT) ha ricevuto un declassamento da Keefe, Bruyette & Woods (KBW) l'11 novembre, poiché l'analista Stephen Glagola ha abbassato il suo rating a Market Perform da Outperform mentre alzava il suo prezzo target a $23 da $20.
La mossa è seguita all'annuncio dei risultati del 4 novembre di Riot, che ha rivelato un contratto di locazione di data center di 15 anni, per circa $28 miliardi, che copre 910 megawatt di capacità IT critica presso il suo campus di Corsicana in Texas.
Il CEO di Riot, Jason Les, ha descritto l'accordo come "il più grande contratto di locazione nella storia di Riot", sottolineando la transizione dell'azienda dal mining di Bitcoin verso l'infrastruttura AI.
Tuttavia, KBW rimane preoccupata per la sostanziale dipendenza di Riot da Anthropic, che affitta anche 191 MW presso il campus Rockdale di Riot.
Insieme, gli accordi di data center annunciati da Riot rappresentano circa $38 miliardi di ricavi contrattuali, con Anthropic responsabile di quasi tutto questo importo.
Sebbene questi accordi creino una sostanziale visibilità dei ricavi a lungo termine, Riot deve ancora finanziare la costruzione e consegnare l'infrastruttura necessaria per guadagnare l'affitto contrattuale.
In base all'accordo di Corsicana, Riot prevede di finanziare circa $2 milioni per MW IT dalla liquidità esistente, mentre altri $4 milioni per MW IT saranno rimborsati al locatario in fasi, principalmente attraverso finanziamenti di progetto non-recourse.
Se il finanziamento non è disponibile a condizioni comparabili, il locatario può finanziare i rimborsi richiesti e recuperare tali importi attraverso futuri crediti di affitto con un tasso annuo contrattuale del 12%, potenzialmente riducendo i futuri incassi in contanti da affitto di Riot.
Riot ha venduto 20.264 bitcoin durante i primi nove mesi del 2026 e ha chiuso settembre con circa $950 milioni in contanti e bitcoin combinati.
Il management non prevede attualmente di emettere azioni per finanziare i suoi progetti annunciati, sebbene garantire un finanziamento del debito favorevole rimanga una pietra miliare importante.
Nonostante il declassamento di KBW, altri analisti hanno mantenuto un outlook più ottimistico.
B. Riley ha alzato il suo prezzo target a $37 da $25 l'11 novembre, mentre Jefferies ha aggiornato Riot a Buy il 10 novembre e ha aumentato il suo target a $28 da $13.
Le visioni contrastanti evidenziano la domanda di investimento centrale: se l'opportunità di infrastruttura AI a lungo termine di Riot possa superare i rischi finanziari e di esecuzione coinvolti nello sviluppo del suo portafoglio di data center.
Riot Platforms è sottovalutata o sopravvalutata?
Riot Platforms appare valutata in modo equo su base risk-adjusted, nonostante il prezzo target medio di Wall Street di circa $32 suggerisca un potenziale rialzo sostanziale dal suo prezzo di chiusura del 13 novembre di $17.53.
Il consenso degli analisti sul target è aumentato da circa $27 un anno prima, riflettendo un maggiore ottimismo sulla transizione di Riot verso ricavi contrattuali da infrastruttura AI.
Secondo le stime TIKR datate 10 novembre, i ricavi di Riot sono proiettati aumentare da circa $854 milioni nel 2027 a $1,76 miliardi nel 2028, rappresentando una crescita di oltre il 100%.
Tuttavia, Riot ha scambiato a circa 8,8x le vendite forward il 10 novembre, al di sopra della sua media quinquennale di 6,2x, suggerendo che gli investitori stavano già assegnando un premio alla sua crescita attesa.
Al prezzo target di $23 di KBW, il multiplo di vendite forward implicito raggiungerebbe circa 11x utilizzando la base di valutazione del 10 novembre, evidenziando quanto l'esecuzione di successo sia importante per la tesi di investimento.
L'argomentazione rialzista è supportata dal requisito di Corsicana per l'affitto su tutti i 910 MW indipendentemente dall'utilizzo, ma quella protezione non elimina i rischi di costruzione e di controparte. Nel frattempo, il set di stime a quattro analisti nella ricerca originale mostra la perdita proiettata di Riot per il 2026 che si allarga da circa $1,25 per azione tre mesi prima a $1,70.
Nei prossimi 12 mesi, la capacità di Riot di garantire un finanziamento di progetto attraente, completare i suoi primi 400 MW di capacità di Corsicana entro settembre 2027 e dimostrare un flusso di cassa da affitto sostenibile sarà fondamentale per supportare la sua valutazione.
La posizione cauta di KBW appare quindi giustificata finché Riot non fornirà maggiore certezza sul finanziamento e la costruzione, sebbene un'esecuzione di successo potrebbe supportare le valutazioni più elevate anticipate dagli analisti di Wall Street rialzisti.
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